Die Bewertung von General Electric hat sich im Jahr 2023 verdoppelt, unterstützt durch die positive Aufnahme der Aufspaltung des Konzerns in drei separate Einheiten sowie die deutliche Erholung im Luft- und Raumfahrtsegment nach dem nuklearen Winter, der durch die Pandemie verursacht wurde.

Ende 2022 trennte sich GE durch ein Spin-off von seinem Gesundheitssegment, das nun als GE HealthCare Technologies notiert ist. Dieses Segment, das stabil ist, aber kein Wachstum zeigt und in dem GE eine Beteiligung von 13,5% behält, erwirtschaftet einen jährlichen Gewinn von 1,5 bis 2 Milliarden Dollar. Die aktuelle Bewertung spiegelt diese Dynamik gut wider.

Im nächsten Frühjahr wird sich GE in zwei Einheiten aufspalten: GE Aerospace, das Kronjuwel, das von Larry Culp, dem ehemaligen CEO von Danaher und dem Architekten der Sanierung des in Boston ansässigen Konzerns, geleitet wird; und GE Vernova, das die erneuerbaren Energien und Turbinenaktivitäten unter einem Dach vereinen wird.

GE Aerospace weist die besten operativen Margen auf und stützt sich auf eine ultra-dominante Wettbewerbsposition – im Duopol mit Rolls-Royce und Pratt & Whitney je nach Motorenreihe –, aber sein Wachstumspotenzial ist begrenzt; das Jahr 2023 verlief hervorragend und war doch außergewöhnlich, da es durch die Wiederaufnahme der Bestellungen nach der Pandemie gekennzeichnet war.

GE Vernova hingegen bleibt dank der erneuerbaren Energien weiterhin stark expandierend. Trotz eines abrupten Konjunkturabschwungs, der keinen seiner Konkurrenten verschont hat, und eines weiterhin deutlich defizitären Betriebs, verzeichnete das Segment erneuerbare Energien im Jahr 2023 einen Auftragszuwachs um 54%.

Innerhalb von Vernova wird dieser Verlust fast auf den Dollar genau durch den Betriebsgewinn des Turbinensegments, oder GE Power, ausgeglichen. Dieses verzeichnete im Jahr 2023 ein bescheidenes Wachstum der Bestellungen von nur 4%, lieferte aber einen Betriebsgewinn von 1,45 Milliarden Dollar.

Trotz gut gefüllter Auftragsbücher und eines um 63% gegenüber dem Vorjahr gestiegenen konsolidierten Betriebsgewinns könnte der Markt die Gewinnprognosen für 2024 und 2025 vorsichtiger aufnehmen als erwartet.

Dies gilt umso mehr, als die Bewertung des Gesamtkonzerns nach dem spektakulären Anstieg der Aktie im Jahr 2023 gut die Summe der Teile widerspiegelt. GE Aerospace und GE Vernova weisen beide ähnliche Umsätze auf – 33 und 32 Milliarden Dollar –, aber der erste erzielt 6 Milliarden Dollar Betriebsgewinn, während der zweite gerade so die Gewinnschwelle erreicht.

Sobald die Aufspaltung vollzogen ist und die beiden Einheiten unabhängig voneinander an der Börse notiert sind, wäre es nicht überraschend, wenn auf die GE Vernova-Aktie ein starker Verkaufsdruck ausgeübt würde – zumal die alteingesessenen Aktionäre von GE möglicherweise das Kronjuwel GE Aerospace behalten und sich von dem weniger rentablen Segment trennen wollen.