Die Rückkaufsankündigungen fielen sogar inmitten des vierteljährlichen Gewinnanstiegs von Europe Inc. um fast 150 % auf, dem besten seit Beginn der Aufzeichnungen von Refinitiv IBES im Jahr 2012, und Analysten rechnen damit, dass sie dem paneuropäischen STOXX 600-Index, der sich bereits auf einem Rekordhoch befindet, weiteren Rückenwind verleihen werden.

Eine Analyse des Marktforschungsunternehmens Alphasense zeigt, dass in den 180 Tagen bis zum 2. August 808 Rückkäufe in Gewinnmitteilungen erwähnt wurden, was einem Anstieg von 4 % gegenüber dem Vorjahr und dem stärksten Wert seit Ende 2016 entspricht.

In den Vereinigten Staaten, wo die Belohnung von Investoren durch Aktienrückkäufe weitaus üblicher ist als in Europa, sind die Aktienmärkte in den letzten zehn Jahren fast dreimal so stark gestiegen wie die europäischen.

Inwieweit diese Outperformance mit den unterschiedlichen Vergütungspraktiken der Anleger zusammenhängt, lässt sich nur schwer extrapolieren. Sie ist jedoch zumindest teilweise auf Aktienrückkäufe zurückzuführen, die die Nachfrage nach Aktien eines Unternehmens erhöhen und das Angebot verringern. Indem sie die Zahl der ausstehenden Aktien verringern, steigern sie den Gewinn je Aktie, selbst wenn der Nettogewinn insgesamt stagniert.

Ein anhaltender Trend zu Aktienrückkäufen wäre für Europa von großer Bedeutung und könnte den Aktienkurs stark ansteigen lassen, meint Tom O'Hara, Portfoliomanager bei Janus Henderson, warnt jedoch davor, dass eine Reihe von Rückkäufen keine "Wunderwaffe" wäre.

Die Anleger müssten davon überzeugt werden, dass Rückkäufe "Teil der DNA des Unternehmens" seien, so O'Hara weiter: "Der Markt muss die Gewissheit haben, dass die Managementteams es ernst meinen und daran festhalten werden".

Eine ganze Reihe von Unternehmen und Sektoren haben Rückkäufe angekündigt - vom Einzelhändler Carrefour, der seinen ersten Rückkauf seit zehn Jahren startete, bis hin zu einem 2,2-Milliarden-Dollar-Programm des Stahlriesen ArcelorMittal, mit dem die jahrelange Vernachlässigung der Investoren ein Ende fand.

Auf der Liste stehen auch der Ölkonzern Royal Dutch Shell, der Versicherer Allianz, der Chiphersteller STMicro und der Lebensmittelkonzern Danone.

Goldman Sachs hob kürzlich seine Prognosen für die europäischen und britischen Aktienkurse an und nannte Rückkäufe als einen Grund. Eine andere Bank, Berenberg, vertrat die Ansicht, dass die Rückkehr der Rückkäufe den europäischen Versicherern helfen könnte, zu den US-Konkurrenten aufzuschließen, nachdem sie im Jahr 2021 bisher eine Underperformance von 10 Prozentpunkten erzielt haben.

Grafik: Rückkäufe - Erwähnungen im EU-Transkript, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/klvykeymavg/EU%20transcript%20mentions.PNG

ÄNDERN

Morgan Stanley schätzt, dass in dieser Berichtssaison Rückkaufprogramme im Wert von mindestens 35 Milliarden Dollar (30 Milliarden Euro) angekündigt wurden, und erwartet, dass die Aktivität 2021 den bisherigen Höchststand von 100 Milliarden Dollar aus dem Jahr 2019 übertreffen wird.

"Es ändert sich etwas: Mehr Unternehmen kündigen größere Rückkäufe an, und ich denke, das wird sich fortsetzen... Es kann sich um einen Wachstumswert, einen Substanzwert oder einen zyklischen Wert handeln", sagte Graham Secker, Chefstratege für europäische Aktien bei Morgan Stanley.

Diese Zahl verblasst immer noch im Vergleich zur Wall Street, wo die S&P 500-Unternehmen im zweiten Quartal Rückkäufe in Höhe von 200 Mrd. USD tätigten, nach 178 Mrd. USD im ersten Quartal, so Howard Silverblatt, Analyst bei S&P Global.

Das Analyseunternehmen berechnete im vergangenen Jahr, dass 53 % der US-Unternehmen im Jahr 2018 Aktienrückkaufprogramme hatten, gegenüber 28 % im Jahr 1980. Gleichzeitig hat sich der Anteil der Dividendenzahler im gleichen Zeitraum fast halbiert und lag 2018 bei 43 % gegenüber 78 %.

In Europa haben nur 26 % der Unternehmen Rückkaufprogramme.

DIVIDENDEN VERSUS RÜCKKÄUFE

Einige Analysten wie Grace Peters, EMEA-Leiterin für Anlagestrategie bei J.P. Morgan Private Bank, halten einen Strukturwandel für unwahrscheinlich.

"Viele europäische Unternehmen schauen auf ihren Aktienkurs und denken: 'Warum habe ich eine niedrigere Bewertung als in den USA?' Aber das europäische Modell eignet sich nicht dazu, Aktionärsrenditen über Rückkäufe zu erzielen", sagte sie und wies darauf hin, dass beispielsweise die Vergütung der Vorstandsvorsitzenden in Europa - anders als in den USA - selten an die Aktienperformance gekoppelt ist.

Die Flut der Rückkäufe könnte auch auf die rekordverdächtigen Bargeldbestände der Unternehmen nach der Pandemie zurückzuführen sein, die von Janus Henderson auf weltweit 5,3 Billionen Dollar geschätzt werden. Und im Gegensatz zu Dividenden stellen Rückkäufe nicht unbedingt eine langfristige Verpflichtung dar.

Schließlich sind europäische Pensionsfonds und Versicherungsunternehmen häufig auf Dividendenerträge angewiesen, zumal die meisten Anleiherenditen unter 0 % liegen.

Morgan Stanley's Secker sagte jedoch, dass solche Fonds von höheren Aktienkursen profitieren würden, während selbst ein geringerer Dividendenertrag im Vergleich zu den Anleiherenditen günstig wäre.

"Man kann also dem Anleger immer noch eine relativ attraktive (Dividenden-)Rendite bzw. ein relativ attraktives Einkommen bieten und gleichzeitig die Wachstumsrate erhöhen, indem man die Aktienbasis verkleinert", sagte er.

Aktien von Unternehmen, die Aktien zurückkaufen, schneiden besser ab als andere.

Ein von Solactive zusammengestellter europäischer Index für Aktienrückkäufe ist in diesem Jahr um fast 30 % gestiegen, während ein Benchmark-Index für Aktien von Dividendenzahlern um 18 % zulegte. In ähnlicher Weise liegt der S&P 500 Buyback-Index mit einem Plus von 28 % weit vor einem Index für Dividenden-Aristokraten.

Grafik: EU-Rückkaufindex, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/gdpzyrznbvw/European%20buyback%20stocks.PNG