Die Hoffnung auf eine Legalisierung des Freizeitkonsums von Marihuana in den Vereinigten Staaten führte dazu, dass börsennotierte Cannabisunternehmen einige ihrer besten Gewinne überhaupt verzeichneten, nachdem die Demokraten die knappe Kontrolle über beide Häuser des Kongresses erlangten und eine Reform auf Bundesebene versprachen.
In der darauf folgenden Aufregung sammelten 18 auf Cannabis spezialisierte SPACs bis August rund 3,3 Milliarden Dollar ein, wobei mehr als die Hälfte des Betrags durch SPAC-Fusionen investiert wurde. Da die Demokraten jedoch kaum Fortschritte bei der Umsetzung ihrer Versprechen gemacht haben, ist die Euphorie verpufft.
Banker und Investoren sagten, dass Cannabis-SPACs, die ihre Geschäfte noch nicht abgeschlossen haben, Schwierigkeiten bei den Verhandlungen bekommen könnten. HERBL, ein in Kalifornien ansässiger Vertreiber, musste in den letzten Monaten während der Fusionsgespräche mit BGP Acquisition Corp https://www.reuters.com/article/us-herbl-m-a-bgp-acquisition/california-weed-supplier-herbl-in-talks-to-go-public-via-spac-merger-sources-idUSKBN2FD1P4 eine Kürzung seiner Bewertung hinnehmen, wie Reuters im August berichtete.
Während der weltweite SPAC-Boom, der im letzten Jahr begann, abgeflaut ist und solche Vehikel unabhängig von ihren Zielbranchen zu kämpfen haben, sind auf Cannabis fokussierte Blankoschecks besonders hart getroffen worden.
Bis auf ein einziges Weed-Unternehmen, das seit 2020 in den USA über SPACs an die Börse gebracht wurde, notieren alle unter dem IPO-Preis von 10 US-Dollar pro Aktie. Im Vergleich dazu notieren 46,5 % der SPACs insgesamt seit ihren Fusionen höher, so der SPAC-Datenanbieter BoardroomAlpha.
"Der Aktienkurs ist unglaublich wichtig - er ist die Optik, auf die Investoren schauen - aber er ist nicht das A und O", sagte Joe Caltabiano, Gründer von Choice Consolidation Corp. "Problematisch wird es dann, wenn man letztlich doch zusätzliches Kapital benötigt.
Caltabiano, der Choice Consolidation im Januar in Kanada an die Börse brachte, sagte, dass "eine Vielzahl von Gründen die Kapitalmärkte heute schwieriger machen als in der Vergangenheit."
KANADA-ÄRGER
Zu den größten Problemen gehört die Tatsache, dass Cannabisunternehmen immer noch nicht in den großen US-Indizes notiert werden können, weil Marihuana auf Bundesebene nach wie vor illegal ist, so dass sie gezwungen sind, in Kanada zu notieren, wo das Handelsvolumen nur einen Bruchteil des US-Niveaus beträgt.
Die Aktien von Cannabisunternehmen mit Sitz in den USA sind in diesem Jahr um 11,4 % gefallen, nachdem sie im Februar um 60 % gestiegen waren, wie der AdvisorShares Pure U.S. Cannabis ETF zeigt. In der Zwischenzeit ist der MJ ETF, der globale Cannabisaktien abbildet, in diesem Jahr um 5,5 % gestiegen.
SPAC-Sponsoren aus allen Branchen haben in den letzten Monaten aufgrund der strengen behördlichen Vorschriften Schwierigkeiten, Barmittel durch Aktienverkäufe https://www.reuters.com/business/finance/how-wall-streets-hottest-dealmaking-trend-fizzled-2021-09-16 zu beschaffen, was den Cannabishandel zusätzlich erschwert.
Caltabiano sagte, er sei optimistisch, dass sich die Aktienmärkte erholen werden, aber sein SPAC wendet sich der Fremdfinanzierung zu.
Der Mangel an Zielunternehmen, die groß genug sind, um die Anforderungen an die Transaktionsgröße zu erfüllen, zwingt Cannabis-SPACs auch dazu, in nicht verwandte Sektoren zu investieren. Fünf von 18 solcher SPACs, die bisher aufgelegt wurden, sind laut Viridian-Daten in Branchen aufgegangen, die nichts mit Cannabis zu tun haben.
Tuscan Holdings Corp II, eine weitere auf Cannabis ausgerichtete SPAC, prüft nun eine Fusion mit einem Unternehmen aus dem Bereich der Immobilientechnologie, so zwei Quellen gegenüber Reuters.
Trotz der Herausforderungen, mit denen SPACs und die öffentlichen Märkte konfrontiert sind, ist das private Risikokapital stark geblieben, was SPACs dazu zwingt, beim Kauf eines privaten Unternehmens zu viel zu zahlen, so Bill Growney, Partner bei der Anwaltskanzlei Goodwin.
Mercer Park SPAC kaufte Glass House im April zum 28,8-fachen des EBITDA (Gewinn vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisationen), verglichen mit öffentlichen Unternehmen, die laut Viridian im Durchschnitt mit dem 15,7-fachen EBITDA gehandelt werden.
"Die gesamte VC-Welt ist in Aufruhr und die Bewertungen sind überall sehr hoch, ob es sich nun um Cannabis handelt oder nicht. Wenn SPACs nicht funktionieren, muss sich eine Obergrenze für potenzielle Exits unweigerlich auf die Bewertungen auf dem privaten Markt auswirken", sagte Growney.
"Es ist nur eine Frage, wer zuerst blinzelt." (Berichte von Shariq Khan in Bengaluru, Bearbeitung durch Denny Thomas und Bill Berkrot)
