Wochenlang hatten die Anleger darüber diskutiert, ob das volle Ausmaß der aggressiven Haltung der US-Notenbank bereits in den Märkten eingepreist war, nachdem die Zentralbank die Zinsen in diesem Jahr bereits um 225 Basispunkte angehoben hatte. Viele rechneten mit einer weiteren Zinserhöhung um 75 Basispunkte auf der Sitzung nächste Woche.
Der unerwartet gute Inflationsbericht vom Dienstag, der die Aktien- und Anleihekurse in den Keller stürzen ließ, bestärkt diejenigen, die argumentieren, dass die Zentralbank in den kommenden Wochen weitaus aggressiver vorgehen muss als erwartet. Das zwingt die Anleger dazu, sich auf eine möglicherweise stärkere Straffung der Fed einzustellen, die die Kurse von Vermögenswerten das ganze Jahr über erschüttert hat.
Der vielbeachtete VPI-Bericht zeigte, dass die Verbraucherpreise in den USA im August unerwartet gestiegen sind. Die Preise stiegen im Jahresvergleich um 8,3% und damit nicht weit von dem im Juni erreichten Vier-Jahres-Hoch entfernt.
Die US-Notenbank war bereits auf dem Weg, die Geldpolitik in den nächsten Monaten zu straffen, und jetzt muss sie diese Straffung angesichts dieses Berichts noch verstärken, sagte Matthew Miskin, Co-Chef-Investmentstratege bei John Hancock Investment Management. Das ist für die Märkte durchweg negativ.
Fed Funds Futures preisen nun eine etwa 36%ige Chance ein, dass die Fed nächste Woche ihren Leitzins um einen vollen Prozentpunkt anhebt. Diese Ansicht wird von den Analysten von Nomura unterstützt, die am Dienstag eine Erhöhung um 100 Basispunkte im September prognostizierten. Einige Analysten erhöhten auch die Erwartungen, wie hoch die Zentralbank die Zinsen in den kommenden Monaten anheben wird.
Die Märkte reagierten schnell: Der S&P 500 beendete den Handel am Dienstag mit einem Minus von 4,3% und der technologielastige Nasdaq mit einem Minus von 5,2% - die größten Tagesverluste für beide Indizes seit Juni 2020. Die Renditen der 10-jährigen US-Staatsanleihen, die sich umgekehrt zu den Anleihekursen entwickeln, stiegen bis auf 3,46% und damit auf den höchsten Stand seit etwa drei Monaten.
Die wachsende Erwartung einer aggressiven Haltung der Fed ist eine unwillkommene Entwicklung für einen Markt, der bereits mit Unsicherheiten an mehreren Fronten zu kämpfen hat, von der Sorge, ob die Inflationsbekämpfung der Zentralbank eine Rezession nach sich ziehen wird, bis hin zu den Auswirkungen steigender Realrenditen auf die Preise von Vermögenswerten.
Im September wird die US-Notenbank die Reduzierung ihrer Bilanzsumme auf 95 Milliarden Dollar pro Monat erhöhen. Einige Anleger befürchten, dass dies die Volatilität an den Märkten erhöhen und die Wirtschaft belasten könnte.
Phil Orlando, Chef-Aktienstratege bei Federated Hermes, sagte, dass der Markt zumindest sein Tief von Mitte Juni bei etwa 3.600 testen könnte.
Der Markt hat die Inflationsfrage völlig falsch eingeschätzt, sagte er. Der heutige Tag ... war ein massiver Weckruf, der die Aktienanleger dazu zwang, der Realität ins Auge zu sehen.
HOFFNUNGEN AUF EINEN WENDEPUNKT ENTTÄUSCHT
Selbst die Jahreszeit gibt einigen Anlass zur Sorge: Laut Stock Trader's Almanac ist der S&P 500 im September um durchschnittlich 0,5% gefallen, die schlechteste monatliche Performance für den Index seit 1950. Im bisherigen Monatsverlauf verzeichnete der Index einen Verlust von 0,6%; im Jahresverlauf liegt er über 17% im Minus.
Der Inflationsbericht vom Dienstag drückte weiter auf die Erholung, die den S&P 500 seit seinem Tief von Mitte Juni um 17% steigen ließ. Die Aktien haben nun etwa die Hälfte dieser Gewinne wieder abgegeben.
Der Bericht dämpfte auch den Optimismus, dass die US-Notenbank bald zu einer lockeren Geldpolitik übergehen könnte, eine Hoffnung, die Risiko-Vermögenswerte zeitweise gestützt hat.
"Ein bevorstehender Schwenk der Fed ist nicht in Sicht, und dieser Datenpunkt bestätigt das", sagte Matt Peron, Direktor für Research bei Janus Henderson Investors. "Der Markt hat sich in den letzten Wochen etwas übernommen, als er den Höhepunkt der Falkenhaftigkeit beschrieb.
Weitere Rückgänge bei Aktien und Anleihen versprechen weiteren Schmerz für Anleger, die sich darauf verlassen hatten, dass eine Mischung aus den beiden Vermögensklassen Marktrückgänge abfedern würde.
Sogenannte 60/40-Portfolios, die 60 % ihres Vermögens in Aktien und 40 % in Anleihen halten, in der Erwartung, dass Rückgänge in einer Anlageklasse zu Gewinnen in der anderen führen, haben laut BofA Global Research im bisherigen Jahresverlauf mehr als 12 % verloren und damit die schlechteste Performance seit 1936 erzielt.
Natürlich haben sich viele Anleger auf mehr Volatilität eingestellt, nachdem das Jahr bisher schon sehr holprig war. Laut der monatlichen Umfrage von BofA Global Research, die am Dienstag veröffentlicht wurde, haben die Fondsmanager ihre Barbestände im September auf 6,1% erhöht, den höchsten Stand seit über 20 Jahren.
"Die Schlüsselfrage ist, an welchem Punkt die Fed genug Vertrauen aufbaut, dass sie genug getan hat. Es ist klar, dass wir diesen Punkt noch nicht erreicht haben", sagte Ed Al-Hussainy, Senior Global Rate Strategist bei Columbia Threadneedle. "Auf der Seite der Risiko-Vermögenswerte denke ich, dass noch mehr Schaden angerichtet werden muss." (Berichterstattung von Lewis Krauskopf und David Randall, zusätzliche Berichterstattung von Sinéad Carew, Ann Saphir, Gertrude Chavez-Dreyfuss und Herbert Lash, Bearbeitung durch Deepa Babington und Ira Iosebashvili)
