Investoren haben in dieser Woche darauf gewettet, dass die Bank of England die Zinsen in diesem Jahr auf bis zu 6 % anheben könnte - deutlich mehr als von der US-Notenbank oder der Europäischen Zentralbank erwartet wird und ein Niveau, das in Großbritannien seit 2000 nicht mehr erreicht wurde.
BoE-Gouverneur Andrew Bailey sagte am Dienstag vor einem Parlamentsausschuss, die Inflation brauche "viel länger als erwartet", um zu sinken und der Arbeitsmarkt sei "sehr angespannt".
Bailey äußerte sich, nachdem offizielle Zahlen gezeigt hatten, dass die Grundgehälter in den drei Monaten bis April um jährlich 7,2 % gestiegen waren. Das ist der höchste Anstieg seit Beginn der Aufzeichnungen, wenn man die Zeiträume ausschließt, in denen die Daten durch die COVID-19-Pandemie verzerrt wurden.
Obwohl die Löhne inflationsbereinigt immer noch sinken, haben diese Zahlen die Märkte dazu veranlasst, ihre Wetten auf Zinserhöhungen der BoE zu erhöhen und die Renditen zweijähriger Staatsanleihen auf den höchsten Stand seit 2008 zu treiben.
Drei Wochen zuvor war es zu einem ähnlich starken Anstieg gekommen, nachdem die Verbraucherpreisinflation im April weniger stark als prognostiziert gesunken war und mit 8,7% zusammen mit Italien den höchsten Wert unter den großen fortgeschrittenen Volkswirtschaften erreicht hatte.
"Das Vereinigte Königreich befindet sich wirklich in einer sehr schwierigen Situation. Es ist natürlich für alle Zentralbanken eine Herausforderung, aber ich denke, Großbritannien ist in besonderem Maße gefordert", sagte Katharine Neiss, Chefvolkswirtin für Europa bei der US-Investmentfirma PGIM und ehemalige BoE-Beamtin.
Neiss hält es jedoch für unwahrscheinlich, dass die BoE die Zinssätze so stark anhebt, wie die Märkte es eingepreist haben.
"Die Richtung stimmt - höhere Zinssätze - aber vielleicht nicht so hoch, wie der Markt es erwartet", sagte sie.
In einer Reuters-Umfrage in dieser Woche sagten Ökonomen voraus, dass die BoE die Zinsen nur noch zweimal anheben wird, so dass die Zinsen im August oder September einen Höchststand von 5% erreichen würden.
Sollte sich dies bewahrheiten, wird die BoE nicht viel mehr Straffung auf Lager haben als die Märkte derzeit für die Fed - deren Entscheidungsträger zwei weitere Zinserhöhungen erwarten - oder die EZB, die am Donnerstag die Zinsen angehoben hat und deren Präsidentin Christine Lagarde eine weitere Zinserhöhung im Juli für wahrscheinlich hält.
WIE VIEL STRAFFER?
Die BoE steht vor drei großen Herausforderungen, wenn es um die Frage geht, wie stark sie die Zinsen noch anheben muss.
Erstens hat sich die Struktur des britischen Hypothekenmarktes seit dem letzten Zinserhöhungszyklus in den Jahren 2006-2007 verändert. Weniger Haushalte haben Hypotheken und mehr Haushalte haben feste Zinssätze - ein wichtiger Kanal, über den sich höhere Zinssätze auf die Wirtschaft auswirken, funktioniert also jetzt mit Verzögerung.
Während der jüngste Anstieg der Zinssätze bei Hauskäufern für Aufruhr gesorgt hat, schätzt die BoE, dass drei Viertel der Straffung noch nicht spürbar sind.
"Die Zeichen stehen auf Sturm, was die Gesundheit der britischen Verbraucher angeht, die angesichts des anhaltenden negativen Reallohnwachstums bereits auf Sparflamme leben müssen", sagte Richard McGuire, Leiter der Zinsstrategie bei der Rabobank.
Zwei der neun Mitglieder des geldpolitischen Ausschusses (MPC) der BoE, Swati Dhingra und Silvana Tenreyro, haben seit Dezember gegen Zinserhöhungen gestimmt.
Zweitens ist unklar, inwieweit der Inflationsaufschlag Großbritanniens gegenüber anderen Ländern auf eine zeitliche Verzögerung zurückzuführen ist - teilweise aufgrund eines anderen Zeitplans für die Energiesubventionen - und nicht auf einen anhaltenden Inflationsdruck.
Die BoE dürfte jedoch beunruhigt gewesen sein, dass der Kernverbraucherpreisindex - der Energie und Nahrungsmittel ausschließt - im April auf 6,8% gestiegen ist, den höchsten Wert seit 1992. Die Inflationsdaten für Mai werden am 21. Juni erwartet.
Drittens ist nicht bekannt, inwieweit der Brexit und etwaige langfristige Auswirkungen von COVID-19 auf den Arbeitsmarkt das Produktionspotenzial Großbritanniens beeinträchtigt haben.
"Die Zentralbank befindet sich praktisch im Blindflug, wenn es darum geht, eine wirklich fundierte Meinung über die Angebotskapazität der britischen Wirtschaft zu haben", sagte Neiss.
Megan Greene - eine Ökonomin, die im nächsten Monat Tenreyro im MPC ablösen wird - sagte am Dienstag, sie sei der Meinung, dass die britische Wirtschaft wahrscheinlich nicht in der Lage sei, schneller als 1% pro Jahr zu wachsen, ohne eine übermäßige Inflation zu erzeugen.
Kurzfristig sind die Zinserwartungen des Marktes nun wieder auf dem Niveau vom November, als die BoE angedeutet hatte, dass sie zu hoch sind.
Doch Baileys Gelegenheit, seine Botschaft an die Märkte zu verfeinern, wird nächste Woche begrenzt sein, da keine neue Wirtschaftsprognose und keine begleitende Pressekonferenz geplant sind.
Und trotz der unerfreulichen Inflationsüberraschung sehen die Märkte nur eine geringe Chance von 15% für eine Zinserhöhung um einen halben Punkt.
"Wenn die Bank of England die Straffung der Geldpolitik jetzt beschleunigen würde, hätte das den Beigeschmack von Panik oder eines Kontrollverlusts", sagte McGuire.
