Mit dem Wegfall der hawkishen Fed-Preise verblassen die bullishen Dollar-Calls

Der Zusammenbruch zweier großer US-Regionalbanken hat die US-Anleihemärkte dazu gezwungen, eine 180-Grad-Wende zu vollziehen, nachdem sie eine aggressivere US-Notenbank eingepreist hatten, und schwächt die Erwartungen, dass der Dollar eine neue Rallye zu neuen 20-Jahres-Hochs starten könnte.

Die von der Fed und der US-Regierung am Sonntag ergriffenen Notfallmaßnahmen zur Garantie von Bankeinlagen haben die Märkte nach dem Zusammenbruch der Silicon Valley Bank und der Signature Bank nicht beruhigen können.

Der Absturz der kurzfristigen US-Staatsanleihenrenditen, die sich auf einem 15-Jahres-Hoch befanden, war seit Donnerstag der stärkste seit Oktober 1987 und zog den Dollar von einem Dreimonatshoch nach unten.

Die zweijährigen Renditen fielen am Montag bis auf 3,939% und damit um mehr als einen Prozentpunkt von einem 15-Jahres-Hoch von 5,084%, das letzte Woche erreicht worden war, während die 10-jährigen Renditen auf 3,418% fielen, nachdem sie letzte Woche noch bei über 4% gelegen hatten.

Die Bewegungen sind darauf zurückzuführen, dass sich die Anleger auf sichere Häfen stürzen und sich auf eine weniger aggressive Fed nach den Bankenzusammenbrüchen einstellen. Der Dollar gab am Montag um 0,60% gegenüber einem Währungskorb nach.

"Der Markt sagt im Grunde, dass die Fed hier fertig ist", sagte Mazen Issa, Senior FX Strategist bei TD Securities in New York. "Es würde mich nicht überraschen, wenn der Markt jetzt einfach versuchen würde, die Fed immer weiter auszublenden, und jeder Art von Falschheit, die auftaucht, keinen Glauben schenkt, und es ist nicht klar, ob die Fed weiterhin Falschheit an den Tag legen wird.

Der Vorsitzende der Fed, Jerome Powell, überraschte die Märkte letzte Woche, als er sagte, dass die US-Notenbank das Tempo der Zinserhöhungen im Kampf gegen die immer noch hohe Inflation und aufgrund der immer noch guten Beschäftigungslage beschleunigen könnte. Dies ließ die Renditen von Staatsanleihen stark ansteigen und gab dem Dollar-Index Auftrieb.

Doch diese Aussicht scheint nun vom Tisch zu sein.

Händler von Fed Funds Futures halten es nun für am wahrscheinlichsten, dass die Fed bei ihrer Sitzung am 21. und 22. März die Zinssätze unverändert lässt oder um 25 Basispunkte anhebt. Dies ist eine dramatische Veränderung gegenüber der letzten Woche nach Powells Äußerungen vor den Kongressausschüssen, als eine Zinserhöhung um 50 Basispunkte als wahrscheinlichstes Ergebnis angesehen wurde.

Einige Banken, darunter Goldman Sachs und NatWest Markets, haben ebenfalls erklärt, dass sie nicht mehr davon ausgehen, dass die Fed die Zinsen in diesem Monat anheben wird.

Händler gehen auch davon aus, dass die Fed die Zinsen in diesem Jahr senken wird. Es wird erwartet, dass der Leitzins im Dezember von derzeit 4,57% auf 3,80% fallen wird. In der vergangenen Woche hatten die Händler die Aussicht auf Zinssenkungen in diesem Jahr weitgehend aufgegeben.

"Aufgrund der Probleme mit der Finanzstabilität bestehen potenziell erhöhte Rezessionsrisiken", sagte Jonathan Cohn, Leiter der Zinshandelsstrategie bei der Credit Suisse in New York.

Während der Markt einige der starken Bewegungen vom Montag zurücknehmen könnte, "gibt es diese Art von vorherrschenden Fragen rund um die zukünftige Bereitstellung von Krediten, von Bankkrediten, die beantwortet werden müssen, bevor die Märkte einen so aggressiven Erhöhungszyklus einpreisen werden, wie sie es zuvor getan haben", sagte Cohn.

Die Beamten der Fed befinden sich vor der März-Sitzung in einer Blackout-Phase, was dazu führt, dass es kaum Hinweise darauf gibt, inwieweit die Risiken für die Finanzstabilität ihre Meinung zu einer weiteren Straffung ändern könnten.

Selbst wenn sie ihr Bekenntnis zur Senkung der Inflation wiederholen, ist es unwahrscheinlich, dass die Anleger diese Botschaft in dem Maße annehmen, wie sie es noch letzte Woche getan haben.

"Wenn der Markt noch vor einer Woche davon ausging, dass die Fed die Zinsen auf jeden Fall weiter anheben kann und wird, dann ist das meiner Meinung nach nicht mehr der Fall, und es wird für den Markt sehr schwierig sein, zu dieser Ansicht zurückzukehren", sagte Brian Daingerfield, Leiter der F10 FX Strategie bei NatWest Markets in Stamford, Connecticut.

"Aus der Sicht des Dollars ist das sehr wichtig, denn das Zurücksetzen der Fed-Erwartungen nach oben war ein wichtiger Teil der Dollar-Rallye, die wir vor diesen Bewegungen gesehen hatten", fügte er hinzu.