MVV Energie : Aktie kompakt vom 14.12.2020

LBBW Research | Corporates

MVV Energie

• Adjusted EBIT übertrifft Erwartungen
• Neue Energien setzt gutes Earningsmomentum fort
• Anhebung der Dividende

Die MVV Energie Aktie zeichnet sich mit relativ stabilen Ergebnisbeiträgen in einem herausfordernden Marktumfeld aus. Dank der diversifizierten Struktur, Effizienzmaßnahmen, erfolgreich genutzter Marktopportunitäten sowie zu erwartender Erträge aus Investitionen sollte dies sich wieder ab 2020/21 in Ergebniswachstum widerspiegeln. Vor dem Hintergrund der komplexen Aktionärsstruktur ist die Liquidität in der Aktie sehr beschränkt, wodurch wir das Downsidepotential als gering einschätzen.

• Das Management plant für 2020/21 sowohl bei den Umsatzerlösen als auch beim operativen Ergebnis mindestens das Niveau des Vorjahres erreichen zu wollen. Wir betrachten den Ausblick auf den ersten Blick eher als vorsichtig. Jedoch vor dem Hintergrund der aktuellen zweiten Welle der COVID­19­Pandemie und die damit verbundene Unsicherheit (Dauer und Auswirkungen des Lockdowns), als nachvollziehbar.
• Auf Basis eines Peergroup­Vergleichs errechnet wir ein Kursziel von 26,2 EUR/Aktie und sehen die Aktie als fair bewertet an. Wir bestätigen unser Halten­Rating. Der Aktienkurs ist im hohen Maße von den regulatorischen Risiken sowie Großhandelspreisen für Strom abhängig.

Chancen		Risiken
Erneuerbare		Zunehmender Wettbewerb
Energiengeschäft gewinnt		sowie Belastungen
an Bedeutung und stärkt das		durch rückläufige Strom­
Wachstum.		Erzeugungsmargen.
Stabile und attraktive		Feste Eigentümerstrukturen
Dividendenrendite.		führen zu einer geringen
		Liquidität in der Aktie.

RATING

HALTEN (UNVERÄNDERT)

KURSZIEL 26,20 EUR (26,90 EUR)

Reuters: MVVGn	Bloomberg: MVV1 GY
AKTUELLER KURS		25,40 EUR
(XETRA; 14.12.2020; 17:36)
SCHLUSSKURS (11.12.2020)	25,40 EUR
ERWARTETE PERFORMANCE		3,1 %
MARKTKAPITALISIERUNG	1.812 Mio. EUR
INDEX			CDAX
(GEWICHTUNG)			(0,01 %)
ISIN / WKN	DE000A0H52F5 / A0H52F
SEKTOR			Versorger
Kennzahlen
Unternehmensdaten in Mio. EUR,
Zahlen je Aktie in EUR
	2020	2021E	2022E
Umsatz	3.432	3.469	3.563
EBIT bereinigt	233	237	250
EPS bereinigt	1,58	1,61	1,68
Dividende	0,95	0,95	1,00
KGV bereinigt	16,1	15,8	15,1
Dividendenrendite	3,7 %	3,7 %	3,9 %

Quelle: MVV Energie, Refinitiv, LBBW Research

Analyst: Erkan Ayçiçek, CEFA

Senior Investment Analyst

ERSTELLT AM: 15.12.2020 08:36

ERSTMALIGE WEITERGABE: 15.12.2020 08:39

BITTE BEACHTEN SIE DEN DISCLAIMER IM ANHANG

Unternehmensprofil.

MVV Energie hat sich von einer Stadtwerke­Gruppe zu einem börsennotierten Energiekonzern entwickelt. Mehrheitsaktionär (Anteil 50,1%) ist die Stadt Mannheim. Das ausgewogene Geschäftsportfolio mit den Bereichen Strom, Wärme, Gas, Wasser, Energiedienstleistungen und Umwelt sowie die horizontale Vernetzung und Integration von lokal und regional tätigen Beteiligungen mit gleichen Geschäftsfeldern sind prägende Merkmale des MVV Konzerns. In Deutschland ist die MVV gemessen am Absatz das drittgrößte deutsche Fernwärmeunternehmen, rangiert auf Platz Nr. 5 der Stromversorger, ist drittgrößter Betreiber von Abfall­ und Altholzverbrennungsanlagen und zählt zu den drei größten Energiedienstleistern.

Aktuelle Entwicklung.

Adjusted EBIT über Vorjahr. Das Adjusted EBIT legte um 3,5% auf 233,2 Mio. EUR zu. Dabei belastete die COVID­19­ Pandemie das Ergebnis mit ca. 30 Mio. EUR in Form von leicht rückläufige Energieverbrauch sowie Verzögerungen bei einigen Projekten, insbesondere im Projektentwicklungsgeschäft. Somit gelang es MVV seine Jahresprognose zu übertreffen. Wir werten dies als eine erfreuliche Entwicklung womit nach den 9M­Zahlen nicht mehr zu rechnen war.

