Hedgefonds haben ihre große Wette gegen den Yen im Vorfeld der Entscheidung der Bank of Japan am Dienstag reduziert, allerdings nicht sehr stark. Dies deutet darauf hin, dass sie nicht glauben, dass eine wegweisende Zinserhöhung die unmittelbare Lage der Währung verbessern würde.

Es wird erwartet, dass die BOJ am Dienstag ihre erste Zinserhöhung seit 17 Jahren vornimmt und damit den Vorhang für acht Jahre Negativzinspolitik (NIRP) fallen lässt und die jahrzehntelange akkommodierende Politik zur Deflationsbekämpfung beendet.

So historisch dies auch sein mag, für Devisenhändler wird sich dadurch wahrscheinlich nicht viel ändern, solange keine weiteren Maßnahmen folgen und der Renditeabstand des Yen zu anderen Währungen wie dem Dollar nicht deutlich schrumpft.

Der Gouverneur der BOJ, Kazuo Ueda, wird am Dienstag zweifelsohne mehr Klarheit schaffen, ebenso wie die US-Notenbank in ihrer Grundsatzerklärung und der Vorsitzende der Fed, Jerome Powell, in seiner Pressekonferenz am Mittwoch.

Doch bis dahin ist noch alles offen und die Spekulanten zögern, der Ansicht Glauben zu schenken, dass Japans erster kleiner Schritt in die Welt der Normalisierung der Geldpolitik eine Wende für den Yen bedeutet.

Die jüngsten Daten der Commodity Futures Trading Commission zeigen, dass die Fonds ihre Netto-Short-Position im Yen in der Woche zum 12. März um 16.521 Kontrakte auf 102.322 Kontrakte reduziert haben.

Dies folgt auf eine Reduzierung um fast 14.000 Kontrakte in der Vorwoche. Damit haben die Fonds zum ersten Mal in diesem Jahr ihre bärischen Yen-Wetten in zwei aufeinanderfolgenden Wochen zurückgefahren.

Eine Short-Position ist im Wesentlichen eine Wette darauf, dass der Preis eines Vermögenswerts fallen wird, und eine Long-Position ist eine Wette darauf, dass er steigen wird. Hedgefonds wetten oft auf Währungen, in der Hoffnung, auf der richtigen Seite langfristiger Trends zu stehen.

Diese Zahlen zeigen, dass die Fonds ihre Yen-Position um etwa 20% reduziert haben, nachdem sie Ende Februar die größte Netto-Short-Position seit mehr als sechs Jahren hatten. Mit fast 133.000 Kontrakten war dies eine der größten Yen-Positionen, die jemals eingegangen wurden.

In Dollar ausgedrückt entspricht die jüngste Position in etwa einer gehebelten Wette auf eine Abschwächung des Yen im Wert von 8,65 Milliarden Dollar. Das ist im historischen Vergleich immer noch viel. Es besteht also noch Spielraum, diese Position weiter zu reduzieren und den Yen unter Aufwärtsdruck zu setzen.

Aber dazu braucht es einen Katalysator.

Angesichts der Tatsache, dass eine japanische Zinserhöhung historisch wäre, kann man davon ausgehen, dass die Entscheidungsträger der BOJ vorsichtig vorgehen wollen. Die Tatsache, dass in den japanischen Swaps nur 25 Basispunkte für eine Straffung in diesem Jahr eingepreist sind, bestätigt dies.

Die Zinsaussichten in den USA scheinen sich unterdessen zu Gunsten des Dollars zu entwickeln. Der Umfang der von den Märkten für dieses Jahr erwarteten Lockerung der Fed-Leitzinsen wird weiter zurückgeschraubt, was erklärt, warum der Dollar/Yen näher bei 150,00 als bei 145,00 liegt.

In Anbetracht der engen Korrelation zwischen dem Dollar und dem Yen in diesem Jahr und der Differenz zwischen den zweijährigen US-Renditen und den japanischen Renditen könnte der Yen eine deutliche Verengung dieser Differenz benötigen, um eine echte Dynamik zu entwickeln.

"Jede Verzögerung bei der Markterwartung, dass die Fed mit dem Zinssenkungszyklus beginnt, führte zu Druck auf den Yen und die 10-jährigen JGB-Renditen (japanische Staatsanleihen)", schrieben die Analysten von Natixis in einer Kundenmitteilung vom vergangenen Wochenende.

Die Analysten von Morgan Stanley stellen fest, dass eine "weiche Landung" und nur allmähliche Zinssenkungen in den USA nach wie vor die Standardeinstellung des Marktes sind, während sich die Erwartungen an die BOJ für die nächsten 12 Monate in letzter Zeit nicht wirklich verändert haben.

"Dies wiederum impliziert, dass sich der voraussichtliche Kurs der US-amerikanisch-japanischen Politik kaum ändern dürfte, was darauf hindeutet, dass ... USD/JPY sollte sich weiterhin recht robust entwickeln", schrieben sie am Sonntag.

Der Yen geht als die Währung mit der schlechtesten Wertentwicklung in diesem Jahr in die BOJ-Sitzung. Die Fonds nehmen einige Chips vom Tisch, wetten aber immer noch darauf, dass die Zins- und Renditespannen zwischen den USA und Japan groß bleiben werden, was dem Yen schadet.

(Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters).