Original-Research: bmp Holding AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu bmp Holding AG

Unternehmen: bmp Holding AG
ISIN: DE0003304200

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 20.01.2017
Kursziel: 0,80
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Alexander Braun

Verlust von mehr als der Hälfte des Grundkapitals erwartet
 
bmp hat gestern bekannt gegeben, dass ein Verlust von mehr als der Hälfte
des Grundkapitals erwartet wird. Der wesentliche Grund ist
Unternehmensangaben zufolge der Abschreibungsbedarf auf
VC-Minderheitsbeteiligungen. Wir gehen davon aus, dass es sich hierbei um
eine der drei wertmäßig größten Beteiligungen handelt (Retresco,
dailyme
oder castaclip).
 
Meldung kommt überraschend: Per Ende September 2016 verfügte bmp noch über
ein Eigenkapital in Höhe von 13 Mio. Euro. Die Eigenkapitalquote lag bei
57%. Insofern überrascht die gestrige Ankündigung. Allerdings dürfte das
nach HGB ausgewiesene Eigenkapital vom IFRS-Wert abweichen, da nach HGB
Hochschreibungen im Rahmen von Finanzierungsrunden nicht berücksichtigt
werden. Finden Verkäufe zum IFRS-Buchwert statt, würde dies entsprechend in
der HGB-Bilanz einen Buchgewinn auslösen.
 
Kapitalmaßnahme geplant: Tritt ein Verlust von mehr als der Hälfte des
Grundkapitals ein, ist das Unternehmen nach §92 Abs. 1 AktG verpflichtet,
dies umgehend anzuzeigen und eine außerordentliche Hauptversammlung
einzuberufen. Wir gehen davon aus, dass bmp eine Kapitalherabsetzung im
Verhältnis 2:1 vornehmen wird und im Anschluss eine Kapitalmaßnahme
durchführt. In Anbetracht des guten Verhältnisses zu den Großaktionären
rechnen wir mit einem erfolgreichen Abschluss.
 
Wettbewerb weiter intensiv: Die Wettbewerbslage dürfte sich auch in Q4
nicht wesentlich verändert haben. Derzeit sind internationale
Matratzeneigenmarken wie Casper und emma mit großen Marketingbudgets aktiv
und erschweren die Neukundenakquise. Da bmp den Fokus auf profitables
Wachstum legt, gehen wir davon aus, dass der Umsatz in 2016 leicht
unterhalb der Guidance von 15 Mio. Euro liegen wird.
 
Prognosen überarbeitet: Wir haben die Umsatzschätzung 2016 nochmals leicht
reduziert und eine Abschreibung von 1,5 Mio. Euro unterstellt. Der Buchwert
des VC-Portfolios dürfte per Ende 2016 bei ca. 9,0 Mio. Euro liegen. Daraus
ermittelt sich ein neuer Unternehmenswert von 16,7 Mio. Euro bzw. 0,80 Euro
je Aktie.
 
Fazit: bmp bewegt sich auf einem zunehmend wettbewerbsintensiven Markt.
Aufgrund der Skalierung und einer forcierten Kostendisziplin gehen wir aber
davon aus, dass bmp 2017 eine deutliche Ergebnisverbesserung gelingt. Das
Kursziel sinkt durch die Abschreibung auf den Buchwert des VC-Portfolios
auf 0,80 Euro (zuvor: 1,00 Euro). Das Rating lautet Kaufen.
 
 
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
 
Über Montega:
 
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern
in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum
Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/14697.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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