Analyse - Globale Anleihen bewegen sich im Gleichschritt und erhöhen das Risiko der Anleger

Die Kurse von Staatsanleihen bewegen sich weltweit im Gleichschritt, was die Möglichkeiten der Anleger, ihre Portfolios zu diversifizieren, einschränkt und die Befürchtung weckt, von den Marktschwankungen überrumpelt zu werden.

Die Korrelationen zwischen den währungsbereinigten Renditen der Staatsschulden von Ländern wie den USA, Japan, Großbritannien und Deutschland sind auf dem höchsten Stand seit mindestens sieben Jahren, wie Daten von MSCI zeigen, da die Zentralbanken auf der ganzen Welt ihren Kampf gegen die Inflation verstärken.

Das bedeutet, dass Anleger, die die Schulden eines Landes halten, ihre Portfolios zunehmend durch die Marktaktivitäten am anderen Ende der Welt in Mitleidenschaft gezogen werden können. Ein Beispiel aus jüngster Zeit war Ende letzten Monats, als die US-Renditen zusammen mit den Renditen britischer Staatsanleihen in die Höhe schnellten, nachdem die Steuersenkungspläne des Vereinigten Königreichs die Märkte aufgewühlt hatten, und dann stark zurückgingen, als die Bank of England langfristige britische Anleihen kaufte, um die Finanzstabilität wiederherzustellen, und die Regierung ihre Pläne zurücknahm.

"Die Zentralbanken auf der ganzen Welt kämpfen gegen einen gemeinsamen Feind und setzen weitgehend die gleichen Instrumente ein. Infolgedessen sehen wir deutlich erhöhte Korrelationen zwischen den Anleihemärkten", sagte Andy Sparks, Leiter des Portfolio Management Research bei MSCI.

"Diese größere Interdependenz zwischen den Märkten birgt das Risiko erheblicher Spillover-Effekte, da sich der Schmerz eines Marktes in diesem Jahr schnell auf andere Märkte übertragen hat", sagte er.

Grafiken: Korrelationen ()

Die Gleichlaufschwankungen sind ein weiterer Schlag gegen den Markt für Staatsanleihen, der oft als eine der sichersten Anlagen gilt.

US-Treasuries und andere Staatsanleihen sind in diesem Jahr zusammen mit den Aktienmärkten abgestürzt, da die Zentralbanken weltweit die Zinssätze anheben, um die Inflation einzudämmen, was die Renditen von Staatsanleihen in die Höhe treibt, die sich umgekehrt zu den Kursen bewegen. Phasen spärlicher Liquidität auf dem Markt für Staatsanleihen haben die wilden Kursschwankungen noch verstärkt und einige Anleger an der Seitenlinie gehalten.

Staatsanleihen, die im Tandem gehandelt werden, erschweren Anlegern, die ihr Risiko global streuen wollen, in einem Jahr, in dem viele Diversifizierungsstrategien, einschließlich des traditionellen Portfolios mit einer Gewichtung von 60 % Aktien und 40 % Anleihen, unterdurchschnittlich abgeschnitten haben, da Aktien und Anleihen gemeinsam betroffen sind.

"Die hohe Korrelation zwischen den globalen Anleihemärkten bedeutet, dass eine Allokation in Anleihen außerhalb der USA weniger effektiv ist", so Gregory Peters, Co-Chief Investment Officer bei PGIM Fixed Income.

Peters geht nicht davon aus, dass sich die Korrelationen verringern werden, solange die Geldpolitik der Zentralbanken nicht deutlich divergiert, und er hat sein Engagement in Staatsanleihen außerhalb der USA reduziert.

Grafik: Steigende Flut ()

Da die meisten Zentralbanken in dieselbe Richtung marschieren, könnten Spekulationen darüber, dass ein Land in seinem Kampf gegen die Inflation nachlässt, die Hoffnung schüren, dass andere Entscheidungsträger schließlich nachziehen werden, was weltweit zu Schwankungen bei Staatsanleihen führt.

Die Renditen der 10-jährigen US-Staatsanleihen sind beispielsweise in der vergangenen Woche stark gesunken, nachdem die australische Zentralbank die Zinsen weniger stark als erwartet angehoben hatte, was von einigen Anlegern als Argument dafür genutzt wurde, dass die US-Notenbank schließlich nachziehen wird. Im weiteren Verlauf der Woche fielen US-Anleihen und Aktien, da eine Reihe von Fed-Rednern die zielstrebige Ausrichtung der US-Notenbank auf die Inflation betonten, während robuste Beschäftigungsdaten die Argumente für mehr Falschheit untermauerten.

"Wir haben immer davon gesprochen, dass die USA ihre Geldpolitik exportieren, und jetzt sehen wir, dass andere Länder in der Lage sind, ihre Politik auf globaler Basis zu exportieren", sagte Bill Campbell, Portfoliomanager des DoubleLine Global Bond Strategy Fund. "Das ist etwas, das diese globalen Themen auf den Radar der US-Investoren bringt, weil sie zu Markttreibern erster Ordnung werden."

Dennoch glauben einige Anleger, dass es bald zu Divergenzen in der Geldpolitik kommen wird, die zum Teil von kleineren Volkswirtschaften ausgelöst werden, die eine Straffung der Geldpolitik möglicherweise weniger tolerieren als die USA.

Martin Harvey, Portfoliomanager des Hartford World Bond Fund, geht davon aus, dass die geldpolitischen Systeme im nächsten Jahr auseinanderlaufen werden. Er hält Märkte wie Australien, Neuseeland, Norwegen und Schweden für aussichtsreich.

"Wir sehen das Potenzial, dass die Zinssätze in diesen Ländern gedeckelt werden und das Potenzial, dass sie sich schnell umkehren, wenn die negativen Auswirkungen steigender Zinssätze zu Beginn des nächsten Jahres akut zu spüren sind", sagte er.