Während der letzten großen Bankenkrise wurde ein Analyst von einem Fernsehmoderator gefragt, welche Position er den Anlegern empfehlen würde? "Fötus" war seine knappe Antwort.

Das fasst ziemlich genau die Reaktion der asiatischen Märkte auf die außergewöhnliche, von der Regierung eingefädelte Übernahme der renommierten Credit Suisse durch die UBS zusammen mit einer Operation zur Versorgung des US-Dollars durch ein von der Fed angeführtes Aufgebot der wichtigsten Zentralbanken zusammen. Übrigens fand der heutige US$-Tender der BOJ keine Abnehmer, was darauf hindeutet, dass es in Asien noch keine Dollar-Dürre gibt.

Die Anleger scheinen hin- und hergerissen zu sein zwischen der Erleichterung, dass die Credit Suisse nicht zusammenbrechen durfte, und der Sorge, dass sie überhaupt auf diese Weise gerettet werden musste. Diese Sorge darüber, wer der Nächste sein könnte, hat die risikofreudige Rallye stark eingeschränkt, so dass die US-Aktienfutures und die Renditen von Staatsanleihen nur leicht gestiegen sind.

Es ist nicht gerade hilfreich, dass die Aktionäre der Credit Suisse im Rahmen des Deals einen unangenehmen Haircut hinnehmen müssen, der allerdings nicht so schmerzhaft ist wie bei den Inhabern von AT1-Anleihen, die anscheinend ihre 17 Milliarden Dollar nicht zurückbekommen.

Das ist ein Bruch mit den Konventionen, der die Zukunft des gesamten 275 Milliarden Dollar schweren CoCo-Marktes gefährden könnte. Interessanterweise richtet Goldman Sachs Berichten zufolge einen Forderungsmarkt für die Anleihen ein, so dass die Chance besteht, dass der Druck des Marktes - oder Klagen - dieses Urteil abmildern wird.

Die Volatilität ist nach wie vor groß, denn die Renditen zweijähriger Staatsanleihen begannen bei 3,90%, stiegen auf 4,03% und fielen dann wieder auf 3,88%. Wenn dieser Satz endet, werden sich die Zinsen zweifellos wieder geändert haben.

Erschwerend kommt hinzu, dass die Spekulanten zu Beginn des Ereignisses bei Treasuries extrem short waren und auf riesigen Papierverlusten sitzen müssen, die der Markt erst dann richtig korrigieren kann, wenn sie abgebaut sind.

Auch die Fed-Fonds-Futures fielen, stiegen und fielen wieder, da die Anleger zu erahnen wagten, was dies alles für die Zinssätze bedeuten könnte. Im Moment stehen die Chancen, dass die Fed die Zinsen am Mittwoch um 25 Basispunkte anhebt, bei zwei zu drei. Danach geht es bergab, denn bis zum Jahresende wird eine Lockerung um 75-100 Basispunkte erwartet.

Die Bank of England tritt diese Woche ebenfalls zusammen und die Märkte sind geteilter Meinung, ob sie eine Pause einlegt oder um 25 Bp. erhöht. Beachten Sie, dass es in beiden Fällen sehr schwierig sein könnte, die Zinserhöhungen wieder aufzunehmen, wenn sie einmal pausiert haben. Die Märkte würden dies also als ein Ende des gesamten Zyklus ansehen, ob die Entscheidungsträger dies nun wollen oder nicht.

Seltsamerweise geht der Markt immer noch davon aus, dass die SNB auf ihrer Sitzung am Donnerstag die Kreditkosten um 50 Basispunkte erhöhen wird, nur wenige Tage nachdem sie dem neuen UBS-Konzern Kredite und Garantien in Höhe von mehr als 160 Milliarden Franken gewährt hat. Das ist kein Widerspruch.

Wichtige Entwicklungen, die die Märkte am Montag beeinflussen könnten:

- Einleitende Erklärung von Christine Lagarde, Präsidentin der EZB, bei einer Anhörung des Europäischen Parlaments in Brüssel - 1400 GMT