Die hart umkämpften Präsidentschafts- und Parlamentswahlen in der Türkei am 14. Mai sind vielleicht die folgenreichsten in der jahrhundertelangen Geschichte der Republik.
Sie markieren eine Weggabelung sowohl für die von einer inflationsbedingten Lebenshaltungskostenkrise gebeutelten Türken als auch für internationale Investoren, von denen sich viele in den letzten Jahren bei wiederholten Marktturbulenzen aus dem Land zurückgezogen haben.
Die Analysten von JPMorgan erklärten, dass makroökonomische Anpassungen unabhängig von den Ergebnissen zu erwarten seien, stellten aber zwei Szenarien auf, die auf dem Grad des Engagements für orthodoxere Maßnahmen wie Zinserhöhungen zur Abkühlung der Inflation basieren.
In einem Szenario mit "starkem Engagement" würden sie vorhersagen, dass die Lira zunächst auf 24-25 zum Dollar und bis zum Jahresende auf 26 fallen würde, verglichen mit etwa 19 derzeit.
Die Renditen der Benchmark-Staatsanleihen, die die Kreditkosten in der Wirtschaft bestimmen, würden auf 25% ansteigen.
"Anfänglich wertet die Lira ab, was auf den aufgestauten Druck durch die umfangreichen Stimulierungsmaßnahmen im Vorfeld der Wahlen zurückzuführen ist. Wenn die finanzielle Repression gelockert wird, erhöhen die Einheimischen ihre Devisenportfolios, während die Ausländer auf günstigere Einstiegspunkte warten."
Sollte der Wechsel zu einer orthodoxeren Politik jedoch bescheidener ausfallen, könnte die Lira bis zum Jahresende auf fast 30 zum Dollar fallen, wenn auch mit einem langsameren anfänglichen Rückgang, während sich die Anleiherenditen in diesem Szenario wahrscheinlich nicht stark anpassen würden.
"Eine taktische Bewertung wird daher erforderlich sein und wir erwarten eine erhöhte Volatilität", so die Analysten von JPMorgan.
Sie gaben zu bedenken, dass der Weg zur Desinflationierung der Wirtschaft selbst bei besten Absichten langwierig sein wird, während die Zentralbank wahrscheinlich auch versuchen wird, ihre Devisenreserven wieder aufzustocken.
Sie fügten hinzu, dass nur eine bescheidene Rückkehr zu einer orthodoxen makroökonomischen Politik, einschließlich eines langsameren Kreditwachstums, einer geringeren finanziellen Repression und eines gewissen Weges zum Wiederaufbau der Devisenreserven, "wahrscheinlich nicht zu Kapitalzuflüssen führen wird", was bedeutet, dass die Lira "wahrscheinlich auf einem längerfristigen Abwertungspfad bleiben wird".
Sie schätzten, dass der reale effektive Wechselkurs (REER) der Lira, der die Preise berücksichtigt und den Wert der Lira im Vergleich zu anderen Währungen misst, mit deren Ländern die Türkei viel Handel treibt, jetzt etwa 32% unter seinem "fairen Wert" liegt.
"Ein Szenario der Rückkehr zu einer orthodoxen makroökonomischen Politik könnte die Lira auf einen realen Aufwertungstrend zurück zu ihrem fairen Wert bringen", so JPMorgan.
"Die anfängliche reale Aufwertung wird jedoch in erster Linie von den Preisen getrieben werden und wenig Spielraum für eine Aufwertung des Devisenkassakurses bieten.
