Französische Anleihen haben nach der überraschenden Wahl und den umfangreichen Ausgabenplänen einen Rückschlag erlitten. Vor den Präsidentschaftswahlen im November steht die Schuldendynamik in den USA im Mittelpunkt.
Eine Schuldenkrise ist zwar nicht der Normalfall, aber die Anleger sind wachsam gegenüber dem Risiko, dass ein lockererer Geldbeutel den Markt unter Stress setzt.
"Die Defizite sind wieder im Fokus", sagte Guy Miller, Chefmarktstratege der Zurich Insurance Group.
"Nicht nur die Verschuldung, sondern auch die Frage, wie man eine Wachstumsdynamik, insbesondere in Europa, erzeugen kann, muss stärker in den Vordergrund rücken", fügte er hinzu.
Hier ein Blick auf fünf große Industrieländer, die auf der Sorgenliste stehen:
1/ FRANKREICH
Die überraschende Wahl war ein böses Erwachen für die Anleger, die zuvor über die knarrenden öffentlichen Finanzen Frankreichs hinweggesehen hatten. Mit einer Haushaltslücke von 5,5% der Wirtschaftsleistung im vergangenen Jahr drohen Frankreich Disziplinarmaßnahmen der Europäischen Union.
Die Risikoprämie für französische Anleihen gegenüber Deutschland stieg im letzten Monat kurzzeitig auf den höchsten Stand seit der Schuldenkrise von 2012, als die extreme Rechte im Wahlkampf die Nase vorn hatte.
Letztendlich gewann ein Linksbündnis und ein ungerades Parlament könnte die Ausgabenpläne einschränken, aber auch jegliche Maßnahmen zur Stärkung der französischen Finanzen behindern.
Der Leiter des französischen Rechnungshofs sagte am Montag, es gebe keinen Spielraum für den Haushalt und die Schulden müssten reduziert werden.
Noch vor einer neuen Regierung rechnete die EU mit einer Verschuldung von rund 139% der Wirtschaftsleistung bis 2034, gegenüber 111% derzeit. Die Risikoprämie Frankreichs hat sich verringert, bleibt aber relativ hoch.
"Es wird eine dauerhafte Steuerprämie im Preis enthalten sein", sagte David Arnaud, Fondsmanager bei Canada Life Asset Management.
2/ VEREINIGTE STAATEN
Die Vereinigten Staaten sind nicht weit davon entfernt. Das Congressional Budget Office rechnet damit, dass die Staatsverschuldung bis 2034 von 97% auf 122% der Wirtschaftsleistung steigen wird - mehr als doppelt so viel wie im Durchschnitt seit 1994.
Wachsende Erwartungen, dass Donald Trump die Präsidentschaftswahlen im November gewinnen wird, haben die Renditen von Staatsanleihen in letzter Zeit steigen lassen, da die Anleger das Risiko größerer Haushaltsdefizite und höherer Inflation eingepreist haben. Einige Anleger gehen davon aus, dass das schlimmste Ergebnis für die Anleihemärkte eine Präsidentschaft Trumps mit einem von den Republikanern geführten Repräsentantenhaus und Senat wäre.
Das würde bedeuten, dass "wir eine weitere Runde fiskalischer Anreize bekommen können... von einem Ausgangspunkt aus, bei dem das Defizit 6% des BIP beträgt", sagte Chris Jeffery, Leiter der Makrostrategie bei Legal & General Asset Management.
Während US-Treasuries durch ihren Status als sicherer Hafen gepuffert sind, ist die Renditekurve so breit wie seit Januar nicht mehr, was den Druck auf die längerfristigen Kreditkosten widerspiegelt.
3/ ITALIEN
Die Anleger haben die nationalistische Ministerpräsidentin Giorgia Meloni als marktfreundlich gelobt. Doch das Haushaltsdefizit von 7,4% im letzten Jahr war das höchste in der EU. Italien steht also auch vor EU-Disziplinarmaßnahmen, die den Optimismus der Märkte auf die Probe stellen werden.
Italienische Anleihen haben sich besser entwickelt als ihre Konkurrenten. Aber die Risikoprämie für italienische Anleihen erreichte im Juni kurzzeitig ein Viermonatshoch, als französische Anleihen abverkauft wurden, was zeigt, wie schnell sich Nervosität ausbreiten kann.
Rom hat sich zum Ziel gesetzt, das Defizit in diesem Jahr auf 4,3 % zu senken, hat aber in letzter Zeit eine miserable Erfolgsbilanz bei der Einhaltung der Haushaltsziele vorzuweisen.
Anreize für die Renovierung von Häusern, die seit 2020 mehr als 200 Milliarden Euro kosten, werden die italienische Verschuldung über Jahre hinweg in die Höhe treiben. Die EU-Exekutive geht davon aus, dass die Schulden bis 2034 von derzeit 137% auf 168% der Wirtschaftsleistung ansteigen werden.
"Sie werden für das Risiko, das Sie in Italien eingehen, nicht belohnt", sagt Christian Kopf, Leiter des Bereichs Fixed Income und FX bei Union Investment.
4/ GROSSBRITANNIEN
Großbritannien ist seit 2022 auf der Sorgenliste nach unten gerutscht. Damals stürzten die nicht finanzierten Steuersenkungen der damaligen konservativen Regierung die Staatsanleihen und das Pfund Sterling ab und zwangen die Zentralbank zum Eingreifen, um die Märkte zu stabilisieren, und zu einer politischen Kehrtwende.
Die neue Labour-Regierung, die sich verpflichtet hat, die Wirtschaft zu stärken und gleichzeitig die Ausgaben zu begrenzen, steht vor Herausforderungen, da die Staatsverschuldung nahezu 100% des BIP beträgt.
Sie könnte bis zu den 2070er Jahren auf mehr als 300% der Wirtschaftsleistung ansteigen, so die britischen Haushaltsprognostiker im letzten Jahr. Eine alternde Gesellschaft, der Klimawandel und geopolitische Spannungen stellen dabei große finanzpolitische Risiken dar.
Ein stärkeres Wirtschaftswachstum ist der Schlüssel zur Stabilisierung der Schulden, sagt S&P Global.
5/ JAPAN
Japans Staatsverschuldung ist mehr als doppelt so hoch wie seine Wirtschaftsleistung und damit die mit Abstand größte unter den Industrieländern.
Das ist keine unmittelbare Sorge, denn der Großteil der japanischen Schulden befindet sich in inländischem Besitz, was bedeutet, dass diese Anleger bei den ersten Anzeichen von Stress weniger wahrscheinlich die Flucht ergreifen werden. Ausländische Investoren halten nur etwa 6,5% der Staatsanleihen des Landes.
Fitch Ratings geht davon aus, dass Preiserhöhungen und höhere Zinssätze Japans Kreditprofil zugute kommen könnten, indem sie die Schulden wegblasen.
Es gibt immer noch einige Gründe zur Besorgnis.
Nach Schätzungen der Regierung muss Japan in den nächsten zehn Jahren mit einem mehr als zweifachen Anstieg der jährlichen Zinszahlungen auf 24,8 Billionen Yen (169 Milliarden Dollar) rechnen.
Jeder plötzliche Anstieg der japanischen Anleiherenditen im Zuge einer Normalisierung der Geldpolitik ist daher eine Beobachtung wert. Mit knapp über 1 % liegen die 10-jährigen Renditen nahe dem höchsten Stand seit 2011.
