Der S&P 500 fiel am Freitag um 1,2%, und die Renditen der 10-jährigen Staatsanleihen erreichten mit 3,12% fast ein 4-Jahres-Hoch. Dies war der Höhepunkt einer Woche, in der es in den Tagen nach der geldpolitischen Sitzung der Fed zu massiven Schwankungen bei Aktien und Anleihen kam.

Die folgenden Diagramme zeigen, wie sich die Volatilität an den Märkten entwickelt hat und welche Faktoren für diese Entwicklung verantwortlich sind.

GRAFIK: Volatile Welt -

EIN UNBESTÄNDIGES JAHR

Die Volatilität ist im letzten Jahr in allen Vermögensklassen stark angestiegen, wobei Aktien, Anleihen, Währungen und Rohstoffe allesamt stärkere Ausschläge verzeichneten. Die Besorgnis darüber, wie aggressiv die Fed die Geldpolitik als Reaktion auf die steigende Inflation straffen wird, war eine der Hauptursachen für diese Entwicklung. Sie hat die Märkte für festverzinsliche Wertpapiere in Aufruhr versetzt, den Dollar auf ein 20-Jahres-Hoch getrieben und die Aktienmärkte belastet.

Die Bank of England hat am Donnerstag davor gewarnt, dass Großbritannien ein doppeltes Risiko eingeht, nämlich eine Rezession und eine Inflation von über 10%, nachdem sie die Zinssätze auf den höchsten Stand seit 2009 angehoben hatte.

GRAFIK: Wirklich schlecht -

DAS ECHTE DEAL

Ein weiterer Grund, der mit der Erwartung einer aggressiven Fed zusammenhängt, war der Ausverkauf bei den Staatsanleihen, der die Renditen für 10-jährige Anleihen am Donnerstag zum ersten Mal seit Ende 2018 über 3% steigen ließ.

Steigende Renditen können die Anziehungskraft von Aktien dämpfen, insbesondere von Aktien aus wachstumsstarken Sektoren wie dem Technologiesektor, wo die Cashflows der Unternehmen stärker auf die Zukunft ausgerichtet sind und bei höheren Zinssätzen geringer ausfallen.

"Wenn sich die Zinssätze in einen höheren Bereich verschieben, führt dies zu einem neuen Bewertungsregime", schrieb Michael Purves, CEO von Tallbacken Capital. "Unabhängig von den Fundamentaldaten ist der Prozess des Regimewechsels von Natur aus volatil."

In der Zwischenzeit sind die realen Renditen der 10-jährigen US-Staatsanleihen - bei denen die prognostizierte Inflation von den nominalen Renditen abgezogen wird - kürzlich zum ersten Mal seit März 2020 ins Plus gedreht und haben damit eine wichtige Stütze für US-Aktien ausgehöhlt.


GRAFIK: Aktienschwankungen -

GROSSE SCHWÄNGE

Infolgedessen war das Jahr bisher von großen Kursschwankungen bei Vermögenswerten, insbesondere bei Aktien, geprägt. Bis zum 5. Mai verzeichnete der S&P 500 in diesem Jahr 44 tägliche Schwankungen von einem Prozent oder mehr. Das ist der zweithöchste Wert seit mindestens einem Jahrzehnt und doppelt so viel wie zu diesem Zeitpunkt im Jahr 2021.


Grafik: Dip-Käufer spüren den Schmerz -

KAUFEN SIE DEN DIP?

Die Volatilität hat die Anleger belastet und auf die Stimmung gedrückt. Ein mögliches Opfer ist die Strategie der Dip-Käufer, d.h. derjenigen, die die Schwäche des Aktienmarktes ausnutzen, um sich mit Aktien einzudecken.

In den letzten zwei Jahren wurden die Käufer von Dips im Allgemeinen belohnt, da eine zurückhaltende Fed den Märkten Auftrieb verlieh, doch in den letzten Monaten ist es viel riskanter geworden, bei Schwäche zu kaufen. Es gibt auch Anzeichen dafür, dass Privatanleger, die in der Vergangenheit eifrige Dip-Käufer waren, nun zögerlicher sind.

Dennoch sehen einige Anleger kaum Anzeichen für eine regelrechte Panik, wie sie in der Vergangenheit bei Tiefstständen an den Märkten zu beobachten war.

Um einen Boden zu finden, brauchen wir in der Regel eine Volatilitätsspitze, Panik und eine weitere Abwärtsbewegung (des S&P 500), um die Dinge zu wenden", schrieb Christopher Murphy von Susquehanna International Group in einer Freitagsnotiz.

Eine noch aggressivere Straffung der Geldpolitik durch die Fed könnte möglicherweise zu einem solchen Zustand der Panik führen, schrieb er.

"Das birgt natürlich die Gefahr, dass einige unvorhergesehene Dinge passieren und würde zu einer Menge Schmerz führen."