Die italienische Ministerpräsidentin Giorgia Meloni sieht sich zunehmender Kritik an einem Gesetzentwurf der Regierung zur Überarbeitung der Kapitalmärkte des Landes ausgesetzt, nachdem dieser um Maßnahmen ergänzt wurde, die den Einfluss führender Investoren in börsennotierten Unternehmen stärken.

Vertreter von Investmentfonds und der italienischen Finanzindustrie haben Bedenken geäußert, dass die vorgeschlagene Gesetzgebung, die das Parlament voraussichtlich im Februar verabschieden wird, nach hinten losgehen und ausländische Investitionen abschrecken könnte.

WIE GROSS IST DER ITALIENISCHE AKTIENMARKT?

Mit einer Gesamtkapitalisierung von 762 Milliarden Euro (871 Milliarden Dollar) liegt die Mailänder Börse hinter der von Paris mit 3,6 Billionen Euro und der von Amsterdam mit 1,4 Billionen Euro zurück. Dies geht aus den Jahresenddaten 2023 von Euronext hervor, die die drei Börsen betreibt.

Der im April 2023 angekündigte Gesetzentwurf zielt darauf ab, neue Unternehmen an die Borsa Italiana zu holen, nachdem die Mailänder Börse in den letzten Jahren eine Reihe prominenter Unternehmen an andere Märkte und Übernahmen verloren hat.

Das Paket umfasst Maßnahmen zur Vereinfachung des Börsenzulassungsverfahrens und erweitert den Kreis der Firmen, die von den auf kleine und mittlere Unternehmen ausgerichteten Anreizen zur Börsenzulassung profitieren können.

WIE WERDEN DIE STIMMRECHTE BEEINFLUSST?

Nach einer parlamentarischen Änderung des Gesetzentwurfs können börsennotierte Unternehmen Aktien ausgeben, die die Stimmrechte langjähriger Investoren um das bis zu 10-fache erhöhen. Damit will Italien die Verlagerung von Unternehmen in die Niederlande eindämmen, wo die Regeln der Corporate Governance den etablierten Aktionären helfen, die Unternehmen fest im Griff zu behalten.

Der Vorschlag hat Vermögensverwalter verärgert, darunter auch große ausländische Fonds, die eine "eine Aktie, eine Stimme"-Regel bevorzugen, die eine Machtkonzentration in den Händen einiger weniger verhindert.

WAS IST DAS PROBLEM BEI DER ERNEUERUNG DER AUFSICHTSRÄTE?

Der Gesetzgeber möchte den Anlegern auch ein größeres Mitspracherecht bei den Bedingungen einräumen, unter denen der scheidende Vorstand eines Unternehmens eine Liste von Kandidaten für die nächste Amtszeit vorlegt.

Eine solche Praxis, die im Ausland üblich ist, wurde erst kürzlich von führenden italienischen Unternehmen übernommen, darunter der Versicherer Generali und die Banken UniCredit und Mediobanca . In Italien ist es üblicher, dass die Aktionäre Kandidaten für den Vorstand vorschlagen.

Nach dem Gesetzentwurf muss die Liste des scheidenden Vorstands von mindestens zwei Dritteln der Direktoren gebilligt werden, was nach Ansicht von Kritikern Minderheitsaktionären ein Vetorecht geben könnte.

Der Gesetzentwurf sieht auch eine zweite Abstimmung über einzelne Kandidaten vor, was professionelle Anleger für unnötig halten.

Darüber hinaus sagen Headhunter, dass eine neue Bestimmung, wonach die Listen des Verwaltungsrats 30 % mehr Kandidaten enthalten müssen, als gewählt werden, eine große Hürde darstellt, da die Nominierten der Aufnahme in den Verwaltungsrat zustimmen müssen, obwohl sie wissen, dass nicht alle von ihnen gewählt werden.

WIE KOMMT GENERALI INS SPIEL?

Der Geschäftsmann Francesco Gaetano Caltagirone, ein Investor von Generali, der sich wiederholt über den Einfluss der Mediobanca auf den Versicherer beschwert hat, hat sich für die Änderung eingesetzt.

Der Generali-Chef Philippe Donnet sagte jedoch im November, die Gesetzgebung könne große börsennotierte Konzerne unkontrollierbar machen.

Wenn die neuen Regeln wie erwartet vom Parlament verabschiedet werden, werden sie 2025 in Kraft treten und die Unternehmen müssen bis dahin ihre Satzungen ändern, um sie zu erfüllen.

WELCHE ROLLE HAT DIE REGIERUNG GESPIELT?

Bei der Ankündigung des Gesetzentwurfs im letzten Jahr schlug das italienische Finanzministerium vor, dass die Stimmrechtsverbesserungen nur für Unternehmen gelten sollten, die einen Börsengang planen, da das Ziel darin bestand, Unternehmenseigentümer davon zu überzeugen, an die Börse zu gehen, ohne den Verlust der Kontrolle befürchten zu müssen.

Das Kabinett und die Regierungsparteien entschieden sich jedoch für einen aggressiveren Ansatz, indem sie börsennotierten Unternehmen die Möglichkeit einräumten, Aktien mit bis zu 10-fachem Stimmrecht auszugeben.

Meloni verteidigte auch die Bestimmung über die Liste der Vorstände und sagte diesen Monat, sie würde die Praxis einschränken, dass Vorstände ohne Rücksicht auf die Aktionäre auf unbestimmte Zeit wiederbestellt werden.

WIE GEHT ES WEITER?

Regierungsvertreter haben erklärt, dass Rom bei keiner der umstrittenen Maßnahmen einen Rückzieher machen wird.

Politische Quellen sagten jedoch gegenüber Reuters, dass Melonis Regierung im Laufe des Jahres noch einmal über die Regelung für den Aufsichtsrat nachdenken könnte, da sie ein neues Maßnahmenpaket zur Ankurbelung der italienischen Finanzmärkte plant.

Für eine solche Kehrtwende gibt es einen Präzedenzfall, da Italien im letzten Jahr die Investoren mit einer Bankensteuer schockierte, die es später effektiv kastrierte.

($1 = 0,9183 Euro) (Bearbeitung durch Tomasz Janowski)