Der Carry-Trade - eine Anlagestrategie, die sich die Unterschiede bei den Kreditkosten zwischen den Ländern zunutze macht - hat in diesem Jahr für hohe Renditen gesorgt, da die meisten Zentralbanken die Zinssätze angehoben haben, was zu einem Anstieg der Renditen führte, allerdings in unterschiedlichem Tempo.
"Der weltweit beliebteste Carry-Trade", so die Bank of America, besteht darin, dass Anleger japanische Yen leihen, wo die Zentralbank die Zinsen niedrig gehalten hat, und diese in mexikanische Pesos umtauschen, um damit viel höher rentierende Anleihen zu kaufen.
Die Renditen einjähriger Anleihen liegen in Japan bei etwa 0,1 % im negativen Bereich, während ihre mexikanischen Pendants rund 11 % abwerfen.
Ein hypothetischer Betrag von 50.000 $, der in den ersten sechs Monaten des Jahres in einen Short-Yen-Long-Peso-Carry-Trade investiert wurde, hätte laut Refinitiv Eikon einen Gewinn von 15.100 $ erbracht. "Carry war in der ersten Jahreshälfte sehr stark im Fokus", sagte Kamakshya Trivedi, Leiter der Abteilung Global FX, Rates and EM Strategy bei Goldman Sachs. "Etwa 70% der Bewegungen (der EM-Währungen) lassen sich durch Carry erklären.
Der Schwellenländer-Carry-Strategie-Index der Deutschen Bank verzeichnete in den 12 Monaten bis Mai sein bestes Jahr in der Geschichte.
Aber der Handel könnte diese Woche erschüttert werden, wenn die Federal Reserve, die Europäische Zentralbank und die Bank of Japan ihre Zinssätze festlegen und Hinweise auf die geldpolitischen Aussichten geben.
ÄNGSTE VOR ÜBERBELEGUNG
Die Anleger sind jedoch besorgt, dass der Carry-Trade für sein eigenes Wohl zu populär werden könnte.
"Man muss sich über einige dieser überfüllten Positionen Sorgen machen", sagte Stephen Gallo, Leiter der europäischen Devisenstrategie bei BMO Capital Markets.
Gallo sagte, dass ein Anstieg der Marktvolatilität oder ein Rückgang der EM-Zinsen einen Ansturm auf die Ausgänge auslösen könnte.
James Athey, Investment Director bei abrdn, sagte: "Dinge wie der mexikanische Peso sind schon seit geraumer Zeit stark positioniert, es fühlt sich an, als ob man zunehmend Pennys vor einer Dampfwalze aufhebt."
Volatilität ist wichtig, da eine Aufwertung der Währung, in der Anleger Kredite aufnehmen, oder eine Abwertung der Währung, in der sie investieren, die Gewinne aus den Renditeunterschieden zunichte machen kann.
Der Yen hat bereits angedeutet, dass er sich wieder erholen könnte, und ist in der ersten Julihälfte von 145 auf 137 Dollar gestiegen.
"Ich denke, das ist groß genug, um alle Erträge aus Carry Trades auszugleichen", sagte Yujiro Goto, Leiter der Devisenstrategie für Japan bei Nomura.
Die Volatilität war in diesem Jahr bisher gering, da die meisten Zentralbanken die Zinssätze im Großen und Ganzen im Gleichschritt angehoben haben und in der Weltwirtschaft keine größeren Störungen aufgetreten sind, so Oliver Brennan, Devisenvolatilitätsstratege bei BNP Paribas.
Jetzt sieht die Sache anders aus: Die Fed wird wohl eine Pause einlegen, die Bank of England hat noch einen weiten Weg vor sich, einige Zentralbanken der Schwellenländer erwägen Zinssenkungen und die Bank of Japan lässt die Händler im Ungewissen.
Die Volatilität der fünf meistgehandelten Währungen der Welt fiel im Juni auf den niedrigsten Stand seit anderthalb Jahren, wie der optionsbasierte Volatilitätsindikator der CME Group zeigt, ist aber seitdem wieder gestiegen.
"Von hier aus besteht das Risiko, dass es weniger (politische) Konvergenz und mehr Unsicherheit gibt", sagte Brennan.
DER DOLLAR RUTSCHT
Die Schwellenländer waren nicht der einzige Schwerpunkt. Die Anleger haben auch auf die im Vergleich zu vielen anderen Ländern höheren Renditen von US-Anleihen gesetzt, indem sie auf den Dollar "long" gegangen sind.
Dennoch ist der Dollar im Vergleich zu einem Korb der wichtigsten Währungen in diesem Monat bisher um 2% gefallen, nachdem eine starke Verlangsamung der US-Inflation im Juni Hoffnungen geweckt hat, dass die Federal Reserve sich ihrer letzten Zinserhöhung nähert.
Diese "gutartige Disinflation" in den USA könnte dazu beitragen, dass in den Dollar investierte Carry Trades in Schwellenländern weiterhin gut laufen, so Robin Winkler, Devisenstratege bei der Deutschen Bank.
"In den G10-Staaten ist die negative USD-Entwicklung jedoch nicht unbedingt positiv für Carry Trades, da der USD ein bevorzugter Long-Kurs ist", sagte er.
"Insbesondere der japanische Yen, aber auch der Schweizer Franken und die schwedische oder norwegische Krone werden seit langem als Finanzierungswährungen für USD-Long-Positionen genutzt", sagte er. "Infolgedessen sind diese USD-Paare stark unter Druck geraten."
Ein hypothetischer Betrag von 50.000 $, der in den ersten drei Juliwochen in einen Short-Norwegische-Krone-Long-Dollar-Carry-Trade investiert worden wäre, hätte laut Refinitiv 3.000 $ verloren.
Trivedi von Goldman sagte, dass sich Carry Trades immer noch lohnen können, insbesondere wenn die Schwellenländer durch die chinesischen Konjunkturmaßnahmen gestärkt werden. Er empfahl jedoch, nicht einfach auf die Währungen mit den höchsten Renditen zu setzen.
"Es macht Sinn, Währungen mit einem hohen zyklischen Anteil zu wählen, denn in einer Welt, in der das Wachstum stärker sein wird, gehören dazu auch Dinge wie der brasilianische Real in Lateinamerika oder der koreanische Won in Asien."
Geoff Yu, Marktstratege bei BNY Mellon, sagte, die Aussichten seien relativ günstig, aber weiterhin unsicher.
"Seien Sie im Moment einfach vorsichtig", sagte er. "Sie wollen sich im Grunde nicht doppelt und dreifach mit Risiken belasten.
