TPG-Führungskräfte sollen nach dem Börsengang 1,4 Milliarden Dollar an Steuern kassieren

Die Top-Manager von TPG werden die Buyout-Firma zwingen, ihnen den Barwert der Steuerersparnisse zu zahlen, die sie in den Jahren nach dem Börsengang voraussichtlich erhalten werden und die derzeit auf 1,44 Milliarden Dollar geschätzt werden, wie aus einem behördlichen Antrag hervorgeht.

Diese Praxis ist bei Buyout-Firmen, die an die Börse gehen, sehr beliebt, seit Blackstone Inc. sie bei seinem Börsengang im Jahr 2007 angewandt hat. Private-Equity-Firmen argumentieren, dass die Vereinbarung gerechtfertigt ist, um ihre Partner zu belohnen. Kritiker sagen, dass dadurch den öffentlichen Aktionären Werte vorenthalten werden, die ihnen zustehen würden.

Robert Willens, Steuerexperte und Finanzprofessor an der Columbia Business School, sagte, es bestehe das Risiko, dass IPO-Investoren aufgrund der Komplexität des Prozesses nicht in vollem Umfang erkennen, wie viel Wert der Private-Equity-Firma an ihre Gründer übertragen wird.

"Öffentliche Investoren könnten zu viel für die Aktie bezahlen, es ist schwer für sie, die Auswirkungen zu verstehen", sagte Willens.

Ein Sprecher von TPG lehnte eine Stellungnahme ab.

Die Steuervorteile, die TPG genießen wird, ergeben sich aus der Umstrukturierung des Unternehmens im Zuge des Börsengangs. Durch den Erwerb der Anteile der Gründer an der operativen Partnerschaft erwartet TPG eine Erhöhung der Steuerbemessungsgrundlage, die es dem Unternehmen ermöglicht, Abschreibungen vorzunehmen, die das zu versteuernde Einkommen reduzieren, wie aus den Unterlagen hervorgeht.

TPG hat mit den Gründern eine "Steuerforderungsvereinbarung" getroffen, die ihnen 85% des Barwerts dieser Steuerersparnis auszahlt, so die Einreichung.

Das Unternehmen mit Sitz in Fort Worth, Texas, sagte, dass dieser Wert, der derzeit auf 1,44 Milliarden Dollar geschätzt wird, bis zur Realisierung der Steuerersparnisse "erheblich abweichen kann". Das Unternehmen fügte hinzu, dass es davon ausgeht, dass die Zahlungen, die es im Rahmen der Vereinbarung zu leisten hat, "erheblich" sein werden und dass sie einen "wesentlichen negativen Effekt" auf die Liquidität des Unternehmens haben könnten.

TPG gab am Dienstag bekannt, dass das Unternehmen bei seinem Börsengang voraussichtlich 9,5 Milliarden Dollar wert sein wird. Durch die Vereinbarung über die Steuerforderungen würden schätzungsweise 15 % dieses Wertes an die Top-Dealmaker von TPG, vor allem die Gründer David Bonderman und Jim Coulter sowie den Vorstandsvorsitzenden Jon Winkelried, übertragen.

Bonderman und Coulter sind bereits Milliardäre, und die geschätzte Auszahlung von 1,44 Milliarden Dollar würde ihr Vermögen weiter vergrößern. Forbes schätzt das Nettovermögen von Bonderman und Coulter auf 4,5 Milliarden Dollar bzw. 2,6 Milliarden Dollar.

Sollte das Unternehmen nicht über genügend Geld verfügen, um die Zahlungen für die Steuerforderungen rechtzeitig zu leisten, werden TPG Zinsen in Höhe des einjährigen LIBOR-Satzes plus 5 % in Rechnung gestellt, heißt es in der Einreichung. Und wenn es zu einem Kontrollwechsel kommt, z.B. wenn die Gründer ihre Dual-Class-Aktien aufgeben, schuldet TPG ihnen den verbleibenden geschätzten Wert der Steuerersparnis.

Dies geschah in den letzten zwei Jahren, als die Gründer der gleichrangigen Unternehmen KKR & Co Inc, Apollo Global Management Inc und Carlyle Group Inc die Stimmrechtskontrolle aufgaben, indem sie die Unternehmen in Aktiengesellschaften mit einer einzigen Aktienklasse umwandelten.

Dies löste eine Zahlung von 560 Millionen Dollar für die Gründer von KKR im Rahmen ihrer Steuerforderungsvereinbarung aus, die das in New York ansässige Unternehmen in Form von Aktien zahlen wollte.

KONTROLLE DURCH DEN GESETZGEBER

Die Gründer und Führungskräfte von Apollo sicherten sich auf ähnliche Weise eine Auszahlung von mindestens 584 Millionen Dollar über vier Jahre im Rahmen ihrer Steuerforderungsvereinbarung, als das Unternehmen im vergangenen Jahr ankündigte, seine Zwei-Klassen-Struktur abzuschaffen, wie aus behördlichen Unterlagen hervorgeht. Die Führungskräfte entschieden sich dafür, die Auszahlung in bar und nicht in Apollo-Aktien zu erhalten.

Eine Quelle, die mit der Angelegenheit vertraut ist, sagte, dass die Auszahlung nur die Hälfte des Wertes der aufgelaufenen Steuervorteile ausmachte, die den Gründern geschuldet waren, die sich bereit erklärten, im Interesse der Aktionäre von Apollo auf die andere Hälfte zu verzichten.

Carlyle war das erste der großen börsennotierten Private-Equity-Unternehmen, das 2019 die Sonderstimmrechte für seine Führungskräfte abschaffte. Die Änderung löste eine Barauszahlung in Höhe von 346 Millionen Dollar über fünf Jahre für die Carlyle-Führungskräfte im Rahmen der Steuerforderungsvereinbarung aus, wie aus behördlichen Unterlagen hervorgeht.

Die Verwendung von Steuerforderungsvereinbarungen durch Private-Equity-Firmen zog 2007 die Aufmerksamkeit der US-Gesetzgeber auf sich, als Blackstone in seinen IPO-Anmeldungen bekannt gab, dass seine Führungskräfte im Rahmen der Vereinbarung in den nächsten 15 Jahren Steuervorteile in Höhe von insgesamt 863,7 Millionen Dollar erhalten könnten.

Der US-Kongress hat jedoch nie die vorgeschlagene Gesetzgebung verabschiedet, die Zahlungen im Rahmen von Steuerforderungsvereinbarungen als normales Einkommen besteuert hätte. Die Verwendung von Steuerforderungsvereinbarungen wurde immer beliebter, und einige Private-Equity-Firmen nutzten sie, um den Wert von Portfoliounternehmen, die sie an die Börse brachten, zu steigern.

"Private-Equity-Firmen setzen für ihre Portfoliounternehmen häufig teure Steueranwälte ein. Es ist daher nicht verwunderlich, dass sie auch verworrene Steuertricks zu ihrem direkten Vorteil anwenden", sagte Ludovic Phalippou, ein Finanzprofessor an der Said Business School der Universität Oxford.