Die Preise für Frontmonats-Futures und die Kalenderspreads sind bereits seit Mitte Dezember kontinuierlich gestiegen, da die Händler auf Anzeichen einer erneuten Verknappung des Marktes reagieren.
Die kommerziellen Rohölvorräte in den USA sind in vier der letzten fünf Wochen seit dem 15. Dezember um insgesamt 23 Millionen Barrel zurückgegangen.
Die Bestände waren am 19. Januar um 6 Millionen Barrel (-1% oder -0,13 Standardabweichungen) unter den 10-jährigen saisonalen Durchschnitt gefallen, nachdem sie am 15. Dezember noch um 14 Millionen Barrel (+3% oder +0,29 Standardabweichungen) darüber gelegen hatten.
Der stärkste Rückgang war im Golf von Mexiko zu verzeichnen (-17 Millionen Barrel), während der Rückgang im Mittleren Westen (-4 Millionen) und um Cushing (-2 Millionen) geringer ausfiel.
Die Bestände an der Golfküste liegen immer noch deutlich über dem Normalwert für diese Jahreszeit, aber die Bestände in Cushing hatten sich noch nicht vollständig von der Verknappung im dritten Quartal 2023 erholt und werden nun wieder knapper.
Die Bestände in Cushing beliefen sich am 19. Januar auf nur 30 Millionen Barrel, den niedrigsten Stand für diese Jahreszeit seit mehr als einem Jahrzehnt.
Laut den wöchentlichen Berichten der U.S. Energy Information Administration sind die Bestände in Cushing in den letzten drei Wochen um insgesamt fast 5 Millionen Barrel zurückgegangen.
Damit lagen die Cushing-Bestände 14 Millionen Barrel (-32% oder -1,26 Standardabweichungen) unter dem 10-jährigen saisonalen Durchschnitt, und das Defizit hatte sich von 12 Millionen (-27% oder -0,89 Standardabweichungen) fünf Wochen zuvor vergrößert.
Chartbook: U.S. Rohölvorräte und Preise
Die Preise für US-Öltermingeschäfte reagieren empfindlich auf die Lagerbestände in der Nähe des Lieferortes, da logistische Beschränkungen die Geschwindigkeit der Ein- und Auslieferungen begrenzen.
Der Markt reagiert derzeit besonders empfindlich auf den Abbau von Lagerbeständen, da die Spekulanten die Aussichten für die Ölpreise in den Vereinigten Staaten sehr pessimistisch einschätzen, und zwar viel stärker als im Rest der Welt.
Hedgefonds und andere Geldverwalter hielten am 16. Januar eine Nettoposition in US-Rohöl-Futures in Höhe von nur 43 Millionen Barrel. Das ist der drittniedrigste Wert in den wöchentlichen Daten seit 2013.
Die Long-Positionen der Bullen übertrafen die Short-Positionen der Bären mit einem Verhältnis von nur 1,26:1, was nur im ersten Perzentil der wöchentlichen Daten seit 2013 liegt.
Beim wichtigsten NYMEX-Kontrakt hielten Hedge-Fonds Short-Positionen in Höhe von 112 Millionen Barrel, ein Rückgang gegenüber 128 Millionen Mitte Dezember, aber immer noch eine außergewöhnlich bärische Position.
Im Gegensatz dazu hielten die Fondsmanager eine Netto-Longposition in Brent von 227 Millionen Barrel (49. Perzentil) mit einem Long-Short-Verhältnis von 4,11:1 (46. Perzentil).
Bei so vielen Leerverkäufen, die vorverlegt, durch physische Lieferung in Cushing geschlossen oder am Terminmarkt zurückgekauft werden müssen, besteht die Gefahr, dass die abnehmende Verfügbarkeit von Rohöl in der Nähe des Lieferpunkts zu einem Short Squeeze führt.
Die Händler haben bereits reagiert, indem die Spotpreise und insbesondere die nahe gelegenen Kalenderspreads von ihren Tiefstständen von Mitte Dezember zurückgegangen sind.
Die Futures-Preise für Lieferungen, die im März 2024 in Cushing erfolgen sollen, sind seit dem 18. Dezember um mehr als 4 $ pro Barrel (6 %) gestiegen.
Der Kalenderspread von März bis April 2024 hat sich von einem Contango von 26 Cent am 18. Dezember in eine Backwardation von 17 Cent pro Barrel gedreht.
In der ersten Hälfte des Jahres 2024 ist eine deutliche Verengung aller Kalenderspreads von Monat zu Monat zu beobachten, da die Händler mit einer geringeren Verfügbarkeit von Rohöl rechnen.
Der sechsmonatige WTI-Spread hat sich von einem Contango von $1,20 am 18. Dezember in eine Backwardation von fast $2 pro Barrel bewegt.
Der jüngste Abbau der Lagerbestände erinnert an frühere Rückgänge im dritten Quartal 2023 und im ersten Quartal 2022.
Beide Vorratsreduzierungen führten zu einem starken Anstieg der Frontmonatspreise und zu einer zunehmenden Backwardation bei den nahe gelegenen Kalenderspreads.
Händler und Anleger werden in erhöhter Alarmbereitschaft sein und auf Anzeichen einer Wiederholung achten.
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John Kemp ist ein Marktanalyst von Reuters. Die von ihm geäußerten Ansichten sind seine eigenen. Folgen Sie seinem Kommentar auf X https://twitter.com/JKempEnergy
