Nach der Bankenkrise im letzten Monat sind die Anleger zunehmend davon überzeugt, dass die Federal Reserve die Zinsen in der zweiten Jahreshälfte senken wird, um einen wirtschaftlichen Abschwung abzuwenden. Solche Wetten haben die Anleiherenditen nach unten gedrückt und die großen Technologie- und Wachstumswerte, die die breiten Aktienindizes beherrschen, unterstützt. Der S&P 500 hat im Jahr 2023 bisher 6,9% zugelegt.

Die restriktivere Zinsprognose der Zentralbank sieht jedoch vor, dass die Kreditkosten bis 2023 in etwa auf dem aktuellen Niveau bleiben. Diese Ansicht könnte Unterstützung erhalten, wenn die Inflationsdaten der nächsten Woche einen starken Anstieg der Verbraucherpreise zeigen, selbst nach den aggressiven Zinserhöhungen der Fed im vergangenen Jahr.

"Wenn der Verbraucherpreisindex stark ansteigt, werden die Anleger beginnen, die Zinssätze näher an der Fed-Linie einzupreisen und wahrscheinlich die Preise von Vermögenswerten unter Druck setzen", sagte Tom Hainlin, nationaler Investmentstratege bei U.S. Bank Wealth Management. Die Firma empfiehlt ihren Kunden, Aktien leicht unterzugewichten, da sie davon ausgeht, dass Zinserhöhungen die Verbraucherausgaben und Unternehmensgewinne beeinträchtigen werden.

Die am Freitag veröffentlichten US-Arbeitsmarktdaten für März zeigten Anzeichen für eine anhaltende Anspannung auf dem Arbeitsmarkt, die die Fed veranlassen könnte, die Zinsen im nächsten Monat erneut anzuheben.

DIVERGIERENDE AUSSICHTEN

Die Rezessionssorgen nehmen zu. Die Anleger wetten darauf, dass die Turbulenzen im Bankensystem, die durch den Zusammenbruch der Silicon Valley Bank im März ausgelöst wurden, die Kreditbedingungen verschärfen und das Wachstum beeinträchtigen werden.

Am Anleihemarkt ist der von der Fed bevorzugte Rezessionsindikator in der vergangenen Woche auf neue Tiefststände gefallen und hat damit die Argumente derjenigen gestärkt, die glauben, dass die Zentralbank bald die Zinsen senken muss. Der Indikator vergleicht den aktuellen impliziten Terminzinssatz für Schatzwechsel in 18 Monaten mit der aktuellen Rendite für einen dreimonatigen Schatzwechsel.

Die Preise an den Futures-Märkten zeigen, dass die Anleger darauf wetten, dass die Lockerung der Zentralbank im Laufe dieses Jahres den Leitzins von derzeit 4,75 % bis 5 % auf etwa 4,3 % zum Jahresende senken wird. Die Prognosen der politischen Entscheidungsträger der Fed zeigen jedoch, dass die meisten bis 2024 keine Zinssenkungen erwarten.

"Die Finanzmärkte und die Federal Reserve lesen aus zwei verschiedenen Spielbüchern", so die Strategen von LPL Research in einer Notiz Anfang der Woche.

Die Wetten auf eine eher zurückhaltende Fed haben den Technologie- und Wachstumsaktien Auftrieb gegeben, deren künftige Gewinne bei sinkenden Zinssätzen weniger stark abgezinst werden. Der S&P 500 Technologiesektor ist seit dem 8. März um 6,7% gestiegen und hat damit mehr als doppelt so stark zugelegt wie der Gesamtindex in dieser Zeit.

Von Reuters befragte Ökonomen erwarten, dass der Verbraucherpreisindex im März, der am 12. April veröffentlicht wird, auf Jahresbasis um 5,2% steigen wird, nach 6% im Vormonat.

Die Märkte werden auch auf die Gewinne des ersten Quartals achten, die in der kommenden Woche anstehen, wobei große Banken wie JPMorgan und Citigroup am Freitag erwartet werden. Analysten erwarten, dass die Gewinne des S&P 500 im ersten Quartal um 5,2% gegenüber dem Vorjahreszeitraum sinken werden, wie I/B/E/S-Daten von Refinitiv zeigen.

Bei einigen Anlegern haben die jüngsten Interventionen der Fed zur Stabilisierung des Bankensystems möglicherweise die Hoffnung auf einen so genannten Fed-Put wiederbelebt, sagte Mark Hackett, Leiter des Investment Research bei Nationwide, und bezog sich damit auf die Erwartung, dass die Zentralbank eingreifen wird, wenn die Aktienkurse zu tief fallen, obwohl sie kein Mandat hat, die Vermögenspreise zu stützen.

"Wenn die Fed versuchen würde, Investoren zu schützen, wäre eine Möglichkeit, die Zinsen zu senken", sagte Hackett. "Das hat sie noch nicht getan, aber der Markt wettet darauf, dass sie es tun wird, ob zu Recht oder zu Unrecht.

Dennoch könnte eine Rezession die Aktienkurse unter Druck setzen, selbst wenn sie die Fed zu einer früheren Zinssenkung zwingt. Einige Anleger befürchten, dass die Aktienkurse einen Rückgang der Bewertungen und Unternehmensgewinne, der bei einer starken Verlangsamung eintreten würde, nicht berücksichtigt haben.

"Man braucht nur einen Blick auf 2001 oder 2008 zu werfen, um zu sehen, dass eine Änderung der Fed-Politik allein nicht immer ausreicht, um eine Wirtschaft auf dem Weg nach unten zu stoppen oder einen neuen Bullenmarkt zu starten", schrieb Keith Lerner, Co-Chief Investment Officer bei Truist Advisory Services, in einer Notiz Anfang dieser Woche.

"Wir sind der Ansicht, dass der Markt jetzt eine Menge guter Nachrichten einkalkuliert und wenig Spielraum für Fehler lässt", sagte er.