Die Umstellung auf die Abrechnung am nächsten Tag für den Handel mit US-Wertpapieren am Dienstag wird von den börsengehandelten Fonds (ETFs) und den Marktmachern verlangen, dass sie mit verschiedenen rechtlichen Anforderungen und Kapitalbedarf jonglieren, so Marktteilnehmer.

Der US-Handel wird am Dienstag auf eine kürzere Abwicklungsdauer umgestellt. Die Regulierungsbehörden erhoffen sich davon eine Verringerung des Risikos und eine Verbesserung der Effizienz auf den größten Märkten der Welt, erwarten aber, dass sich die Transaktionskosten für die Anleger vorübergehend erhöhen werden.

Das größte Problem, das vielen ETF-Emittenten und ihren Dienstleistern Kopfzerbrechen bereitet, ist die Frage, was passiert, wenn es eine "Diskrepanz" zwischen dem Zeitpunkt der Abrechnung des ETF-Wrappers - des Fonds selbst - und dem Abrechnungszeitplan für die außerhalb der Vereinigten Staaten gehandelten Bestände des ETFs gibt.

Ein in den USA notierter ETF unterliegt den neuen "T+1"-Abrechnungsregeln, aber nicht für alle Bestandteile dieses Fonds gelten die gleichen Parameter. In der Zwischenzeit müssen europäische ETF-Emittenten zwei Tage warten, bis die Käufer ihrer Produkte zahlen, aber sie haben nur einen Tag Zeit, um für neue Aufträge von ETF-Bestandteilen zu zahlen, die in den Vereinigten Staaten gehandelt werden.

Die Auswirkungen werden in erster Linie von Vermögensverwaltern zu spüren sein, deren Fonds europäische Bestände enthalten, da China und Indien ihre Abrechnungszeiträume bereits beschleunigt haben und Kanada, Mexiko und Argentinien in dieser Woche ebenfalls umgestellt haben, sagte John Hooson, Managing Director für ETF-Services bei BBH.

Die meisten ETF-Emittenten haben damit in irgendeiner Form zu tun.

Solche Störungen, fügte er hinzu, "müssen mit einem autorisierten Anbieter gelöst werden, der zusätzliche Sicherheiten hinterlegt".

Autorisierte Anbieter, die Marktmacher, die auf ETF-Aufträge mit dem Kauf oder Verkauf von Aktienkörben reagieren, werden Wege finden müssen, diese ETF-Körbe weiterhin zeitnah und kosteneffizient zu erstellen, oder ihre Kapitalkosten und ihr Bedarf an kurzfristiger Liquidität werden steigen.

Zeitzonenunterschiede könnten den Abwicklungsprozess noch weiter belasten, so Todd Rosenbluth, Leiter der ETF-Forschung bei VettaFi.

"Das kann zu größeren Geld-/Briefspannen und geringerer Liquidität führen, wenn man versucht, all diese Diskrepanzen auszugleichen", sagte Rosenbluth. Er fügte hinzu, dass er davon ausgeht, dass es sich um eine kurzfristige Herausforderung handelt, die sich im Laufe einiger Wochen durch die Märkte arbeiten wird.

Robert Humbert, globaler Leiter der ETF-Produktabteilung bei BNY Mellon , einem der größten Verwahrer und Vermögensverwalter, sagte, dass etwa 30% des Auftragsvolumens, das sein Unternehmen betreut, bereits auf T+1-Basis abgewickelt wird, und erwartet, dass dieser Anteil auf 70% ansteigt, wenn die von der SEC vorgeschriebene Regeländerung am Dienstag in Kraft tritt.

"Sicherlich könnte das Mismatching für einige ein Problem darstellen, aber die Kehrseite ist, dass T+1 letztendlich ein kapitalschonenderer Prozess ist", so Humbert. Die Marktteilnehmer müssen nur noch für einen Tag Kapital vorhalten, nicht mehr für zwei.

Sowohl Hooson als auch Humbert weisen auf einen weiteren Bereich hin, in dem sich die ETF-Marktteilnehmer anpassen müssen. Derzeit verwalten die Marktmacher ihre eigenen Bestände auf einer T+1-Basis, um neue ETF-Körbe im alten T+2-Abwicklungszyklus zu erstellen oder zurückzunehmen. Die Änderung bedeutet, dass diese Liquiditätsanbieter nun auf T+0 umstellen müssen.

Humbert ist jedoch der Meinung, dass die Branche darauf vorbereitet ist.

"Wir haben die letzten 12 Monate damit verbracht, mit den ETF-Emittenten und ihren autorisierten Teilnehmern zusammenzuarbeiten, um die Probleme zu lösen", sagte er.

Rosenbluth stimmt dem zu und merkt an, dass Vermögensverwaltungsfirmen "in der Regel sehr gut darin sind, bekannten und erwarteten Ereignissen zuvorzukommen". (Berichterstattung durch Suzanne McGee; Bearbeitung durch Megan Davies und Chizu Nomiyama)