Die Schwellenländer bereiten sich auf ihr größtes Wahljahr seit Jahrzehnten vor. Die Anleger konzentrieren sich auf Haushaltsdisziplin und populistische Veränderungen, die die Märkte aufrütteln und die Aussichten für einige wichtige Volkswirtschaften trüben könnten.

Länder, in denen mehr als die Hälfte der Weltbevölkerung lebt und die für mehr als 60 % der globalen Wirtschaftsleistung verantwortlich sind, gehen 2024 an die Urnen.

Im Januar stehen die Wahlen in Taiwan an - ein geopolitisches Ereignis, bei dem viel auf dem Spiel steht - und im Dezember in Ghana, einem Land, das seine Schuldenkrise hinter sich lassen will.

"Dies ist ein Wahljahr, wie wir es noch nie zuvor gesehen haben. Es ist wirklich ein außergewöhnliches Jahr", sagte David Lubin, Associate Fellow beim Think Tank Chatham House und ehemaliger Leiter der Abteilung für Schwellenländerökonomie bei Citi.

"Die jüngsten Wahlen in Argentinien und Polen haben uns daran erinnert, dass Wahlen immer für Überraschungen gut sind", fügte Lubin hinzu.

Der Wahlkampf findet vor dem Hintergrund stark gestiegener globaler Kreditzinsen statt, die die schwächeren Volkswirtschaften unter Druck setzen, obwohl die Aussicht auf Zinssenkungen durch die großen Zentralbanken der Welt fest am Horizont steht.

Für Anleger lassen sich Wahlen in drei Kategorien einteilen: Diejenigen, bei denen das Ergebnis ziemlich klar ist, wie in Russland oder Venezuela; diejenigen, bei denen es klar zu sein scheint, aber die Wahl umstritten ist, wie in Indien, Mexiko oder Indonesien; und diejenigen, bei denen echte Unsicherheit herrscht, wie in Südafrika.

Die Wahlen in Argentinien und Polen im Jahr 2023 haben uns auch daran erinnert, dass Regierungen, die sich ihren Wählern stellen müssen, häufig dazu neigen, den Geldhahn zuzudrehen - eine Tendenz, die dazu führen kann, dass diejenigen, die das Ruder übernehmen, Schwierigkeiten haben, die Almosen zurückzudrehen.

Selbst als die vorherige argentinische Regierung die Ausgaben zwischen dem ersten und zweiten Wahlgang erhöhte, kam der radikale Javier Milei an die Macht und leitete ein radikales Reformprogramm in die Wege. In Polen wurde der überraschende Wahlsieg des liberalen, EU-freundlichen Donald Tusk von den Anlegern positiv aufgenommen.

OPEN WALLETS

Fiskalische Disziplin wird als entscheidend angesehen, insbesondere nach einer Reihe von externen Schocks, die von COVID-19 bis zu Russlands Krieg in der Ukraine reichen, und einem Anstieg der globalen Renditen, der die Notwendigkeit für die Länder unterstrichen hat, die Ausgaben streng zu kontrollieren, sagte Yvette Babb, eine Portfoliomanagerin beim Vermögensverwalter William Blair.

"Der Spielraum für populistische - und das heißt oft 'teure' - politische Positionen in den Schwellenländern ist sehr begrenzt", so Babb. "In vielen unserer Märkte waren Wahlsiege in der Vergangenheit an fiskalische und populistische Politik gebunden. Wenn das so weitergeht, wäre das sehr umstritten."

Morgan Stanley nannte fiskalische Risiken durch Ausgaben vor den Wahlen als einen der wichtigsten Faktoren für Südafrika, Rumänien, Russland, El Salvador, die Dominikanische Republik und Uruguay in diesem Jahr.

Die Auswirkungen könnten weit über dieses Jahr hinaus zu spüren sein. Das Institute of International Finance (IIF) sagte, dass der "Tsunami" der Wahlen 2024 zu einer bereits rekordverdächtigen Flut von globalen Schulden beitragen könnte, die bis Ende 2023 schätzungsweise 310 Billionen Dollar erreicht haben werden.

"Ein plötzlicher Anstieg der Staatsausgaben während dieses globalen Wahlzyklus könnte die Zinszahlungen für viele Länder weiter in die Höhe treiben", warnte Emre Tiftik, Director of Sustainable Research beim IIF, und fügte hinzu, dass dies zu weiterer Volatilität an den Märkten führen könnte.

Einige befürchten, dass dies zu einem Wiederaufleben der so genannten Bond Vigilantes führen könnte. Dabei handelt es sich um Anleger, die verschwenderische Regierungen mit dem Verkauf ihrer Anleihen bestrafen und so die Renditen in die Höhe treiben.

WÄHRUNGSZITTERN

Die Analysten der Citi, die auch davor warnen, dass der bevorstehende Wahlzyklus in den Schwellenländern zu "weniger politischer Disziplin führen könnte, als die Anleger es sich wünschen", haben die kurzfristigen Auswirkungen untersucht, mit denen die Märkte zu kämpfen haben könnten.

Während einige Abstimmungen zwangsläufig zu mehr Volatilität führen werden als andere, sind die Devisenmärkte oft die ersten, die die Wahlnervosität zu spüren bekommen, insbesondere in Lateinamerika, so Dirk Willer, Stratege bei Citi.

Er verweist auf ein verlässliches Muster für den mexikanischen Peso, bei dem die Währung im Vorfeld der Wahl schwächer wird, um dann zu steigen, sobald das Wahlergebnis einigermaßen festzustehen scheint. In der zweitgrößten Volkswirtschaft Lateinamerikas finden am 2. Juni Wahlen statt, bei denen der Kandidat der amtierenden Partei in den Meinungsumfragen einen deutlichen Vorsprung genießt.

Anzeichen dafür, dass der starke Wahlzyklus die Anlageströme in Aktien bereits im Jahr 2023 beeinflusst hat, sagte Karim Chedid, Leiter der EMEA iShares-Anlagestrategie bei BlackRock.

"Wir sehen eine Entwicklung des EM-Handels von breit zu granular, die ich aufgrund des umfangreichen Wahlkalenders im Jahr 2024 auf meinem Radar behalte", sagte Chedid und nannte Mexiko, aber auch Indien.

In dem bevölkerungsreichsten Land der Welt werden im April oder Mai Wahlen abgehalten, und es wird erwartet, dass der selbsternannte starke Mann Narendra Modi eine dritte Amtszeit als Premierminister gewinnen wird.