^

Original-Research: Schweizer Electronic AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Schweizer Electronic AG

Unternehmen: Schweizer Electronic AG
ISIN: DE0005156236

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 29.05.2019
Kursziel: 21,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Roadshow verdeutlicht enormes Potenzial durch innovative
Embedding-Technologie
 
Wir waren vergangene Woche mit CEO Dr. Rolf Merte und CFO Marc Bunz in
München auf Roadshow. Im Rahmen der Investorengespräche haben wir die
folgenden Erkenntnisse gewonnen.
 
Zukunftsträchtige Embedding-Technologie: Der Anfang Mai bekannt gegebene
Auftrag für Schweizers Embedding-Technologie (sog. Smart p² Pack in
Verbindung mit Infineon-Chip) macht Continental zum First Mover in diesem
Bereich und setzt andere Automobilzulieferer unter Zugzwang. Continental
wird die Technologie in 48V-Startergeneratoren für HybridFahrzeuge eines
führenden europäischen Herstellers einsetzen. Die leistungsfähigeren
Startergeneratoren tragen dazu bei, den CO2-Ausstoß der Fahrzeuge um rund
15% gegenüber reinen Verbrennern zu senken. Wir gehen davon aus, dass auch
der Weltmarktführer für 48V-Systeme Valeo bereits Interesse an der
Technologie bekundet hat, so dass weitere Großaufträge für diese oder
andere Fahrzeugapplikationen bereits im zweiten Halbjahr verkündet werden
könnten. Allein das globale Marktpotenzial im Bereich der
48V-Leistungsanwendungen bezifferte der Vorstand auf rund 900 Mio. Euro.
Die 48VSysteme stellen als klassische Hybrid-Lösung eine
Übergangstechnologie dar.Darüber hinaus entwickelt Schweizer
Hochvolt-Applikationen für reine Elektrofahrzeuge. Das Patent für die
Embedding-Technologie läuft bis 2027.
 
Da sich durch den beim Embedding in der Leiterplatte integrierten Chip
zudem die Komplexität und Fehleranfälligkeit der Systeme deutlich
reduziert, ist die Technologie auch für den Einsatz in der Luftfahrt
prädestiniert. Schweizer Electronic hat diesbezüglich jüngst die
NADCAP-Zertifizierung des renommierten Performance Review Institutes
erhalten. Diese Akkreditierung genießt in der Luftfahrtbranche hohes
Ansehen und gilt als wichtige Voraussetzung, um bei Industrievertretern als
strategischer Lieferant zugelassen zu werden. Wir sehen daher gute Chancen,
dass Schweizer den Umsatzanteil mit der Luftfahrtindustrie (ca. 6 Mio. Euro
in 2018) in den kommenden Jahren noch deutlich ausbauen kann.
 
Werksaufbau in China schreitet voran: Die Fertigung der innovativen
Leistungselektronik plant Schweizer in erster Linie in dem neuen
chinesischen Werk (Jintan). Nach weitgehender Fertigstellung des Gebäudes
steht dort nun der Innenausbau bevor. Die Installation der
Embedding-Maschinen erfolgt im Laufe des dritten Quartals, so dass noch in
diesem Jahr die Testproduktion erster Musterplatinen aufgenommen werden
kann. Ab 2020 soll die Bearbeitung kleinerer Aufträge (z.B. aus dem
Consumer-Bereich) starten, während parallel dazu die Zertifizierung durch
Kernkunden aus der Automobilindustrie erfolgen dürfte. Nach den für 2020
noch zu erwartenden Anlaufverlusten rechnet der Vorstand für 2021 mit dem
Break-Even auf EBITDA-Ebene (bzw. 2022 auf EBIT-Ebene). Perspektivisch
werden EBITDAMargen von rund 15% als realistisch erachtet. Die weitere
Finanzierung der ersten beiden Phasen des China-Projekts ist laut CFO
gesichert, eine Kapitalerhöhung könnte allenfalls beim 'proof-of-concept'
zur Vorbereitung des Kapazitätsausbaus in Phase 3 (ab 2025) eine Option
sein. Dies ginge mit einem weiteren Umsatzpotenzial von rund 200 Mio. Euro
einher.
 
Schramberg befindet sich in Restrukturierung: Insgesamt bietet das
High-Tech-Werk Jintan bei vollständiger Umsetzung der Investitionspläne die
rund 5-fache Kapazität des Stammwerks Schramberg (Jahresumsatz 2018 ca. 100
Mio. Euro) und kann laut Vorstand mit unter 1.000 Mitarbeitern betrieben
werden (vgl. Konzernbelegschaft Ende 2018: 814 Mitarbeiter). In Schramberg
dürfte sich Schweizer daher zukünftig auf Forschungsarbeiten sowie
Spezialaufträge mit hohen Deckungsbeiträgen konzentrieren. Aufgrund der
momentanen Unterauslastung vollzieht der Vorstand dort aktuell ein
Kostensenkung- und Restrukturierungsprogramm, das zur Stabilisierung der
Ertragslage in H2 und damit der Erreichung der Guidance 2019 (EBITDA-Marge
4 bis 6%) beitragen sollte.
 
Fazit: Die disruptive Embedding-Technologie gepaart mit dem massiven
Kapazitätsaufbau dürfte Schweizer in den nächsten Jahren ein enormes
organisches Wachstum ermöglichen. Wir sehen daher trotz der derzeitigen
Marktschwäche des Automotive-Sektors eine hochattraktive Kaufgelegenheit
und bestätigen unser 12M-Kursziel von 21,00 Euro bei unveränderten
Prognosen.
 
 
 
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
 
Über Montega:
 
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/18199.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------


Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

°