Das britische Pfund hat sich im Vorfeld eines erwarteten erdrutschartigen Wahlsiegs der oppositionellen Labour-Partei erholt. Die Zukunft der Währung hängt jedoch davon ab, ob die nächste Regierung die verunsicherten Anleger davon überzeugen kann, dass ihre Pläne zur Sanierung der stagnierenden Wirtschaft glaubwürdig sind.

Auf handelsgewichteter Basis ist das Pfund Sterling auf ein Niveau zurückgekehrt, das es seit dem Brexit-Votum 2016 nicht mehr gegeben hat. Devisenhändler wetten darauf, dass eine lange Ära der Währungsvolatilität, die durch die turbulente Politik der regierenden konservativen Partei verursacht wurde, zu Ende geht.

Wenn Labour am 4. Juli gewinnt, muss die Mitte-Links-Regierung das Vertrauen der Investoren erhalten und gleichzeitig die wirtschaftlichen Herausforderungen angehen, die die Konservativen nicht gelöst haben, sagten mehr als 20 Wirtschaftswissenschaftler und ehemalige Regierungsbeamte.

Die öffentliche Verschuldung Großbritanniens im Verhältnis zum BIP ist auf einem 63-Jahreshoch und die ausländischen Direktinvestitionen sind in vier der letzten fünf Quartale bis Ende 2023 zurückgegangen. Um Ausgabenkürzungen zu vermeiden, wird Labour die Steuern erhöhen oder die Kreditaufnahme steigern müssen, so der Think Tank Institute for Fiscal Studies.

Während die Anleger die Reaktion der nächsten Regierung auf diese Probleme bewerten, ist die Risikobilanz für das Pfund Sterling nicht ausgeglichen, da die Währung bereits eine starke Labour-Mehrheit eingepreist hat, die das britische Wachstum ankurbelt.

"Ein weniger zuversichtliches politisches Szenario wird das Pfund Sterling viel stärker schwächen und es viel volatiler machen", sagte Costas Milas, Finanzprofessor an der Universität Liverpool, der die Beziehung zwischen wirtschaftspolitischer Unsicherheit und Finanzmärkten untersucht.

Die von Keir Starmer angeführte Labour-Partei liegt in Umfragen etwa 20 Prozentpunkte vor den regierenden Konservativen.

GROSSBRITANNIENS 'PESO'

Das britische Pfund, die einstige Weltreservewährung, notiert unter dem Durchschnitt der vier Jahrzehnte vor 2016, hat aber mit rund 1,27 Dollar in diesem Jahr alle wichtigen Konkurrenten übertroffen.

Von seinem Rekordtief von 1,03 $ im Jahr 2022, als die frühere konservative Premierministerin Liz Truss einen unterfinanzierten Mini-Haushalt auf den Weg brachte, der eine Talfahrt an den Anleihemärkten auslöste, die Schuldenkosten in die Höhe trieb und die Inflation verschärfte, hat sich der Pfund Sterling deutlich erholt.

Die Achterbahnfahrt des Pfunds hat Kommentatoren dazu veranlasst, das Pfund als "großen britischen Peso" zu bezeichnen, mit Parallelen zu riskanten Schwellenländern.

Die Volatilität des Pfunds hat sich auf die britische Wirtschaft ausgewirkt und eine negative Rückkopplungsschleife geschaffen.

Milas' Untersuchungen haben ergeben, dass die wirtschaftspolitische Unsicherheit in Großbritannien seit 2016 direkt zu Stress auf den Finanzmärkten geführt hat, einschließlich eines Anstiegs der Wechselkursvolatilität, was wiederum dazu führte, dass die Wirtschaft weniger wuchs, als es sonst der Fall gewesen wäre.

Eine Labour-Regierung mit einer vorhersehbaren Politik, die die Märkte unterstützen, könnte diesen Zyklus umkehren, so die Analysten. "Wenn Labour sich an die Spielregeln hält und ein gewisses Maß an fiskalischer Verantwortung an den Tag legt, ist das eine große Unterstützung", sagte Guillermo Felices, Global Strategist für Fixed Income bei PGIM.

