Das Ausmaß und die Koordinierung der westlichen Sanktionen gegen Russland, die durch Präsident Wladimir Putins Einmarsch in der Ukraine am 24. Februar ausgelöst wurden, haben die Finanzmärkte in Erstaunen versetzt und dazu geführt, dass Manager auf Milliarden von Dollar an Vermögenswerten sitzen, die plötzlich über Nacht wertlos geworden sind.

Auch wenn ein solcher Schritt gegen China angesichts der wirtschaftlichen Größe des Landes und der riesigen Menge an ausländischen Investitionen weit hergeholt erscheint, ist dies ein Risiko, das viele nur ungern ignorieren.

"Die globale Investmentgemeinschaft ist sich darüber im Klaren, dass im Falle eines weiteren geopolitischen Ereignisses der Präzedenzfall für diese sehr restriktiven und strafenden Sanktionen bereits geschaffen ist", sagte Bill Campbell, ein Portfoliomanager bei DoubleLine Capital, der Vermögenswerte in Höhe von 122 Milliarden Dollar verwaltet.

Jeffrey Gundlach, CEO von DoubleLine, bezeichnete China als nicht investierbar, weil die Behörden aus heiterem Himmel gegen China vorgingen, Aktien zwangsweise aus dem Handel genommen wurden und der milliardenschwere Börsengang der Ant Group des Milliardärs Jack Ma Ende 2020 in letzter Minute ausgesetzt wurde.

Campbell sagte, es sei ein "neues Paradigma" im Spiel, bei dem geopolitische Ereignisse "unmittelbare Auswirkungen auf Investitionen und Indizes" hätten, und verwies auf die Spannungen um Taiwan und im Südchinesischen Meer als potenzielle Konfliktherde mit dem Westen.

Die hohe Gewichtung Chinas in Aktien- und Anleihenindizes bedeute, dass Investoren, einschließlich seiner Firma, ein gewisses Engagement benötigten. DoubleLine hat Anleihen regionaler Entwicklungsbanken gekauft und andere asiatische Länder als Stellvertreter für China eingesetzt, um nicht zu viel Geld im Inland zu binden.

Die Spannungen zwischen China und den USA schwelen seit Jahren in Fragen, die vom internationalen Handel bis hin zu geistigen Eigentumsrechten reichen, aber erst kürzlich hat Washington Peking mitgeteilt, dass es mit Konsequenzen rechnen müsse, wenn es Russlands Kriegsanstrengungen in der Ukraine unterstützt, die der Kreml als "besondere militärische Operation" bezeichnet.

Die Vereinigten Staaten sagen, China habe sich weitgehend an die Beschränkungen gehalten, haben aber letzte Woche fünf chinesische Unternehmen auf die schwarze Liste gesetzt, weil sie angeblich Russlands militärisch-industrielle Basis unterstützt haben.

Ein im US-Senat eingebrachter Gesetzesentwurf droht Peking auch mit Sanktionen wegen einer Aggression gegen Taiwan, eine Insel, die China als sein eigenes Territorium betrachtet.

Flavio Carpenzano, Investment Director bei Capital Group, die Vermögenswerte im Wert von 2,6 Billionen Dollar verwaltet, hat nach dem Einmarsch Russlands sein Engagement in chinesischen Staatsanleihen reduziert.

"Das heißt nicht, dass wir China für uninvestierbar halten oder dass wir morgen einen Konflikt mit Taiwan erwarten, aber die Volatilität wird hoch bleiben und wir glauben nicht, dass die Rendite diese Art von Volatilität beinhaltet", sagte Carpenzano.

BlackRock, der weltgrößte Vermögensverwalter und langjähriger China-Bulle, hat im Mai seine Einschätzung für chinesische Aktien gesenkt und davor gewarnt, dass die Risiken einer militärischen Konfrontation mit Taiwan im Laufe des Jahrzehnts zunehmen werden.

EINGESCHÄTZTES RISIKO

Nach Angaben des Institute of International Finance zogen Investoren im Zeitraum Januar bis März mehr als 30 Milliarden Dollar aus China ab.

COVID-Schließungen, Stress im Immobiliensektor und steigende Renditen für US-Staatsanleihen waren die Gründe für die Abflüsse. Das IIF wies jedoch auch auf "das wahrgenommene Risiko von Investitionen in Ländern hin, deren Beziehungen zum Westen kompliziert sind".

Dennoch lockte die wirtschaftliche Erholung des Landes im Gegensatz zu den Rezessionsängsten im Westen im letzten Monat Nettozuflüsse in Höhe von 11 Milliarden Dollar in in China notierte Aktien, wie Daten von Refinitiv Eikon zeigen.

"Es gibt einen Mangel an Dingen, die man heutzutage kaufen kann und die im Preis steigen können", sagte Mike Kelly, Leiter des Bereichs Multi-Asset bei PineBridge Investments, der Dollar-Anleihen des chinesischen Immobiliensektors hält und zu denjenigen gehört, die wieder chinesische Aktien kaufen.

Kelly sagte, dass niemand, der in China kauft, sich völlig sicher sein kann, aber er ist zuversichtlich, "dass, wenn sie etwas in Taiwan tun, es nicht in den nächsten zwei Jahren sein wird".

INDEX-RIESE

Viele argumentieren, dass die schiere Größe von Chinas Wirtschaft und Märkten Sanktionen weniger wahrscheinlich macht, da sie dem Westen weit mehr schaden würden als Restriktionen gegen Russland. Auch die Auswirkungen auf die globalen Finanzmärkte wären weitaus größer.

JPMorgan schätzt, dass Ausländer 5% der Aktien und einen kleineren Teil der Anleihen in einem Gesamtmarkt von 30 Billionen Dollar besitzen.

Das Volumen ausländischer Gelder, die in Indexprodukte investiert sind, könnte sich als Knackpunkt erweisen, da China 40 % der Aktienindizes für Schwellenländer und 10 % der GBI-EM Benchmark für Schwellenländeranleihen von JPMorgan ausmacht.

Russland hatte vor der Invasion in der Ukraine einen Anteil von 6,1% an der Anleihen-Benchmark.

Der Russland-Ukraine-Konflikt hat eine Flut von Kundenanfragen bezüglich des chinesischen Engagements ausgelöst, insbesondere bei Aktien, sagte der Leiter der Schwellenländerstrategie einer großen Bank gegenüber Reuters.

Der Stratege, der nicht namentlich genannt werden wollte, sagte, die Kunden würden abwägen, wie viel Geld sie in einen Markt investieren sollten, "aus dem sie möglicherweise nicht so schnell wieder aussteigen können".

Ein Vermögensverwalter, WisdomTree, betreibt einen Fonds, der staatliche chinesische Unternehmen ausschließt, und "wird wahrscheinlich in naher Zukunft (Ex-China-Strategien) auf der Grundlage unserer eigenen Überprüfung der Marktchancen auflegen", sagte Jeremy Schwartz, Chief Investment Officer bei dem Unternehmen, das 79 Milliarden Dollar an Vermögen verwaltet.

Kelly von PineBridge sagte, dass diejenigen, die in China investieren, sich letztlich auf plötzliche Veränderungen einstellen müssen.

"Es besteht das Risiko, dass Sie investieren, die Chinesen Ihnen einen Putin überstülpen und Sie plötzlich in der Falle sitzen", sagte er.