Als die Analysten begannen zu analysieren, was die himmelhohen Ölpreise und die neue Unsicherheit bedeuten könnten, hat sich ein gemeinsames Thema herauskristallisiert: Die US-Verbraucher werden zwar an der Zapfsäule abkassiert, aber sie werden wahrscheinlich in der Lage sein, einen Großteil ihrer erwarteten Ausgaben für andere Waren und Dienstleistungen beizubehalten, da sie durch die COVID-19-Pandemieausgabenprogramme, die sich auf etwa 5 Billionen Dollar belaufen, Einsparungen erzielt haben.
Der Krieg in der Ukraine ist ein Schock, aber einer, gegen den sich die Vereinigten Staaten ungewollt versichert haben könnten.
"Die Ersparnisse der privaten Haushalte könnten den Verbrauchern helfen, ihre Ausgaben angesichts der damit verbundenen Preissteigerungen aufrechtzuerhalten", schrieb Daniel Silver, Wirtschaftswissenschaftler bei JPMorgan, in dieser Woche und merkte an, dass jeder Anstieg des Ölpreises um 10 % die Verbraucher jedes Jahr zusätzlich 23 Milliarden Dollar kosten würde.
Die Haushalte "haben in den letzten Jahren im Vergleich zur Zeit vor der Pandemie etwa 2,6 Billionen Dollar an 'überschüssigen Ersparnissen' angesammelt, die unter sonst gleichen Bedingungen ausreichen könnten, um selbst einen anhaltenden Anstieg der Öl- und Erdgaspreise um 50% über viele Jahre hinweg zu decken", schrieb Silver.
Grafik: Oxford Economics Recovery Index :
Die am Donnerstag veröffentlichten US-Verbraucherpreisdaten zeigen, dass der jährliche Preisanstieg von 7,5% im Januar auf 7,9% im vergangenen Monat angestiegen ist. Der Anstieg wurde von den Energie- und Nahrungsmittelkosten getrieben, spiegelte aber noch nicht die Hauptlast der Rohstoffpreissteigerungen wider, die in den zwei Wochen seit dem Einmarsch Russlands in die Ukraine zu verzeichnen waren.
Der Preisanstieg bei einigen wichtigen Gütern ging von Monat zu Monat zurück, eine Entwicklung, auf die die Fed gehofft hatte, da sie nach Anzeichen für eine Abschwächung der Gesamtinflation Ausschau hielt.
Doch angesichts der Unsicherheit, die der Konflikt in der Ukraine mit sich bringt, wird die US-Notenbank die Inflation wahrscheinlich weiterhin mit Vorsicht genießen. Angesichts der höheren Ölpreise und des Verbraucherpreisindexes, der so schnell wie seit Anfang der 1980er Jahre nicht mehr gestiegen ist, erwarten die Anleger nun, dass die Fed ihren Leitzins für Tagesgeld in diesem Jahr um 1,75 Prozentpunkte anheben wird. Das würde eine Erhöhung um einen Viertelprozentpunkt bei jeder der sieben verbleibenden Sitzungen im Jahr 2022 bedeuten. Die nächste Sitzung findet am 15. und 16. März statt.
"Der Ukraine/Russland-Konflikt droht, die Pläne der Fed für eine Zinserhöhung in diesem Jahr zu durchkreuzen", sagte Seema Shah, Chefstratege bei Principal Global Investors. "Aber ... Die Fed kann es sich nicht leisten, abzuwarten und zu sehen, wie die Finanzbedingungen auf den geopolitischen Konflikt reagieren."
Die Vereinigten Staaten und ihre westlichen Verbündeten reagierten auf die Invasion in der Ukraine am 24. Februar mit Strafmaßnahmen gegen Russland, den weltweit größten Exporteur von Öl und Ölprodukten, was den Aufwind bei den Ölpreisen noch verstärkte. Der Preis für US-Rohöl der Sorte West Texas Intermediate (WTI) stieg kurzzeitig auf 130 $ pro Barrel, nachdem er vor dem Konflikt bei 92 $ gelegen hatte, und wurde am Donnerstag mit 111 $ gehandelt.
Der Durchschnittspreis für normales bleifreies Benzin in den USA hat einen Rekordwert von $4,25 pro Gallone erreicht, obwohl er damit etwa $1 pro Gallone unter dem inflationsbereinigten Höchststand liegt.
Während dies darauf hindeutet, dass die Inflation wahrscheinlich noch weiter steigen wird, ist weniger klar, was dies für die US-Notenbank bedeutet, die darüber debattiert, wie schnell sie die Zinsen anheben soll, und für die US-Wirtschaft, die sich von der Pandemie erholt.
Einige frühere Ölschocks, wie der in den 1970er Jahren, waren mit einer hartnäckigeren Inflation verbunden, die die US-Notenbank veranlasste, mit aggressiven Zinserhöhungen zu reagieren. Andere, wie der kurze Anstieg während des Golfkriegs in den frühen 1990er Jahren, gingen mit Zinssenkungen der Fed einher, weil man davon ausging, dass die zugrunde liegende Inflation nachlassen würde.