"Die Stärke, die Sie in letzter Zeit beim Pfund Sterling gesehen haben, hat letztlich mit der (erwarteten) Stabilität zu tun", sagte Morningstar-Stratege Michael Field.

Die Geldmärkte erwarten in diesem Jahr ähnliche Zinssenkungen von der Bank of England und der Europäischen Zentralbank.

Aber während das Mini-Haushaltsdebakel gezeigt hat, dass die Finanzpolitik für das Pfund ebenso wichtig ist wie die Zinssätze, ist die genaue Politik von Labour noch nicht bekannt.

Das IFS kritisierte in dieser Woche sowohl Labour als auch die Konservativen dafür, dass sie in ihren Wahlprogrammen die großen Fragen der Steuer- und Kreditaufnahme "versteckt und ausgewichen" seien und damit ein "Wissensvakuum" geschaffen hätten.

Die Labour-Partei hat nicht sofort auf eine E-Mail geantwortet, in der sie um einen Kommentar zu ihren Plänen und dem Pfund gebeten wurde.

KÜRZEN ODER AUSGEBEN?

Analysten erwarten laut LSEG-Daten, dass das Pfund Sterling in 12 Monaten im Durchschnitt auf 1,2875 $ steigen wird. Einige sehen Risiken auf längere Sicht.

Die Labour-Partei, die seit 14 Jahren nicht mehr in der Regierung war, ist bestrebt, ihre Vergangenheit als Partei der Steuer- und Ausgabenpolitik abzuschütteln.

Simon Harvey, Leiter des FX-Research bei Monex Europe, sagte, dass Devisenhändler kurzfristig optimistisch für das Pfund Sterling seien, da die britischen Staatsfinanzen Labour kaum Gelegenheit zu Mehrausgaben gäben.

Sollte sich das britische Wirtschaftswachstum jedoch im Laufe der Zeit verbessern, so Harvey, "besteht immer noch das Risiko, dass Labour zu weit nach links rückt, so dass die Leute sehen wollen, wie sich dies langfristig auswirkt, und Investmentmanager könnten dies über fünf Jahre nicht gut finden".

Nikolay Markov, leitender Ökonom bei Pictet Asset Management, tippte, dass Labour ein Szenario mit hohen Investitionen verfolgen würde, das sich als inflationär erweisen und die britischen Anleihemärkte und das Pfund Sterling negativ beeinflussen würde.

Großbritannien hat mit einer höheren Inflation zu kämpfen als andere wohlhabende Länder der Gruppe der Sieben, wobei der jährliche Preisanstieg im Jahr 2022 mit 11,1% seinen Höhepunkt erreichte. Eine 10-prozentige Abwertung des Pfund Sterling würde die Verbraucherpreisinflation in Großbritannien innerhalb von zwei Jahren um 1,3 Prozentpunkte erhöhen, wie Oxford Economics berechnet hat.

Starmer hat die Zusagen zur Ankurbelung von Investitionen in den Wohnungsbau und die Infrastruktur, die sich an die Politik von US-Präsident Joe Biden anlehnen, als sehr langfristig formuliert.

"Es ist eine Pfund-Version von Bidenomics", sagte Giles Wilkes, ein Mitarbeiter des Institute for Government und ehemaliger Berater der britischen Premierministerin Theresa May. "Es wird keine marktschädigenden Geldmengen geben."

Roger Bootle, ein ehemaliger Wirtschaftsberater des britischen Finanzministers Kenneth Clarke aus den 1990er Jahren, sagte, Starmers Finanzchefin Rachel Reeves werde wahrscheinlich "die Ausgaben knapp halten".

Der Leiter der Makroabteilung von TS Lombard und ehemalige Berater des Finanzministeriums, Dario Perkins, sagte jedoch, dass, wenn die Labour-Kürzungen die öffentlichen Dienste weiter belasten, verärgerte Wähler zu populistischen Parteien abdriften könnten, was die Hoffnungen auf eine Wiederherstellung der Handelsbeziehungen zwischen Großbritannien und Europa zunichte machen würde.