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Original-Research: euromicron AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu euromicron AG

Unternehmen: euromicron AG
ISIN: DE000A1K0300

Anlass der Studie: Researchstudie (Update)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 11,45 Euro
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Marcel Goldmann, Cosmin Filker

Solider Umsatz im fortgeführten Kerngeschäft im 1. HJ 2018;
Rentabilitätssteigerungsmaßnamen wurden eingeleitet; Organisches Wachstum
in 2018 erwartet; Kursziel: 11,45 EUR (bislang: 11,45 EUR); Rating: KAUFEN
 
Im 1. HJ 2018 erzielte die euromicron AG Umsatzerlöse in Höhe von 150,65
Mio. EUR, welche leicht unter dem Vorjahresniveau von 153,64 Mio. EUR
lagen. Bereinigt um Umsatzeffekte aus zwischenzeitlich veräußerten bzw.
aufgegebenen Geschäftsbereichen (Effekt: 4,5 Mio. EUR) ergibt sich jedoch
im ersten Halbjahr 2018 ein Umsatzwachstum im fortgeführten Kerngeschäft
von rund 1,0% oder 1,5 Mio. EUR. Die beiden Segmente 'Kritische
Infrastrukturen' und 'Distribution' haben sich hierbei erneut als
verlässliche Umsatzlieferanten erwiesen.
 
Die solide Umsatzentwicklung schlug sich auch in den operativen
Ergebniskennzahlen nieder. So konnte das operative EBITDA im ersten
Halbjahr 2018 leicht von 0,65 Mio. EUR auf 0,76 Mio. EUR verbessert werden.
Darüber hinaus wurde das Ergebnis auch wesentlich durch Sonderkosten in
Höhe von rund 2,5 Mio. EUR (VJ: 1,5 Mio. EUR) belastet. Entsprechend betrug
das Nettoergebnis nach den ersten sechs Monaten des GJ 2018 -7,13 Mio. EUR
(VJ: -5,48 Mio. EUR).
 
Die Auftragseingänge aus den fortgeführten Geschäftsbereichen des
euromicron-Konzerns lagen im ersten Halbjahr 2018 mit 159,8 Mio. EUR um
-4,2% unterhalb des Vorjahresniveaus von 166,8 Mio. EUR. Der
Auftragsbestand des fortgeführten Kerngeschäfts konnte hingegen im
Vergleich zum Vorjahr um 3,5% auf 139,1 Mio. EUR (VJ: 134,4 Mio. EUR)
gesteigert werden.
 
Der um Factoring-Effekte bereinigte operative Cashflow des
Technologieunternehmens beläuft sich im ersten Halbjahr 2018 auf -3,2 Mio.
EUR (VJ: -11,1 Mio. EUR) und konnte damit im Vergleich zum Vorjahr deutlich
um 7,9 Mio. EUR verbessert werden. Hauptursächlich hierfür waren positive
Effekte aus dem Working-Capital-Abbau (Effekt: 5,7 Mio. EUR).
 
Hervorzuheben ist, dass die strategische Neuausrichtung der Gesellschaft
auf die Wachstumsmärkte. 'IoT' oder 'Industrie 4.0' zunehmend Früchte
trägt. Zudem werden die eingeleiteten Maßnahmen zur Reduzierung des Working
Capitals verstärkt in der Bilanz sichtbar.
 
Für das GJ 2018 erwarten wir eine Umsatz- und Ergebnisverbesserung im
Vergleich zum Vorjahr. Während wir umsatzseitig von 353,77 Mio. EUR
ausgehen, erwarten wir ergebnisseitig ein ausgewiesenes EBITDA in Höhe von
13,92 Mio. EUR. Hierin sind nochmals Sonderkosten, insbesondere im
Zusammenhang mit Rechts- und Beratungskosten sowie
Konzernfinanzierungskosten auf Ebene der euromicron AG, in Höhe von 4,00
Mio. EUR enthalten. Auf bereinigter Basis sollte damit ein operatives
EBITDA (bereinigt um Sonderkosten) von 17,92 Mio. EUR erzielt werden
können, was einer operativen EBITDA-Marge von 5,1% entspricht. Für das
Folgejahr 2019 erwarten wir bei rückläufigen Sonderkosten ein operatives
EBITDA von 17,81 Mio. EUR und hierbei eine operative EBITDA-Marge von 4,9%.
Unter Berücksichtigung der erwarteten Sonderkosten sollte hierbei ein
ausgewiesenes EBITDA von 16,81 Mio. EUR erzielt werden können.
 
Vor dem Hintergrund des soliden ersten Halbjahres und der vom Management
bestätigten Guidance für das laufende Geschäftsjahr, haben auch wir unsere
Prognosen für das GJ 2018 und GJ 2019 beibehalten. Entsprechend haben wir
auch unser Kursziel für die euromicron AG unverändert belassen. Der faire
Wert auf der Grundlage unseres DCF-Modells beträgt weiterhin 11,45 EUR.
Angesichts des aktuellen Kursniveaus ergibt sich daraus unverändert das
Rating KAUFEN. Auf Basis der verstärkten Positionierung in den
Wachstumsmärkten 'IoT' und 'Industrie 4.0' sowie der weiteren geplanten
Optimierung des Geschäftsmodells der euromicron AG, sind wir davon
überzeugt, dass langfristig deutlich höhere Rentabilitätsniveaus erreicht
werden können.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/16831.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR. Beim oben
analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,7,11);
Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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