Der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, sagte am Mittwoch, dass die Beamten begonnen haben, darüber zu diskutieren, was nötig wäre, um die laufende Reduzierung der Bilanz der Zentralbank zu stoppen.

Die Bilanzverkürzung "ist sehr gut gelaufen", sagte Powell auf seiner Pressekonferenz nach der letzten Sitzung des Offenmarktausschusses. Er bezog sich dabei auf einen Prozess, der als quantitative Straffung (QT) bekannt ist. Dabei lässt die Fed ihre Bargeld- und Anleihenbestände schrumpfen, indem sie Staats- und Hypothekenanleihen, die sie besitzt, fällig werden lässt und nicht ersetzt.

Die QT, bei der die Fed ihre Bestände um über 1,3 Billionen Dollar auf 7,7 Billionen Dollar reduziert hat, läuft unabhängig vom Zinserhöhungszyklus der Fed, ergänzt ihn aber dennoch. Und da Zinssenkungen der nächste wahrscheinliche Schritt der Fed sind, haben viele an den Märkten erwartet, dass die Zentralbank QT auch in diesem Jahr auslaufen lassen wird.

"Wir nähern uns dem Zeitpunkt, an dem Fragen über das Tempo des Auslaufens und all das in den Vordergrund treten", sagte Powell. "Bei dieser Sitzung haben wir einige Diskussionen über die Bilanz geführt, und wir planen, bei unserer nächsten Sitzung im März eingehende Diskussionen über Bilanzfragen zu führen.

Das von Powell angedeutete Tempo der Debatte deutet darauf hin, dass die QT-Bemühungen länger andauern könnten, als viele Top-Analysten der Wall Street erwartet hatten.

Vor der FOMC-Sitzung in dieser Woche hatten Anzeichen für einen raschen Rückgang der wichtigsten Messgrößen für die Marktliquidität eine Reihe von Analysten zu der Annahme veranlasst, dass die Fed auf der März-Sitzung den Beginn eines formellen Plans zur Beendigung der QT-Bemühungen darlegen würde. Einige sahen sogar ein Ende des QT bis zum Sommer.

Es wird allgemein erwartet, dass die Fed irgendwann die Geschwindigkeit verlangsamt, mit der sie den Abbau von Staatsanleihen aus der Bilanz zulässt, indem sie die derzeitige Obergrenze von 60 Milliarden Dollar reduziert. Da die Fed zu einem reinen Staatsanleihenportfolio zurückkehren möchte und Schwierigkeiten hat, die Obergrenze von 35 Milliarden Dollar pro Monat für den Abbau von Hypothekenanleihen zu erreichen, gehen viele davon aus, dass die Fed diese Art der Schrumpfung auch nach dem Ende des QT fortsetzen wird.

Eine Verlangsamung des Abbaus ist ein Vorspiel für die Beendigung des QT, aber einige haben argumentiert, dass eine frühere Verlangsamung des QT der Fed mehr Spielraum geben könnte, um die Bemühungen länger laufen zu lassen. Die Fed versucht, dem Markt die übermäßige Liquidität zu entziehen, die ihr als Reaktion auf die Pandemie zugeführt wurde, und möchte die QT nicht zu weit treiben, um die Geldmarktsätze nicht zu destabilisieren.

Viele haben die Reverse-Repo-Fazilität der Fed als Indikator für übermäßige Liquidität angesehen und argumentiert, dass diese Fazilität, die am letzten Handelstag des Jahres 2022 einen Höchststand von etwa 2,6 Billionen Dollar erreichte und am Mittwoch bei 615,4 Milliarden Dollar lag, wahrscheinlich auf Null fallen wird, bevor das QT beendet werden kann. Powell deutete jedoch an, dass dies nicht richtig sein könnte.

Die richtige Höhe für die Reverse-Repo-Fazilität ist "keine Entscheidung, die wir getroffen haben", sagte Powell und fügte hinzu: "Wir würden nicht die Position vertreten, dass sie auf Null sinken muss."