Analyse - Die Botschaft des neuen BOJ-Chefs an die Welt: Wir bleiben auf Kurs - vorerst

Japans neuer Zentralbankchef Kazuo Ueda hat den politischen Entscheidungsträgern, die sich in der vergangenen Woche hier zu einem globalen Finanztreffen getroffen haben, eine klare Botschaft übermittelt: Das Land wird ein dovisher Ausreißer bleiben und die Zinssätze extrem niedrig halten - zumindest vorerst.

Seit er vor einer Woche das Ruder übernommen hat, hat Ueda angedeutet, dass die massiven Stimulierungsmaßnahmen seines dovishen Vorgängers Haruhiko Kuroda schließlich auslaufen werden.

Aber die Diskussionen darüber, wann und wie man von der ultralockeren Politik abrückt, werden Zeit brauchen, so dass Ueda allen Grund hat, der Welt zu versichern, dass es nicht schnell gehen wird.

"In vielen Ländern ist die Inflation sehr hoch oder geht nicht schnell genug zurück. Wichtig ist, dass die Situation in Japan ganz anders ist, was ich bei dem Treffen erklärt habe", sagte Ueda am Mittwoch vor Reportern, nachdem er an einem Treffen der Finanzchefs der Gruppe der sieben fortgeschrittenen Volkswirtschaften teilgenommen hatte, das parallel zu den Frühjahrstagungen des Internationalen Währungsfonds und der Weltbank stattfand.

Japans Inflation, die derzeit bei etwa 3% liegt, wird sich im Laufe des Jahres aufgrund sinkender Importkosten wieder unter das 2%-Ziel der BOJ abschwächen, sagte Ueda am Donnerstag auf dem größeren Treffen der Minister der Gruppe der 20 und erläuterte dabei seinen Plan, die Geldpolitik vorerst sehr locker zu halten.

Die zurückhaltenden Äußerungen unterstreichen wahrscheinlich den Wunsch der BOJ, eine Wiederholung des Januars zu vermeiden, als die Märkte in Erwartung eines schnelleren Umschwenkens der BOJ auf ihre Politik der Renditekurvensteuerung (YCC) die langfristigen Zinssätze nach oben trieben.

Im Rahmen der YCC steuert die BOJ die kurzfristigen Zinssätze bei -0,1% und die Rendite der 10-jährigen japanischen Staatsanleihen bei Null mit einer impliziten Obergrenze von 0,5%. Da die Inflation das Ziel der BOJ übersteigt und die Kosten der anhaltenden Lockerung steigen, wird an den Märkten spekuliert, dass Ueda in diesem Jahr eine Änderung der YCC-Politik anstreben wird.

Die 10-jährige Rendite liegt derzeit mit 0,47% nur knapp unter der Obergrenze, aber zu Beginn des Jahres trieben die Händler sie wiederholt über 0,5% und drängten die BOJ, die Marke zu verteidigen.

GRAFIK: Verteidigung der Renditeobergrenze in Japan (https://www.reuters.com/graphics/IMF-WORLDBANK/JAPAN/xmvjkjyxnpr/chart.png)

SPIELRAUM FÜR KORREKTUREN IN DIESEM JAHR

Ueda wird seine erste BOJ-Sitzung am 27. und 28. April leiten, wenn der Vorstand neue vierteljährliche Wachstums- und Inflationsprognosen veröffentlichen wird, die Aufschluss darüber geben werden, wie schnell die Zentralbank davon ausgeht, dass die Inflation ihr 2%-Ziel nachhaltig erreichen wird.

Die Unsicherheit über die Weltwirtschaft, die durch die deutliche Warnung des Internationalen Währungsfonds vor den Risiken einer globalen Rezession am Dienstag unterstrichen wurde, ist ein weiterer Grund für Ueda, langsam und vorsichtig zu handeln.

Dennoch lassen Uedas Äußerungen nach Ansicht von Analysten Spielraum für Änderungen an der YCC, die dafür kritisiert wird, dass sie die Form der JGB-Renditekurve verzerrt und die Marge der Finanzinstitute drückt.

Ueda betonte zwar, dass der Fokus der BOJ jetzt darauf liegen sollte, einen verfrühten Ausstieg zu vermeiden, sagte aber am Mittwoch, dass er das Risiko nicht leugnen werde, bei der Bekämpfung der zu hohen Inflation hinter der Kurve zu sein.

Dies folgte auf seine Äußerungen vom 10. April, dass die BOJ "präventive" Entscheidungen über den Zeitpunkt der Normalisierung der Politik treffen müsse, da ein zu langes Warten die Anpassung störend machen könnte.

"Wir werden bei jeder unserer Sitzungen alle Optionen diskutieren", sagte Ueda am Montag auf die Frage nach der Möglichkeit einer Anpassung der Leitlinie der BOJ, die sich verpflichtet, die Zinssätze extrem niedrig zu halten.

"Ueda und seine Stellvertreter achten darauf, keine Andeutungen über den Zeitpunkt einer Änderung der Politik zu machen", sagte der ehemalige BOJ-Beamte Nobuyasu Atago, derzeit Analyst bei Ichiyoshi Securities.

"Aber sie haben auch die Möglichkeit einer kurzfristigen Anpassung des YCC nicht völlig ausgeschlossen", sagte er.

GRAFIK: Inflation in Japan (https://www.reuters.com/graphics/IMF-WORLDBANK/JAPAN/gdvzqnaeepw/chart.png)

ANGEBOTSSCHOCKS, ZIELKONFLIKTE

Die sich verschärfende globale Debatte über die Kosten einer verzögerten geldpolitischen Straffung könnte die Ansicht der BOJ in Frage stellen, dass die jüngste kostengetriebene Inflation sich als vorübergehend erweisen wird.

Die Erste Stellvertretende Geschäftsführende Direktorin des IWF, Gita Gopinath, sagte, die Zeiten, in denen sich die Zentralbanken auf die Nachfrage konzentrieren und davon ausgehen konnten, dass das Angebot elastisch und gegeben sei, könnten vorbei sein.

"Wir befinden uns in einer Wirtschaft, in der wir mehr von Angebotsschocks betroffen sein werden, und die Geldpolitik wird mit ernsthafteren Abwägungen konfrontiert sein", sagte sie am Freitag.

Der IWF hat Ueda einen Ratschlag gegeben: Lockern Sie die Kontrolle der BOJ und lassen Sie die langfristigen Zinssätze flexibler steigen - ein Schritt, der dazu beitragen wird, den Bankensektor zu entlasten.

Ranil Salgado, der Leiter der Japan-Mission des IWF, sieht angesichts der zunehmenden Aussichten auf ein dauerhaftes Lohnwachstum Spielraum für die BOJ, das langfristige Zinsziel in diesem Jahr zu ändern.

Solange die kurzfristigen Zinssätze bei Null oder leicht negativ bleiben, kann die BOJ die Geldpolitik akkommodierend halten, selbst wenn sie das Renditeziel anpasst, sagte er.

"Wir raten (der BOJ), schon jetzt darüber nachzudenken", sagte Salgado über die Idee, die YCC zu verändern.