Inflation in der Eurozone geht im Dezember stark zurück, bietet der EZB aber kaum Erleichterung

Die Inflation in der Eurozone ist im vergangenen Monat stärker als erwartet gesunken, aber der zugrunde liegende Preisdruck hat zugenommen. Dies macht es wahrscheinlich, dass die Europäische Zentralbank die Zinssätze in den kommenden Monaten weiter erhöhen wird.

Der Anstieg der Verbraucherpreise in der Eurozone, die sich mit dem Beitritt Kroatiens am 1. Januar auf 20 Länder vergrößert hat, verlangsamte sich im Dezember auf 9,2 % gegenüber 10,1 % im Vormonat und lag damit unter den Prognosen von 9,7 %, die in einer Reuters-Umfrage ermittelt wurden, wie Daten von Eurostat am Freitag zeigten.

Hinter dieser scheinbar guten Nachricht verbarg sich jedoch ein bösartigerer Trend, da der größte Teil des Rückgangs auf niedrigere Energiepreise zurückzuführen war, während alle Schlüsselkomponenten der Kerninflation anzogen.

Die Inflation ohne die volatilen Lebensmittel- und Energiepreise stieg von 6,6% auf 6,9%, während ein noch enger gefasster Maßstab, der auch die Preise für Alkohol und Tabak ausschließt, von 5% auf 5,2% anstieg.

Die Inflation bei Dienstleistungen und Industriegütern (ohne Energie), die beide von der EZB genau beobachtet werden, um die Dauerhaftigkeit des Preiswachstums zu beurteilen, beschleunigte sich, was die Befürchtung verstärkt, dass das Preiswachstum hartnäckiger ist als befürchtet.

Eine weitere Sorge ist, dass die Gesamtinflation aufgrund zahlreicher einmaliger oder vorübergehender Maßnahmen, einschließlich staatlicher Subventionen, gesunken sein könnte. Ein Teil dieser Entwicklung könnte sich im Januar umkehren, wenn sich die Inflation wieder beschleunigen könnte.

Aber selbst wenn die Preisvolatilität in den kommenden Monaten hoch sein wird, hat die Inflation wahrscheinlich ihren Höhepunkt erreicht und die eigentliche Frage ist, wie schnell sie wieder in Richtung des 2%-Ziels der EZB fallen wird.

Das Problem ist, dass es umso schwieriger wird, den Preisanstieg einzudämmen, je länger er anhält, da die Unternehmen ihre Preis- und Lohnpolitik anpassen und so die Inflation aufrechterhalten.

Aus diesem Grund hat die EZB im vergangenen Jahr die Zinssätze um insgesamt 2,5 Prozentpunkte angehoben - wie die anderen EZB-Länder auch, wenn auch etwas später - und für Februar und März große Zinserhöhungen in Aussicht gestellt, was bereits der aggressivste Straffungszyklus in der Geschichte der EZB ist.

Aber selbst dann wird die Inflation erst in der zweiten Hälfte des Jahres 2025 auf 2 % zurückkehren, wenn die EZB ihre eigenen Projektionen zugrunde legt, die sich in den letzten zwei Jahren als zu optimistisch erwiesen haben.

Sowohl die Märkte als auch die Umfragen beginnen, die Möglichkeit in Betracht zu ziehen, dass die Inflation auf längere Sicht über 2 % bleibt, was zum Teil darauf zurückzuführen ist, dass eine Reihe äußerer Faktoren die Probleme der EZB noch verschärfen.

Eine Winterrezession, von der man erwartete, dass sie die Arbeitslosigkeit in die Höhe treiben würde, sollte sich tief in den Preisdruck hineinfressen. Doch der Abschwung erweist sich als harmloser als prognostiziert, und die Beschäftigung, die sich bereits auf einem Rekordhoch befindet, steigt sogar noch an, anstatt zu sinken.

Die fiskalische Unterstützung für die Haushalte erweist sich ebenfalls als großzügiger als erhofft. Diese übermäßigen Ausgaben erhöhen die Kaufkraft und wirken der restriktiven Politik der EZB entgegen.