Von Apollo bis DZ Bank: Fonds schnappen sich Schnäppchen im britischen Rentenkampf

Die Kreditfonds von Blackstone, Apollo, DZ Bank und Astra Asset Management haben bei der Jagd nach Bargeld Schnäppchen bei britischen Pensionsfonds gemacht, und einige sagen, dass die Pensionsfonds angesichts des anhaltenden Drucks immer noch Vermögenswerte abstoßen.

Die britischen Pensionsfonds gerieten im September in die Marktturbulenzen, die durch die Pläne der britischen Regierung für nicht finanzierte Steuersenkungen ausgelöst wurden, so dass sie gezwungen waren, schnell Vermögenswerte zu verkaufen, um Barmittel zu beschaffen.

Fast zwei Monate später suchen die Pensionsfonds, die Rentenleistungen in fester Höhe auszahlen, immer noch nach Barmitteln, um Bilanzlücken zu schließen und den Forderungen nach Sicherheiten für ihre haftungsorientierten Anlagen nachzukommen.

Diese so genannten LDI-Derivate sollten die Fonds vor höheren Zinsen schützen, wurden aber zu kostspielig, nachdem die radikalen Steuersenkungspläne der Regierung der ehemaligen Premierministerin Liz Truss die Renditen britischer Staatsanleihen Ende September in die Höhe schnellen ließen.

Die Anforderungen an die Sicherheiten haben sich seit dem Ausverkauf der britischen Staatsanleihen teilweise verdreifacht und zwingen die Rentenversicherungen dazu, weiterhin Vermögenswerte zu verkaufen, um Barmittel zu finden, so Rentenberater.

Hedgefonds und Private-Equity-Firmen haben die erzwungenen Verkäufe genutzt, um Geschäfte zu machen - einschließlich bestimmter Teile von Collateralized Loan Obligations (CLOs), Wertpapiere, in die Pensionsfonds investieren.

Die Kreditfonds sitzen bereits auf saftigen Gewinnen aus einigen dieser Geschäfte. Die Spreads für die am besten bewerteten "AAA"-Tranchen von CLOs haben sich auf der Grundlage der von Union Investments und Astra Asset Management beschriebenen Preisgestaltung verengt, was darauf hindeutet, dass die Fonds Geld verdienen könnten, wenn sie sie wieder an den Markt verkaufen.

CLOs sind Wertpapiere, die durch einen Pool von Krediten besichert sind, die von Unternehmen mit hoher Verschuldung und typischerweise einem Non-Investment-Grade-Rating aufgenommen wurden. Die meisten CLO-Geschäfte werden im außerbörslichen Handel abgewickelt.

Die größten Abschläge gab es auf dem Höhepunkt der LDI-Krise, aber die Preise für die CLO-Tranchen haben sich etwas erholt, sagte Alexander Ohl, ein leitender Portfoliomanager beim Vermögensverwalter Union Investments, dem Investmentarm der DZ Bank Gruppe in Frankfurt. Ohl bestätigte, dass sein Fonds CLO-Tranchen mit A-Rating mit einem Abschlag erworben hat.

"All dieses Verkaufsinteresse hat interessierte Käufer gefunden, was bedeutet, dass die Nachfrage auf diesen höheren Niveaus vorhanden ist", sagte Ohl.

"Wir beobachten bei den Pensionsfonds weiterhin eine kontinuierliche Liquidation auf dem CLO-Markt, auch wenn sie jetzt viel geordneter abläuft als während des Höhepunkts der LDI-Krise", sagte Anish Mathur, Chief Investment Officer von Astra Asset Management, der sagte, dass sein Unternehmen CLO-Tranchen mit einem Abschlag gekauft habe.

Mathur, der 419 Millionen Dollar verwaltet, sagte, dass der Verkauf von CLOs für Pensionsfonds vorteilhaft war, weil sie nur mit einem Abschlag von 10 bis 15 % verkauft wurden, verglichen mit dem Abschlag von 70 % bei 30-jährigen britischen Staatsanleihen.

"Wären sie in festverzinsliche Wertpapiere gegangen, wären sie völlig dezimiert worden", sagte er.

Jonathan Gray, Chief Operating Officer von Blackstone, sagte bei der Präsentation der Ergebnisse für das dritte Quartal, dass das Private-Equity-Unternehmen auf dem Höhepunkt der Krise CLO-Papiere aufgekauft hatte, die von Pensionsfonds verkauft worden waren.

Scott Kleinman, Co-Präsident von Apollo Global, sagte, dass das CLO-Handelsvolumen um 800% über das durchschnittliche Niveau gestiegen sei und dass sein Rentenanbieter Athene in dieser Zeit AAA- und AA-CLO-Tranchen im Wert von 1,1 Milliarden Dollar gekauft habe.

Auch wenn die Verkäufe von CLO-Tranchen durch Pensionsfonds mit einem geringen Abschlag gegenüber britischen Staatsanleihen verbunden waren, wird dies dennoch eine Lücke in den Bilanzen der Pensionsfonds hinterlassen, die mehr Barmittel oder eine gleichwertige Anlage benötigen.

Der Grund dafür ist, dass diese Pensionsfonds ihre Portfolios an das anpassen müssen, was sie ihren pensionierten Mitgliedern schulden werden.

Raj Mody, globaler Leiter der Rentenberatung bei PwC, sagte, dies sei der Grund, warum der Verkauf von CLO-Papieren anhalte.

"Es sind gerade einmal zwei Monate seit dem Höhepunkt des Marktstresses für diese Fonds vergangen. Auch wenn sich die Märkte beruhigt haben, haben einige Pensionsfonds immer noch mit den Auswirkungen zu kämpfen", so Mody.