Analyse-Safe-Havens und Risiko-Vermögenswerte steigen beide, da die Bankensorgen die Erwartungen der Fed verändern

Die Sorge um die Bankenkrise treibt die unterschiedlichsten Vermögenswerte in die Höhe. Traditionelle sichere Anlagen wie Gold, Treasuries und Geldmärkte sind ebenso gefragt wie spekulative Instrumente wie Tech-Aktien und Bitcoin.

Die ungewöhnlichen Querströmungen kommen zustande, da die finanzielle Notlage, die Anfang des Monats mit dem Zusammenbruch der kalifornischen Silicon Valley Bank begann, auf Europa übergegriffen hat. Die Anleger sind verunsichert, was die Gesundheit des Finanzsystems angeht, selbst nachdem die UBS Group zugestimmt hat, die angeschlagene Credit Suisse im Rahmen einer staatlich unterstützten Übernahme zu kaufen, und die großen Zentralbanken Schritte unternommen haben, um die Märkte zu beruhigen.

Die Probleme im Finanzsektor haben zu einer raschen Neupositionierung an den Märkten für Vermögenswerte geführt, da die Anleger darauf wetten, dass die Federal Reserve und andere Zentralbanken ihre Zinserhöhungen verlangsamen müssen, um die Wirtschaft nicht zu schädigen, da die Bankensorgen das Wachstum zu bremsen drohen.

Infolgedessen halten sich einige Vermögenswerte, die normalerweise zu kämpfen haben, wenn von den Zentralbanken eine Straffung der Geldpolitik erwartet wird, jetzt gut: Der S&P 500 Tech-Sektor ist seit dem 8. März, dem Tag, an dem die Probleme der Silicon Valley Bank bekannt wurden, um etwa 2% gestiegen, verglichen mit einem Rückgang von 1% im breiten S&P 500 Index. Bitcoin, das im Zuge des Zinsanstiegs im Jahr 2022 um 60% gefallen war, hat seit dem 8. März fast 30% zugelegt.

Die Zuwächse gingen einher mit großen Bewegungen bei Vermögenswerten, die in unsicheren Zeiten traditionell als sichere Häfen gelten. Die Renditen kürzerer Staatsanleihen, die sich umgekehrt zu den Kursen bewegen, verzeichneten in der vergangenen Woche einen historischen Rückgang, während Geldmarktfonds in der Woche bis zum 15. März die größten Zuflüsse seit April 2020 verzeichneten, wie Daten von Refinitiv Lipper zeigen. Der Goldpreis ist um mehr als 9% gestiegen, während der S&P 500 Versorgersektor um 2,2% zugelegt hat.

Vermögenswerte, die als wachstumsabhängig gelten, haben sich jedoch schwer getan. Der Ölpreis ist auf den niedrigsten Stand seit 2021 gefallen, und auch die Aktien von Industrie- und Small-Cap-Unternehmen sind ins Stocken geraten.

"Ich bin nicht überrascht, dass wir verwirrende Signale erhalten, denn dies ist ein sehr verwirrender Moment", sagte Christopher Smart, Chefstratege bei Barings. "Die Anleger sind sehr unsicher, was als nächstes kommt."

(GRAFIK: Auswirkungen einer Bankenkrise auf die Märkte - https://www.reuters.com/graphics/USA-STOCKS/INVESTORS/zdvxdqnkavx/chart.png)

Über den Marktturbulenzen schwebt die zweitägige Sitzung der Fed, die am Mittwoch zu Ende geht. Zu Beginn des Monats rechneten die Anleger mit einer kräftigen Zinserhöhung um 50 Basispunkte, da die Zentralbank weiterhin betonte, dass sie die Zinsen anheben müsse, um die Inflation einzudämmen. Am Montag rechneten die Märkte jedoch mit einer Wahrscheinlichkeit von etwa 75% für eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte und einer Wahrscheinlichkeit von 25%, dass die Fed ihren aggressivsten Zinserhöhungszyklus seit Anfang der 1980er Jahre pausiert, obwohl die Inflation weit über ihrem Ziel liegt.

Einige Anleger sehen in den anhaltenden Kursgewinnen in den risikoreicheren Segmenten des Aktienmarktes ein Zeichen dafür, dass mehr Volatilität bevorsteht - vor allem, wenn sich die Prognosen für eine Rezession bewahrheiten.

"Die Tatsache, dass sich der Nasdaq besser gehalten hat, sagt mir, dass noch ein weiterer Schuh fallen wird", sagte Phil Orlando, Chef-Aktienmarktstratege bei Federated Hermes, der in Erwartung eines Tests des S&P 500 auf seine Baisse-Tiefs vom Oktober in defensive Sektoren, Bargeld und Anleihen umgeschichtet hat. "Wenn die Gewinne um mindestens weitere 10% sinken werden", sagte er, "ist es schwer, für eine Ausweitung der Kurs-Gewinn-Multiplikatoren zu argumentieren".

Michael Wilson, Stratege bei Morgan Stanley, vertrat eine ähnlich vorsichtige Meinung und empfahl den Anlegern, sich von Tech-Aktien fernzuhalten und in Erwartung erhöhter Volatilität auf defensive Titel zu setzen.

"Die Ereignisse der vergangenen Woche bedeuten, dass die Verfügbarkeit von Krediten für weite Teile der Wirtschaft abnimmt, was der Katalysator sein könnte, der die Marktteilnehmer schließlich davon überzeugt, dass die Gewinnschätzungen zu hoch sind", schrieb er in einem Bericht vom Montag.

Natürlich hat der Rückgang der Treasury-Renditen Marktbereiche wie die Tech-Aktien gestärkt, deren jüngste Stärke die Rückgänge bei den Banken- und Energieaktien überwogen hat, um den breiteren S&P 500 zu unterstützen.

"Vor weniger als zwei Wochen war die größte Herausforderung für den Aktienmarkt der Anstieg der Zinsen. Nun, die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen ist seit Anfang März um etwa 60 Basispunkte gesunken", sagte Keith Lerner, Chefmarktstratege bei Truist Advisory Services, in einem Bericht vom Montag. Dennoch warnte er davor, dass die Probleme der Banken die Kreditvergabe einschränken und das Wachstum belasten könnten.

Die Anleger werden wahrscheinlich weiterhin in Geldmärkte und andere Bargeldinstrumente investieren, bis sich die Turbulenzen bei den regionalen Banken in den USA gelegt haben, sagte Liz Ann Sonders, Chefanlagestratege bei Charles Schwab.

"Im Großen und Ganzen ist die Ära des leichten Geldes vorbei und ... die Dinge kommen wieder ins Lot", sagte sie.