Obwohl der Schritt der BOJ auf der Sitzung am Dienstag eine monumentale Veränderung darstellte, blieb die Bank of Japan bei ihren dovishen Tönen und sagte, sie erwarte, dass sie "akkommodierende finanzielle Bedingungen" beibehalten werde.

Dies veranlasste die Händler, wieder in die beliebten Yen-Carry-Trades zu investieren, was den ohnehin schon angeschlagenen Yen noch weiter nach unten trieb.

"Japan hat nach wie vor den niedrigsten Zinssatz unter den G10-Staaten", sagte Shafali Sachdev, Leiter des Bereichs Investment Services, Asien bei BNP Paribas Wealth Management.

"Da das Ereignisrisiko wegfällt, wird dies fast als Gelegenheit gesehen, wieder in Carry-Positionen einzusteigen."

Bei einem Carry-Trade nimmt ein Anleger einen Kredit in einer Währung mit niedrigen Zinsen auf und legt den Erlös in einer höher rentierenden Währung an. Ein 3-monatiger Dollar-Yen-Carry-Trade kann auf Jahresbasis bis zu 5% einbringen.

Der Ansturm auf Yen-Kredite für Carry Trades spiegelte sich deutlich in den Kursen vom Mittwoch wider.

Der Yen fiel gegenüber dem Dollar auf den schwächsten Stand seit vier Monaten, gegenüber dem Euro auf ein 16-Jahres-Tief und gegenüber dem Pfund Sterling auf den niedrigsten Stand seit 2015 und weitete damit seinen Rückgang vom Vortag aus.

GAPING YIELDS

Ein Teil des Rückgangs des Yen war auf einen "Sell-the-Fact"-Handel zurückzuführen, da der Gouverneur der BOJ, Kazuo Ueda, die Anleger im Gegensatz zu seinem Vorgänger Haruhiko Kuroda, der einen Schock-Ansatz verfolgte, auf einen möglichen Schritt vorbereitet hatte.

"Die Ankündigungen, die historisch gesehen ein ziemliches Erdbeben hätten sein können, waren am Ende recht gedämpft, wenn man bedenkt, was in den letzten Tagen bereits an die Märkte durchgesickert war", sagte Charles Hepworth, Investment Director bei GAM Investments.

Außerdem klafft immer noch eine große Lücke zwischen den Zinssätzen in Japan und denen in anderen entwickelten Volkswirtschaften. Der Leitzins der US-Notenbank liegt bei 5,25-5,5%, und auch in anderen großen Volkswirtschaften liegen die Zinsen über 4%.

Dieses starke Gefälle hält die Yen-Carry-Trades in der Gunst und damit die Währung unter Druck. Die Währung ist seit ihrem Höchststand im Januar 2023 um 16% gegenüber dem Dollar gefallen.

"Die großen Paare sind nach wie vor der Dollar, der Aussie und der Kiwi... Das sind eher kurzfristige Geschäfte, bei denen der Carry zu Ihren Gunsten ist", so Sachdev von BNP Paribas.

Angesichts der relativ geringen Volatilität und der Tatsache, dass die US-Notenbank (Fed) ihren Zinserhöhungszyklus wahrscheinlich nicht so bald beginnen wird, ist es leicht zu verstehen, warum die Anleger darauf erpicht sind, Yen-finanzierte Positionen anzuhäufen.

Die implizite Dreimonats-Volatilität von Dollar und Yen, ein Maß für die Kosten von Optionskontrakten, die Händler zur Absicherung von Positionen verwenden, liegt auf dem niedrigsten Stand seit etwa drei Monaten.

Die Markterwartungen für eine erste Zinssenkung der Fed im Juni wurden ebenfalls zurückgeschraubt, nachdem eine Reihe von Daten auf eine immer noch schwache Inflation in der größten Volkswirtschaft der Welt hindeutet.

"Jedes Mal, wenn die Fed und die BOJ ihre geldpolitischen Einstellungen ungefähr zur gleichen Zeit ändern, ist es immer die Fed, die das Preisgeschehen bestimmt und dominiert", sagte Gareth Berry, Devisen- und Zinsstratege bei der Macquarie Group.

Die Analysten von HSBC sind der Meinung, dass die Yen-Verkäufe schließlich nachlassen werden, etwa wenn die Fed beginnt, die Zinsen zu senken. Wenn der Dollar fällt und der Yen aufwertet, wird die Rendite von Yen-Carry-Trades erodieren.

Bislang konnte jedoch selbst ein richtungsweisender Kurswechsel der BOJ das Blatt nicht zu Gunsten des Yen wenden.