ROM (Reuters) - Ministerpräsidentin Giorgia Meloni sieht sich zunehmender Kritik an einem Gesetzentwurf zur Reform des Kapitalmarktes ausgesetzt, nachdem dieser Maßnahmen zur Stärkung des Einflusses von Großinvestoren in börsennotierten Unternehmen vorsieht.

WIE GROSS IST DIE ITALIENISCHE BÖRSE?

Mit einer Gesamtkapitalisierung von 762 Milliarden Euro ist die Piazza Affari vergleichbar mit den 3,6 Billionen Euro der Pariser Börse und den 1,4 Billionen Euro der Amsterdamer Börse. Dies geht aus den Zahlen der Euronext hervor, die die drei Börsen zum Jahresende 2023 verwaltet

Der im April 2023 angekündigte Gesetzentwurf zielt darauf ab, die Attraktivität der italienischen Börse zu erhöhen. In den letzten Jahren haben mehrere große Unternehmen die Mailänder Börse verlassen, um auf andere Märkte abzuwandern.

Die neuen Bestimmungen umfassen Maßnahmen zur Vereinfachung der Verfahren für die Zulassung zur Börsennotierung und zur Ausweitung der Zahl der Unternehmen, die von den für kleine und mittlere Unternehmen reservierten Zulassungsanreizen profitieren können.

WIE WÜRDEN SICH DIE STIMMRECHTE ÄNDERN?

Nach einer Änderung des Gesetzentwurfs werden börsennotierte Unternehmen die Möglichkeit haben, Aktien mit mehreren Stimmrechten auszugeben, die bis zu zehn Stimmen pro Aktie haben können. Damit wird stabilen Aktionären mehr Macht eingeräumt, um Verlagerungen in die Niederlande einzudämmen, wo die Corporate-Governance-Regeln langfristigen Aktionären helfen, eine enge Kontrolle über Unternehmen zu behalten.

Der Vorschlag wurde von Vermögensverwaltern, einschließlich großer ausländischer Fonds, abgelehnt, die sich für die Regel 'eine Aktie, eine Stimme' aussprechen, die eine Machtkonzentration in den Händen einiger weniger verhindert.

DER KNOTEN ÜBER DIE LISTE DER VERWALTUNGSRÄTE

Der Gesetzesentwurf zielt auch darauf ab, den Anlegern ein größeres Mitspracherecht beim Mechanismus der Vorstandsliste einzuräumen, der dem scheidenden Vorstand das Recht gibt, der Aktionärsversammlung die Liste der neu zu wählenden Vorstandsmitglieder vorzulegen. Diese im Ausland übliche Praxis wurde erst kürzlich von großen italienischen Unternehmen übernommen, darunter Generali, UniCredit und Mediobanca. In Italien ist es eher üblich, dass die Aktionäre Kandidaten für den Vorstand vorschlagen.

Nach dem Gesetzentwurf muss die Liste des scheidenden Vorstands von mindestens zwei Dritteln der Vorstandsmitglieder gebilligt werden, was nach Ansicht von Kritikern Minderheitsaktionären ein Vetorecht geben könnte.

Der Gesetzentwurf sieht auch eine zweite Abstimmung über einzelne Kandidaten vor, was professionelle Anleger für unnötig halten.

Darüber hinaus stellt nach Ansicht von Headhuntern eine neue Bestimmung, wonach die Listen der Verwaltungsratsmitglieder 30 Prozent mehr Kandidaten enthalten müssen als die, die gewählt werden, ein großes Hindernis dar, da die Kandidaten der Aufnahme in eine Liste zustimmen müssen, obwohl sie wissen, dass nicht alle von ihnen gewählt werden.

WIE KOMMT DER GENERAL INS SPIEL?

Der Änderungsantrag wurde vom Generali-Investor Francesco Gaetano Caltagirone unterstützt, der sich gegen den Einfluss der Mediobanca auf das Versicherungsunternehmen aussprach.

Der Vorstandsvorsitzende von Generali, Philippe Donnet, sagte jedoch im November, dass die Gesetzgebung große börsennotierte Konzerne unkontrollierbar machen könnte.

Wenn das Parlament die neue Gesetzgebung wie erwartet verabschiedet, wird sie 2025 in Kraft treten und die Unternehmen werden ihre Statuten ändern müssen, um sie einzuhalten.

WELCHE ROLLE HAT DIE REGIERUNG GESPIELT?

Bei der Ankündigung des Gesetzentwurfs im letzten Jahr schlug das Finanzministerium vor, dass die Stärkung der Stimmrechte nur für Unternehmen gelten sollte, die eine Börsennotierung anstreben, da das Ziel darin bestand, Unternehmenseigentümer zu einer Börsennotierung anzuregen, ohne Angst vor einem Kontrollverlust zu haben.

Stattdessen entschieden sich der Ministerrat und die Regierungsparteien für einen aggressiveren Ansatz und dehnten die Möglichkeit der Ausgabe von Aktien mit bis zu 10-fachen Stimmrechten auf börsennotierte Unternehmen aus.

Meloni verteidigte auch die Maßnahme in Bezug auf die Liste der Verwaltungsräte und argumentierte, dass dies die Praxis der ständigen Wiederernennung von CEOs auf Kosten der Wünsche der Aktionäre eindämmen würde.

WAS WIRD GESCHEHEN?

Die Regierung hat erklärt, dass sie bei keiner der umstrittenen Maßnahmen einen Rückzieher machen wird.

Politischen Quellen zufolge könnte Melonis Exekutive jedoch im Laufe des Jahres im Rahmen eines neuen Maßnahmenpakets zur Wiederbelebung der italienischen Finanzmärkte die Regel für die Liste der Vorstandsvorsitzenden überprüfen.

Für eine solche Umkehrung gibt es einen Präzedenzfall: Im vergangenen Jahr wurde nämlich die von der Regierung überraschend eingeführte Steuer auf die Extragewinne der Banken, die den Markt schockiert hatte, wieder aufgehoben.

(Giuseppe Fonte, Valentina Za, übersetzt von Camilla Borri, herausgegeben von Andrea Mandalà)