MVV Energie : Aktie kompakt vom 16.02.2021

LBBW Research | Corporates

MVV Energie

• • Adjusted EBIT übertrifft Erwartungen

• • Alle Bereiche weisen eine erfreuliche Ergebnisentwicklung aus

• • Anhebung des Kursziels auf 27,50 EUR

Die MVV Energie Aktie zeichnet sich mit relativ stabilen Ergebnisbeiträgen in einem herausfordernden Marktumfeld aus. Dank der diversifizierten Struktur, Effizienzmaßnahmen, erfolgreich genutzter Marktopportunitäten sowie zu erwartender Erträge aus Investitionen sollte dies sich wieder ab 2020/21 in Ergebniswachstum widerspiegeln. Vor dem Hintergrund der komplexen Aktionärsstruktur ist die Liquidität in der Aktie sehr beschränkt, wodurch wir das Downsidepotential als gering einschätzen.

• • Das Management plant für 2020/21 sowohl bei den Umsatzerlösen als auch beim operativen Ergebnis mindestens das Niveau des Vorjahres erreichen zu wollen. Wir betrachten den Ausblick auf den ersten Blick eher als vorsichtig. Jedoch vor dem Hintergrund der aktuellen zweiten Welle der COVID­19­Pandemie und die damit verbundene Unsicherheit (Dauer und Auswirkungen des Lockdowns), als nachvollziehbar. Insbesondere das Projektgeschäft könnte von möglichen Verzögerungen betroffen sein, wie wir dies bereits im abgelaufenen Geschäftsjahr gesehen haben.

• • Auf Basis eines Peergroup­Vergleichs errechnen wir ein Kursziel von 27,5 EUR/Aktie und sehen die Aktie als fair bewertet an. Wir bestätigen unser Halten­Rating. Der Aktienkurs ist im hohen Maße von den regulatorischen Risiken sowie Großhandelspreisen für Strom abhängig.

Quelle: MVV Energie, Refinitiv, LBBW Research
Chancen	Risiken
Erneuerbare	Zunehmender Wettbewerb
Energiengeschäft gewinnt	sowie Belastungen
an Bedeutung und stärkt das	durch rückläufige Strom­	Analyst: Erkan Ayçiçek, CEFA
Wachstum.	Erzeugungsmargen.	Senior Investment Analyst
Stabile und attraktive	Feste Eigentümerstrukturen	ERSTELLT AM: 16.02.2021 08:57
Dividendenrendite.	führen zu einer geringen	ERSTMALIGE WEITERGABE: 16.02.2021 09:02
Liquidität in der Aktie.
BITTE BEACHTEN SIE DEN DISCLAIMER IM ANHANG

RATING HALTEN

(UNVERÄNDERT)

KURSZIEL

27,50 EUR

(26,20 EUR)

Reuters: MVVGn Bloomberg: MVV1 GY

AKTUELLER KURS 27,80 EUR

(XETRA; 15.02.2021; 17:36)

SCHLUSSKURS (15.02.2021)

ERWARTETE PERFORMANCE MARKTKAPITALISIERUNG

INDEX

(GEWICHTUNG)

27,80 EUR

­1,1 %

1.832 Mio. EUR

CDAX

(0,01 %)ISIN / WKN SEKTORDE000A0H52F5 / A0H52F

Versorger

Kennzahlen

Unternehmensdaten in Mio. EUR, Zahlen je Aktie in EUR

Umsatz

EBIT bereinigt EPS bereinigt Dividende KGV bereinigt Dividendenrendite

2020 2021E 2022E

3.432

3.469 3.563

233

237 250

1,58

1,61 1,68

0,95

0,95 1,00

16,1

17,3 16,5

3,7 %

3,4 %

3,6 %

Unternehmensprofil.

MVV Energie hat sich von einer Stadtwerke­Gruppe zu � einem börsennotierten Energiekonzern entwickelt. Mehrheitsaktionär �

(Anteil 50,1%) ist die Stadt Mannheim. Das ausgewogene Geschäftsportfolio mit den Bereichen Strom, Wärme, Gas, Wasser, Energiedienstleistungen und Umwelt sowie die horizontale Vernetzung

�Unternehmenssitz: Mannheim (DE)

und Integration von lokal und regional tätigen Beteiligungen mit gleichen � Mitarbeiterzahl: 6.113

Geschäftsfeldern sind prägende Merkmale des MVV Konzerns. In � Deutschland ist die MVV gemessen am Absatz das drittgrößte deutsche � Fernwärmeunternehmen, rangiert auf Platz Nr. 5 der Stromversorger, ist drittgrößter Betreiber von Abfall­ und Altholzverbrennungsanlagen und � zählt zu den drei größten Energiedienstleistern.

www.mvv.de

Aktuelle Entwicklung.

Guter Start ins erste Quartal. Der Umsatz betrug in Q1 0,97 Mrd. � EUR und verzeichnete einen Rückgang von 4,8% gegenüber Vorjahr. Das operative Ergebnis (Adjusted EBIT) belief sich in Q1 auf 98 � Mio. EUR, was ein Anstieg von 21% gegenüber Vorjahr bedeutete. Erfreulich werten wir hierbei, dass alle Bereiche einen Ergebniszuwachs � gegenüber Vorjahr vorweisen konnten. Beim bereinigten Nettoergebnis betrug die Ergebnisverbesserung gegenüber Vorjahr sogar 27,7% auf 60 Mio. EUR. Während man hierbei von einer niedrigen Zinsbelastung � profitierte, kam es zu einer höheren Steuerbelastung.

