Die EZB hat ihren schnellsten Zinserhöhungszyklus im September beendet, und da sich die Inflation nun verlangsamt, rückt das Thema der geldpolitischen Lockerung immer weiter nach oben auf die Tagesordnung, obwohl Investoren und Politiker sehr unterschiedliche Ansichten über den Zeitpunkt des ersten Schrittes haben.

"Es ist besser, etwas länger zu warten, als vorzeitig von diesem restriktiven Niveau wegzugehen und dann vielleicht eine Kehrtwende machen zu müssen", sagte Valimaki, ein Vorstandsmitglied der Bank of Finland, in einem Interview.

"Wir müssen es vermeiden, den Sieg über die Inflation voreilig zu verkünden. Es wäre besser abzuwarten, wie sich die Daten zu den Löhnen entwickeln", fügte Valimaki hinzu. Valimaki ist ein vorübergehendes, aber stimmberechtigtes Mitglied des EZB-Rates, das den finnischen Zentralbankpräsidenten Olli Rehn vertritt, während dieser sich um das Amt des nächsten finnischen Präsidenten bewirbt.

In mehreren wichtigen Ländern der Eurozone werden in den kommenden Monaten die Löhne und Gehälter festgelegt, und EZB-Chefvolkswirt Philip Lane hat erklärt, dass der EZB bis zu ihrer Sitzung im Juni wichtige Daten vorliegen werden, was darauf hindeutet, dass bis dahin kein Zinsschritt erfolgen wird.

Die Anleger wetten jedoch auf eine viel schnellere Wende und sehen eine Senkung des rekordhohen Einlagensatzes von 4% um 150 Basispunkte, wobei der erste Schritt im März oder April erfolgen soll.

Valimaki lehnte es ab, einen Zeitplan für geldpolitische Maßnahmen zu bestätigen, sagte aber, er habe bisher keine Lohndaten gesehen, die darauf hindeuten würden, dass die eigenen Dezember-Prognosen und der Zinsausblick der EZB falsch wären.

Aggressive Zinssenkungen könnten die Maßnahmen der EZB eher hinauszögern als vorantreiben, da die lockeren Finanzierungsbedingungen, die sich bereits in niedrigeren Kosten für die Bedienung von Hypotheken mit variablem Zinssatz niederschlagen, sogar die Inflation anheben könnten.

"Aber das hängt davon ab, dass unsere Prognose richtiger ist als die des Marktes, und daran glauben wir natürlich", sagte Valimaki.

Der Euroraum hat in der zweiten Hälfte des vergangenen Jahres ein schwaches, möglicherweise sogar negatives Wachstum verzeichnet, aber Valimaki sagte, er setze immer noch auf eine "weiche Landung" oder eine Erholung in diesem Jahr nach einer leichten Kontraktion, auch wenn die Risiken in Richtung eines eher negativen Ergebnisses tendieren.

In einer wichtigen Debatte, die die Politik auf Jahre hinaus beeinflussen könnte, sagte Valimaki, dass die EZB die Anleihekäufe und langfristigen Kredite an Banken als ständige Instrumente zur Liquiditätsversorgung des Finanzsektors beibehalten sollte.

Die EZB diskutiert derzeit ihren operativen Rahmen und ihre Entscheidung, die für dieses Frühjahr geplant ist, wird sich darauf auswirken, wie groß die Bilanz der EZB in einem neutralen Umfeld sein wird und wie Banken Zugang zu Zentralbankmitteln erhalten können.

Eine Schlüsseldebatte ist die Frage, ob die EZB ein "strukturelles Portfolio" von Vermögenswerten unterhalten sollte, so dass reichlich Liquidität im System vorhanden wäre, oder ob die Finanzierung auf Abrufbasis erfolgen sollte.

"Meiner Ansicht nach ist es vorzuziehen, sowohl endgültige Käufe als auch Kreditoperationen auf dauerhafter Basis einzusetzen, um dem Bankensystem strukturelle Liquidität zur Verfügung zu stellen", sagte Valimaki.

Solche Operationen könnten für eine stabile und gut verteilte Finanzliquidität in der Eurozone sorgen, deren Wirtschaft viel stärker auf Bankenfinanzierung basiert als die der Vereinigten Staaten.

Aber der Gesamtumfang der EZB-Bilanz wird weiter schrumpfen, egal für welche Option sich die EZB entscheidet, und die Überschussliquidität, die derzeit bei 3,5 Billionen Euro liegt, wird noch einige Zeit weiter schrumpfen, so Valimaki.