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Original-Research: FORTEC Elektronik AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu FORTEC Elektronik AG

Unternehmen: FORTEC Elektronik AG
ISIN: DE0005774103

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 22.05.2019
Kursziel: 26,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck, Stephan Bonhage

Preview: Solide Q3-Zahlen sollten positive Impulse für die Aktie bringen
 
FORTEC Elektronik wird am 29. Mai den Bericht für das dritte Quartal des
Geschäftsjahres 2018/2019 veröffentlichen. Wir gehen davon aus, dass die
Zahlen solide ausfallen werden und erwarten ein akquisitionsbedingt
deutliches Umsatzplus sowie ein Ergebnis auf dem bereits hohen
Vorjahresniveau
 
Normalisierte organische Wachstumsrate zu erwarten: Wir rechnen mit einem
Q3-Konzernumsatz i.H.v. 24,6 Mio. Euro bzw. einem Wachstum von 10,8%
gegenüber Vorjahr. Die seit dem zweiten Quartal konsolidierten und dem
Segment Datenvisualisierung zugeordneten neuen UK-Tochtergesellschaften
sollten dabei erneut einen Umsatzbeitrag von rund 2 Mio. Euro generiert
haben. Dementsprechend dürfte der Segmentumsatz um rund 14% auf 16,6 Mio.
Euro zugelegt haben, während wir für den Bereich Stromversorgung ein
Wachstum i.H.v. ca. 6% auf 8,0 Mio. Euro prognostizieren. Bereinigt um das
anorganische Wachstum dürften sich die Konzernerlöse um knapp 2% verbessert
haben, womit sich die organische Wachstumsrate gegenüber Q1 (+11%) und Q2
(+9%) normalisiert haben sollte. Dabei bleibt für das zweite Quartal zu
berücksichtigen, dass die Vorjahresbasis aufgrund von Lieferverzögerungen
durch Vorlieferanten schwach ausfiel, wohingegen das Vorjahres-Q3 durch
Nachholeffekte eine relativ hohe Vergleichsbasis darstellt.
 
Leicht schwächere Marge erwartet: Ergebnisseitig erwarten wir für Q3 ein
EBIT i.H.v. 2,3 Mio. Euro, womit sich das operative Ergebnis auf
Vorjahresniveau bewegen sollte. Die Marge dürfte dementsprechend leicht
rückläufig gewesen sein (MONe: 9,5%; -70 Basispunkte yoy), wobei auch hier
der Vergleichswert des Vorjahres außergewöhnlich hoch ausfiel (EBITMarge Q3
2018: 10,2%). Vor dem Hintergrund der laufenden Integrationsaufwendungen in
UK sowie der Vorbereitungen für den im Mai vollzogenen Umzug in das neue
Lager-, Büround Logistikzentrum in Riedstadt halten wir dies allerdings für
ein solides Quartalsergebnis. Das Nettoergebnis sollte sich aufgrund einer
u.E. normalisierten Steuerquote (MONe: 29,0% vs. Vj. 38,0%) sogar leicht
auf rund 1,6 Mio. Euro erhöht haben (Vj.: 1,4 Mio. Euro).
 
Guidance erscheint gut erreichbar, Bewertung moderat: Auf Basis unserer
dargestellten Prognosen sehen wir FORTEC auf einem guten Weg, das
Umsatzziel eines organischen Wachstums im mittleren einstelligen
Prozentbereich plus 6 Mio. Euro Umsatzbeitrag aus den akquirierten
UK-Gesellschaften zu erreichen. Im Hinblick auf die Ergebnis-Guidance (EBIT
leicht über 7 Mio. Euro) gibt es u.E. sogar Spielraum für eine
Konkretisierung im Einklang mit unserer Prognose (MONe: 7,6 Mio. Euro). Wir
sehen somit im Vorfeld des Quartalsberichts keinerlei Anlass zur Revision
unserer Schätzungen und halten die Aktie daher mit einem KGV 2019e von
12,0x bzw. einem EV/EBIT von 8,0x nach wir vor für sehr attraktiv bewertet.
 
Fazit: FORTEC dürfte weiterhin guten operativen Newsflow liefern und der
Erreichung der Jahresziele deutlich nähergekommen sein. Wenngleich die
Visibilität des ITK-Sektors angesichts makroökonomischer Risikoherde sowie
des weiterhin unklaren Brexit-Verlaufs gering bleibt, halten wir die Aktie
für zu günstig bewertet und sehen den jüngsten Kursrücksetzer als gute
Kaufgelegenheit an. Das Kursziel von 26,00 Euro wird bestätigt.
 
 
 
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
 
Über Montega:
 
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/18129.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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