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Original-Research: HAEMATO AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu HAEMATO AG

Unternehmen: HAEMATO AG
ISIN: DE000A289VV1

Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 47,50 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2022
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

Vorläufige Zahlen 2021: Umsatz im Rahmen der Erwartungen, Ergebnis
übertroffen; GBC-Prognosen für 2022 und 2023 an die Unternehmens-Guidance
angepasst; Hohes Upside-Potenzial im Selbstzahlermarkt vorhanden; Kursziel
47,50 EUR; Rating KAUFEN
 
Am 30.03.2022 hat die HAEMATO AG die vorläufigen Zahlen für das abgelaufene
Geschäftsjahr 2021 publiziert. Erwartungsgemäß weist dabei die Gesellschaft
einen deutlichen Umsatzsprung in Höhe von 19,6 % auf 285,0 Mio. EUR (VJ:
238,3 Mio. EUR) aus. Der starke Anstieg ist vor allem auf den deutlichen
Ausbau des Produktbereiches 'Lifestyle & Aesthetics' zurückzuführen. Dieser
Geschäftsbereich wurde mit der zum 01.01.2021 erfolgten erstmaligen
Konsolidierung der M1 Aesthetics GmbH, in der der Handel von Produkten der
ästhetischen Chirurgie und der kosmetischen Dermatologie gebündelt ist,
deutlich ausgeweitet. Gemäß vorläufigen Zahlen trug dieses Segment mit rund
65 Mio. EUR zum Konzernumsatz bei. Parallel dazu wurden im Bereich
'Specialty Pharma', in dem krankenkassenfinanzierte Produkte gebündelt
sind, Umsatzerlöse in Höhe von 220 Mio. EUR erwirtschaftet. Ein
Vorjahresvergleich der Segmententwicklung dürfte, da uns derzeit noch
aussagkräftige Daten fehlen, erst mit Vorlage der finalen Zahlen möglich
sein. Das erreichte Umsatzniveau liegt dabei voll im Rahmen der bisherigen
Unternehmens-Guidance, die zuletzt einen Konzernumsatz zwischen 280 und 300
Mio. EUR in Aussicht gestellt hatte. Unsere bisherigen Umsatzschätzungen in
Höhe von 296,00 Mio. EUR waren nur leicht höher.
 
Die vorläufigen Zahlen machen das hohe Rentabilitätsniveau des
Produktbereiches 'Lifestyle & Aesthetics'-Segments sichtbar, da in diesem
Bereich insbesondere der lukrative Selbstzahlermarkt adressiert wird. Mit
dem Ausbau dieses Segments legte das EBIT deutlich überproportional auf
11,2 Mio. EUR (VJ: 1,6 Mio. EUR) und die EBIT-Marge auf 3,9 % (VJ: 0,7 %)
zu. Sowohl das vom HAEMATO-Management bislang in Aussicht gestellte EBIT (9
bis 11 Mio. EUR) als auch unsere Prognose (GBC-Schätzung: 10,09 Mio. EUR)
wurden damit übertroffen.
 
Mit der Veröffentlichung der vorläufigen Zahlen hat die HAEMATO erstmalig
eine Guidance für das laufende Geschäftsjahr 2022 veröffentlicht. Aus
aktueller Sicht werden Umsatzerlöse in Höhe von 250 bis 280 Mio. EUR und
ein EBIT in Höhe von 8 - 10 Mio. EUR in Aussicht gestellt. Dabei weist der
Vorstand darauf hin, dass aufgrund der aktuellen Unsicherheiten im
Zusammenhang mit der Corona-Pandemie, der Lage in der Ukraine oder der
erhöhten Inflation, keine konkreten Prognosen möglich sind. Es wird aber
weiterhin mit einem anhaltenden Preisdruck auf der Abgabenseite sowie mit
steigenden Aufwendungen für die Warenbeschaffung und höheren
Transportkosten gerechnet.
 
Dem steht die Fortsetzung der Portfoliobereinigung im 'Specialty Pharma'-
Bereich und damit die stärkere Konzentration auf margenstarke Produkte
gegenüber. Darüber hinaus soll der Produktbereich 'Lifestyle & Aesthetics'
ausgebaut werden, um das Rentabilitätsniveau weiter zu steigern.
Diesbezüglich hat die Gesellschaft beispielsweise mit der südkoreanischen
Huons BioPharma einen exklusiven Liefer- und Lizenzvertrag zur Lieferung
von Botulinumtoxin (Botox)-Produkten geschlossen. Nach einem europäischen
Zulassungsverfahren dürfte die Gesellschaft von der großen Botox-Nachfrage
profitieren. Mit der Belieferung der größten Abnehmer in Deutschland
könnte, bei einer Beibehaltung der Preisstrategie, ein hoher Marktanteil
des volumenstarken Botox-Marktes gesichert werden. In unseren Prognosen
sind die hieraus stammenden zusätzlichen Potenziale noch nicht enthalten.
 
Wir passen unsere Umsatz- und Ergebnisprognosen an die Unternehmens-
Guidance an, wobei wir uns an der Mitte der Prognosebandbreite orientieren.
Demnach rechnen wir für das laufende Geschäftsjahr 022 mit Umsatzerlösen in
Höhe von 265,00 Mio. EUR und einem EBIT in Höhe von 9,10 Mio. EUR. Dies
bedeutet, dass wir die bisherigen Schätzungen nach unten anpassen. Von
dieser niedrigeren Basis ausgehend, passen wir auch die Prognosen für das
kommende Geschäftsjahr 2023 nach unten an. Wir rechnen mit Umsatzerlösen in
Höhe von 313,80 Mio. EUR und einem EBIT in Höhe von 13,51 Mio. EUR. Auch
hier sind die möglichen zusätzlichen Potenziale aus der Huons-Vereinbarung
noch nicht enthalten.
 
Als Resultat des DCF-Bewertungsmodells haben wir ein neues Kursziel in Höhe
von 47,50 EUR (bisher: 50,10 EUR) ermittelt. Die Kurszielreduktion ist eine
Folge unserer reduzierten Prognosen für das laufende Geschäftsjahr 2022
sowie auf dieser niedrigeren Basis für das kommende Geschäftsjahr 2023.
Ausgehend vom aktuellen Kursniveau in Höhe von 23,80 EUR je Aktie vergeben
wir weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/23759.pdf

Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben
analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (4,5a,6a,11);
Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 05.04.22 (09:03 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 05.04.22 (10:30 Uhr)

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------


Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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