Gutes Earningsmomentum bei Neue Energien. Die Erneuerbaren verbesserten das Adjusted EBIT ggü. Vorjahr um 4,2% auf 113,2 Mio. EUR und waren erneut Garant für die Ergebnisentwicklung im Konzern. Dagegen gab es eine Ergebnisverschlechterung im Segment Kundenlösungen, wo das Adjusted EBIT ggü. Vorjahr um 19,4 Mio. EUR auf 21,2 Mio. EUR sank. Hierbei wirkte sich eine außerplanmäßige Abschreibung von 10,3 Mio. EUR negativ aus.

Anhebung der Dividende. Vorstand und Aufsichtsrat schlagen der Hauptversammlung 2021 eine Dividende von 0,95 EUR/Aktie (+5,5%) vor. Dies entspricht einer Ausschüttungsquote von 60% und einer Dividendenrendite von 3,7% auf Basis des Schlusskurses vom 30.9.

Kursentwicklung und Aktionärsstruktur.

Unternehmenssitz:

Mannheim (DE)

Mitarbeiterzahl: 6.113

www.mvv.de

+3,5 %

Adjusted EBIT

Nächste Events:

Quartalsbericht

12. Februar 2021

Halbjahresbericht

12. Mai 2021

Quelle: MVV Energie, Refinitiv, LBBW Research

Ausgewählte Kennzahlen.

(Unternehmensdaten in Mio. EUR, Zahlen je Aktie in EUR)

	2016	2017	2018	2019	2020	2021E	2022E
GEWINN­ UND VERLUSTRECHNUNG (30.09.)
Umsatz	4.066	4.010	3.931	3.739	3.432	3.469	3.563
EBITDA bereinigt	426	407	442	409	449	438	459
EBIT bereinigt	213	224	228	225	233	237	250
Nettoerg. (adj.)	95	93	94	98	104	106	111
Nettoergebnis	106	121	130	46	94	121	130
EPS bereinigt	1,44	1,41	1,43	1,49	1,58	1,61	1,68
Dividende	0,90	0,90	0,90	0,90	0,95	0,95	1,00
WACHSTUMSRATE YOY
Umsatz	n.v.	­1,4 %	­1,9 %	­4,9 %	­8,2 %	1,1 %	2,7 %
EBITDA bereinigt	n.v.	­4,3 %	8,6 %	­7,6 %	9,7 %	­2,5 %	4,9 %
EBIT bereinigt	n.v.	5,1 %	1,6 %	­1,2 %	3,5 %	1,6 %	5,5 %
Nettoerg. (adj.)	n.v.	­2,1 %	1,1 %	4,3 %	6,1 %	1,9 %	4,7 %
EPS bereinigt	n.v.	­2,1 %	1,1 %	4,3 %	6,1 %	1,9 %	4,7 %
Dividende	n.v.	0,0 %	0,0 %	0,0 %	5,6 %	0,0 %	5,3 %
UMSATZMARGEN
EBITDA­Marge	10,7 %	11,0 %	12,0 %	9,3 %	12,4 %	12,6 %	12,9 %
EBIT­Marge	5,5 %	6,5 %	6,5 %	4,4 %	6,1 %	6,8 %	7,0 %
EBT­Marge	3,8 %	5,1 %	5,3 %	3,0 %	4,7 %	5,5 %	5,7 %
Nettoergebnismarge	2,6 %	3,0 %	3,3 %	1,2 %	2,7 %	3,5 %	3,7 %
BEWERTUNGSKENNZAHLEN
Unternehmenswert / Umsatz	0,6	0,6	0,7	0,7	0,8	0,9	0,9
Unternehmenswert / EBITDA	5,5	6,2	5,9	6,9	6,2	7,1	6,8
(adj.)
Unternehmenswert / EBIT (adj.)	10,9	11,3	11,5	12,4	12,0	13,2	12,5
KGV (adj.)	14,9	17,4	17,7	18,4	16,1	15,8	15,1
Kurs­Buchwert­Verhältnis (KBV)	1,1	1,2	1,3	1,2	1,1	n.v.	n.v.
Dividendenrendite	4,2 %	3,7 %	3,6 %	3,3 %	3,7 %	3,7 %	3,9 %

Quelle: MVV Energie, Refinitiv, LBBW Research

Ergebniskennzahlen. Bewertung.

Disclaimer.

LBBW Empfehlungs­Definition bei Aktien:

Kaufen (Buy): Bezogen auf einen Zeithorizont von bis zu 12 Monaten empfehlen wir Investoren den Kauf der Aktie.

Verkaufen (Sell): Bezogen auf einen Zeithorizont von bis zu 12 Monaten empfehlen wir Investoren den Verkauf der Aktie.

Halten (Hold): Wir haben eine neutrale Einstufung der Aktie und empfehlen auf Sicht von bis zu 12 Monaten weder den Kauf noch den Verkauf der Aktie.

Unter Beobachtung (Under review): Die Empfehlung wird derzeit von uns überarbeitet.

Ausgesetzt (Suspended): Eine Beurteilung des Unternehmens ist momentan nicht möglich.

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Datum		Empfehlung		Datum		Kursziel
20.08.2014		Halten		14.12.2020		26,20 EUR
				14.08.2020		26,90 EUR
				18.05.2020		26,50 EUR
				17.02.2020		28,00 EUR
				11.12.2019		26,50 EUR