+21 %

Adjusted EBIT

Stärkste Ergebniszuwächse im Bereich der � Versorgungssicherheit. Der Bereich Versorgungssicherheit erreichte ein Adjusted EBIT von 35 Mio. EUR, was eine Steigerung von � 46% ggü. Vorjahr bedeutete. Wir weisen hier darauf hin, dass das neue Gasheizkraftwerk in Kiel Ende November 2019 in Betrieb � genommen wurde und nun zum ersten Mal über das gesamte erste � Nächste Events:Quartal Ergebnisse erwirtschaftete. Auch der Bereich Kundenlösungen � entwickelte sich erfreulich mit einem Anstieg von 33%. Vor allem aufgrund der Neubewertung der Anteile an der Fernwärme Rhein­

Halbjahresbericht

Neckar GmbH durch die vollständige Übernahme und anschließende � 12. Mai 2021

Vollkonsolidierung.

Quartalsbericht 13. August 2021

Kursentwicklung und Aktionärsstruktur.

Quelle: MVV Energie, Refinitiv, LBBW Research

Ausgewählte Kennzahlen.

(Unternehmensdaten in Mio. EUR, Zahlen je Aktie in EUR)

Umsatz	4.066
EBITDA bereinigt	426
EBIT bereinigt	213
Nettoerg. (adj.)	95
Nettoergebnis	106
EPS bereinigt	1,44
Dividende	0,90
WACHSTUMSRATE YOY
Umsatz	n.v.
EBITDA bereinigt	n.v.
EBIT bereinigt	n.v.
Nettoerg. (adj.)	n.v.
EPS bereinigt	n.v.
Dividende	n.v.
UMSATZMARGEN
EBITDA­Marge	10,7 %
EBIT­Marge	5,5 %
EBT­Marge	3,8 %
Nettoergebnismarge	2,6 %
BEWERTUNGSKENNZAHLEN
Unternehmenswert / Umsatz	0,6
Unternehmenswert / EBITDA	5,5
(adj.)
Unternehmenswert / EBIT (adj.)	10,9
KGV (adj.)	14,9
Kurs­Buchwert­Verhältnis (KBV)	1,1
Dividendenrendite	4,2 %
Quelle: MVV Energie, Refinitiv, LBBW Research

2016	2017	2018	2019	2020	2021E	2022E
GEWINN­ UND VERLUSTRECHNUNG (30.09.)
4.010	3.931	3.739	3.432	3.469	3.563
407	442	409	449	438	459
224	228	225	233	237	250
93	94	98	104	106	111
121	130	46	94	121	130
1,41	1,43	1,49	1,58	1,61	1,68
0,90	0,90	0,90	0,95	0,95	1,00
­1,4 %	­1,9 %	­4,9 %	­8,2 %	1,1 %	2,7 %
­4,3 %	8,6 %	­7,6 %	9,7 %	­2,5 %	4,9 %
5,1 %	1,6 %	­1,2 %	3,5 %	1,6 %	5,5 %
­2,1 %	1,1 %	4,3 %	6,1 %	1,9 %	4,7 %
­2,1 %	1,1 %	4,3 %	6,1 %	1,9 %	4,7 %
0,0 %	0,0 %	0,0 %	5,6 %	0,0 %	5,3 %
11,0 %	12,0 %	9,3 %	12,4 %	12,6 %	12,9 %
6,5 %	6,5 %	4,4 %	6,1 %	6,8 %	7,0 %
5,1 %	5,3 %	3,0 %	4,7 %	5,5 %	5,7 %
3,0 %	3,3 %	1,2 %	2,7 %	3,5 %	3,7 %
0,6	0,7	0,7	0,8	0,9	0,9
6,2	5,9	6,9	6,2	7,5	7,1
11,3	11,5	12,4	12,0	13,8	13,1
17,4	17,7	18,4	16,1	17,3	16,5
1,2	1,3	1,2	1,1	n.v.	n.v.
3,7 %	3,6 %	3,3 %	3,7 %	3,4 %	3,6 %

Ergebniskennzahlen.

Bewertung.

Disclaimer.

LBBW Empfehlungs­Definition bei Aktien:

Kaufen (Buy): Bezogen auf einen Zeithorizont von bis zu 12 Monaten empfehlen wir Investoren den Kauf der Aktie. Verkaufen (Sell): Bezogen auf einen Zeithorizont von bis zu 12 Monaten empfehlen wir Investoren den Verkauf der Aktie.

Halten (Hold): Wir haben eine neutrale Einstufung der Aktie und empfehlen auf Sicht von bis zu 12 Monaten weder den Kauf noch den Verkauf der Aktie. Unter Beobachtung (Under review): Die Empfehlung wird derzeit von uns überarbeitet.

Ausgesetzt (Suspended): Eine Beurteilung des Unternehmens ist momentan nicht möglich.

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Datum

Empfehlung

Datum

Kursziel

20.08.2014

Halten

16.02.2021

27,50 EUR

15.12.2020

26,20 EUR

14.08.2020

26,90 EUR

18.05.2020

26,50 EUR

17.02.2020

28,00 EUR

11.12.2019

26,50 EUR