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Original-Research: EPTI AB - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu EPTI AB

Unternehmen: EPTI AB
ISIN: SE0013774668

Anlass der Studie: Research Report (Note)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 0,85 EUR
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2023
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Matthias Greiffenberger, Cosmin Filker

Anpassung des NAV aufgrund der Marktgegebenheiten; Weiterhin ein sehr hohes
Upside-Potenzial; Sehr erfolgsversprechende Beteiligung Apotekamo führt
eine Finanzierungsrunde durch und steigert die Bewertung deutlich; Kursziel
9,16 SEK / 0,85 EUR; Rating: Kaufen
 
Im ersten Halbjahr 2022 stieg der Konzernumsatz um 489,6% auf 101,46 Mio.
SEK (VJ: 17,21 Mio. SEK) an. Mit den aktivierten Eigenleistungen und den
geringen sonstigen betrieblichen Erträgen erhöhte sich die Gesamtleistung
um 348,7% auf 117,19 Mio. SEK (VJ: 26,12 Mio. SEK).
 
Das EBITDA reduzierte sich jedoch auf -11,46 Mio. SEK (VJ: -0,66 Mio. SEK)
aufgrund der Talnox Group AB-Übernahme. Diese Beteiligung trägt einen hohen
Umsatzanteil bei, hat aber vergleichsweise geringere Margen. In Summe
erhöhten sich die Betriebskosten auf 128,65 Mio. SEK (VJ: 26,78 Mio. SEK).
Durch die Abschreibungen und Wertberichtungen aus der Reverse-Akquisition
reduzierte sich das EBIT auf -54,24 Mio. SEK (VJ: -3,53 Mio. SEK). Auch
wurden Abschreibungen auf Beteiligungen in Höhe -6,20 Mio. SEK (VJ: 0)
getätigt. Hierdurch belief sich das Netto-Ergebnis schlussendlich auf
-62,87 Mio. SEK (VJ: -3,55 Mio. SEK) und lag damit deutlich unter dem
Vorjahreswert.
 
Das zweite Quartal, isoliert betrachtet, zeigt mit einem positiven EBITDA
ein bereits wieder deutlich positiver Bild. So stieg im zweiten Quartal die
Gesamtleistung auf 349,8% auf 54,60 Mio. SEK (VJ: 12,14 Mio. SEK) und das
EBITDA  erhöhte sich auf 0,55 Mio. SEK (VJ: -2,77 Mio. SEK). Die
Ergebnisverbesserung geht einerseits zurück auf die nicht mehr notwendige
Konsolidierung der Beteiligungen Bruger, Workamo, Apotekamo und D1. Diese
Beteiligungen sind stark am wachsen, benötigen aber auch hohe Marketing-
Budgets. Andererseits konnte die EPTI Services deutliche
Ergebnisverbesserungen erzielen.
 
Gemäß unserer Neubewertung von EPTI Services und Apotekamo sowie der
Warrants haben wir eine positive Bewertungsdiskrepanz (stille Reserven) in
Höhe von 226,67 Mio. SEK ermittelt. Durch die Bewertungsdiskrepanz
zusätzlich zum NAV in Höhe von 726 Mio. SEK, der nach dem 30.06.2022
ermittelt wurde, ergibt sich in Summe ein NAV gemäß GBC-Ansatz in Höhe von
952,67 Mio. SEK.
 
Dies entspricht einem NAV je Aktie in Höhe von 9,16 SEK bzw. 0,85 EUR.
 
Beim aktuellen Kurs von 0,23 EUR (Xetra, 02.09.22 17:38) bedeutet dies ein
signifikantes Upside-Potenzial von 269,6% und daher vergeben wir das Rating
KAUFEN.
 
Auch bei einer reinen Betrachtung des NAV auf K3-Basis in Höhe von 726 Mio.
SEK würde sich ein NAV je Aktie von 6,98 SEK ergeben bzw. 0,65 EUR je
Aktie, was auch hier ein enormes Upside-Potenzial auf den aktuellen Kurs in
Höhe von 182,6% darstellt.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/25411.pdf

Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR. Beim oben
analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen
Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 09.09.2022 (12:30 Uhr) 
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 12.09.2022 (10:00 Uhr) 
Gültigkeit des Kursziels: bis max. 31.12.2023

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------


Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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