Die chinesische Wertpapieraufsichtsbehörde (China Securities Regulatory Commission - CSRC) hat in den vergangenen Wochen bei mehreren großen Brokern nachgefragt, wie es um die Leerverkaufsaktivitäten und Handelsstrategien ihrer quantitativen Kunden bestellt ist. Dabei handelt es sich um Fonds, die mit Derivaten und datengesteuerten Computermodellen schnell handeln, so zwei Personen, die direkt mit der Untersuchung vertraut sind.
Unabhängig davon haben die Börsen von Shanghai und Shenzhen unter der Leitung der CSRC von den großen Quant-Fonds Informationen über ihre Geldmach-Strategien eingeholt, so eine weitere Quelle.
"Sie wollen die Logik der Handels(strategie), die Quelle des Gewinns, die Situation, in der Sie Netto-Long- oder Netto-Short-Positionen halten, und den Grund für Kauf- und Verkaufsaufträge wissen", sagte die Quelle.
Die Quellen lehnten es ab, namentlich genannt zu werden, da sie nicht befugt sind, mit den Medien zu sprechen. Beide Börsen sagten auf Anfrage von Reuters, dass die Beschreibungen der Untersuchung sachlich nicht korrekt seien, während die CSRC nicht auf Anfragen nach einem Kommentar reagierte.
Globale Quant-Fonds-Häuser wie Winton und Two Sigma haben Niederlassungen in China, aber es ist nicht klar, ob gegen die ausländischen Akteure ermittelt wird.
Die jüngste Prüfung durch die Aufsichtsbehörden erfolgt, nachdem eine Reihe von marktfreundlichen Maßnahmen - einschließlich einer Senkung der Stempelsteuer - nicht zu einer nachhaltigen Erholung des angeschlagenen Marktes geführt haben, der seit Jahresbeginn um etwa 5 % gefallen ist.
Die Schwäche hat zu Schuldzuweisungen in den sozialen Medien sowie zu Kritik von Fondsmanagern und Kleinanlegern an diesen Quant-Fonds und Leerverkäufern geführt.
Die CSRC hatte Anfang des Monats versprochen, den Programmhandel stärker zu kontrollieren, und einige befürchten, dass neue Untersuchungen zu strengeren Vorschriften für Leerverkäufe und bestimmte Finanzierungsaktivitäten von Hedgefonds führen könnten.
Die behördliche Überprüfung ist nicht ohne Präzedenzfall. Während des Börsencrashs in China im Jahr 2015 hätte Peking beinahe den Index-Terminmarkt geschlossen und Leerverkäufer für die Turbulenzen verantwortlich gemacht.
PROBE
Quant-Fonds in China hatten Ende 2021 ein Volumen von mehr als 1,08 Billionen Yuan (147,94 Mrd. $) und haben sich damit im Vergleich zum Vorjahr fast verdoppelt, wie aus einem Bericht hervorgeht, der von Institutionen wie Huatai Securities zusammengestellt wurde. Zu den größten Quant-Fonds in China gehören High-Flyer Quant Investment, Yanfu Investments LLC und Shanghai Minghong Investment Management Co.
Ein besseres Verständnis der verschiedenen Quant-Strategien könnte dazu führen, dass die Aufsichtsbehörden diejenigen einschränken, die zur Marktvolatilität beitragen, so eine der Quellen des Maklers.
Leerverkäufe von Quant-Fonds könnten ebenfalls ins Kreuzfeuer geraten, sagte er.
"Die Broker in China sind eher bereit, Quants Wertpapiere für Leerverkäufe zu leihen, weil diese aktiv handeln und Provisionen zahlen. Aber das ist unfair gegenüber anderen Marktteilnehmern, die kaum Zugang zu Wertpapierleihe haben", sagte Yuan Yuwei, Fondsmanager bei Water Wisdom Asset Management.
Die behördliche Untersuchung befindet sich noch in einem frühen Stadium und es wurde noch keine Schlussfolgerung gezogen, so drei der Quellen.
LEVERAGED BETS
Die Aufsichtsbehörden haben auch Daten über den direkten Marktzugang (Direct Market Access, DMA) angefordert, so die Quellen. Über DMA können Hedgefonds in China Geld von Brokern leihen, um gehebelte Wetten zu finanzieren. Um sich 1 Dollar zu leihen, müssen Sie nur mindestens 25 Cent einzahlen.
"DMA zieht leicht die Aufmerksamkeit auf sich, da es eine hohe Hebelwirkung hat und es den Quant-Fonds ermöglicht, viel Geld zu verdienen", sagte eine Quelle aus der Maklerbranche.
Ein anderer Makler sagte, die CSRC habe ihn gebeten, die Größe seiner Quant-Kunden zu erläutern und ob der Quant-Handel den Aktienmarkt in letzter Zeit beeinflusst habe.
Yang Tingwu, stellvertretender Geschäftsführer des Vermögensverwalters Tongheng Investment, befürwortet strengere Regeln für Quant-Fonds und argumentiert, dass viele chinesische Quants lukrative Wetten auf schlecht geführte Unternehmen eingehen, die auf Momentum-Signalen und nicht auf Fundamentaldaten basieren.
Die Quant-Strategie ist ein neutrales Instrument, aber "in China wird sie benutzt, um den Bösewichten Liquidität zu verschaffen", sagte er und bezog sich dabei auf börsennotierte Unternehmen mit schlechter Unternehmensführung. ($1 = 7,3002 chinesische Yuan) (Berichterstattung durch Shanghai Newsroom; Bearbeitung durch Shri Navaratnam und Jacqueline Wong)