ANZEICHEN FÜR SUBSTITUTION, NICHT FÜR RÜCKZUG
Die US-Wirtschaft könnte noch etwas Spielraum haben. Das Wachstum zu Beginn des Jahres war stark, und selbst wenn die hohen Ölpreise die Entwicklung bremsen, dürfte das Ergebnis für das Jahr immer noch solide sein - und nicht das schwache Wachstum und die steigenden Preise einer echten "Stagflation".
Die USA sind weniger empfindlich gegenüber Energieschocks geworden", so die Ökonomen der Bank of America in einer Notiz, "der Anteil des Einkommens, der für Energie ausgegeben wird, geht stetig zurück. "Mit dem Abklingen der Omicron-Fälle hat die Wiederbelebung des Dienstleistungssektors wieder eingesetzt ... Überschüssige Ersparnisse, die in den letzten zwei Jahren aufgebaut wurden, können diesen Aufschwung finanzieren."
Grafik: Anteil der Energie an den Verbraucherausgaben in den USA:
Untersuchungen über vergangene Ölschocks geben einen Eindruck davon, was zu erwarten ist. Selbst wenn die Benzinpreise steigen, bleiben der Kraftstoffverbrauch und das Autofahren in der Regel konstant, zum Teil aus der Notwendigkeit heraus - der tägliche Arbeitsweg, die Arbeit oder die Familienarbeit - und zum Teil aus freien Stücken.
Die Budgets der Haushalte passen sich dann an. In einer Studie aus dem Jahr 2008 wurde festgestellt, dass in Zeiten hoher Benzinpreise vermehrt Schnäppchen in Lebensmittelläden eingekauft und auf billigere Marken ausgewichen wurde.
Ein möglicher Indikator für eine solche Entwicklung: Die Aktien der Discount-Einzelhandelskette Dollar General Corp sind seit Beginn des Ukraine-Kriegs um etwa 9% gestiegen und haben damit den breiteren Markt übertroffen.
Nik Modi, ein Analyst für Tabak- und Haushaltsprodukte bei RBC Capital Markets, sagte, dass es bereits Ende Februar vor der Invasion Anzeichen dafür gab, dass Raucher zu billigeren Zigaretten wechselten. Die Preise an den Zapfsäulen sind seit Anfang des Jahres bis zum Einmarsch Russlands um fast 30 Cent pro Gallone gestiegen. Seitdem sind sie um weitere 70 Cent gestiegen.
Dennoch gibt es bisher kaum Anzeichen dafür, dass sich die Verbraucher zurückziehen.
PANDEMISCHE VERHALTENSÄNDERUNGEN
Unternehmensvertreter, die sonst mit Auswirkungen höherer Gaspreise rechnen, äußerten die Hoffnung, dass es dieses Mal anders sein wird.
Einige Studien haben ergeben, dass steigende Benzinpreise Familien dazu veranlassen, größere Anschaffungen zumindest zu verschieben, aber "der Effekt davon könnte in diesem Umfeld etwas gedämpfter sein als vielleicht in der Vergangenheit", sagte David Denton, der Finanzchef der Baumarktkette Lowe's Cos Inc. auf der UBS Global Consumer and Retail Konferenz am Mittwoch.
"In der Vergangenheit, als die Gaspreise stiegen, ist die Nachfrage in diesem Sektor etwas zurückgegangen", sagte Denton, aber insbesondere die Arbeit von zu Hause aus könnte die Verbraucher isoliert haben, die früher zur Arbeit pendelten.
Andere Pandemie-Dynamiken könnten sich ebenfalls auswirken. Die Nutzung des öffentlichen Nahverkehrs ist nach wie vor rückläufig, könnte aber mit dem Rückgang der COVID-19-Infektionen zu einer akzeptablen Option für ehemalige Fahrgäste werden. Die Kreditkartensalden sind niedriger, was den Verbrauchern finanziellen Spielraum verschafft, da das soziale Leben nun wieder in vollem Umfang aufgenommen wurde.
Darüber hinaus haben Ökonomen und Beamte festgestellt, dass höhere Ölpreise in den Vereinigten Staaten jetzt ein gewisses Potenzial haben, wobei der Schlag für die Verbraucher durch steigende Beschäftigung und Investitionen in die heimische Energieproduktion ausgeglichen wird.
"Die Ölpreise müssten noch viel weiter steigen, um die Erholung der Verbraucher ernsthaft zu gefährden", schrieb Michael Pearce, ein leitender US-Ökonom bei Capital Economics. "Für die Gesamtwirtschaft dürfte jeder Schlag für den Konsum durch höhere Investitionen in die Schieferölförderung weitgehend ausgeglichen werden.
Pearce sagte, dass es sogar einige unbeabsichtigte Vorteile für die Fed geben könnte. Wenn die steigenden Gaspreise die Verbrauchernachfrage nach einigen Gütern und Dienstleistungen einschränken, könnte dies die Inflation abmildern, indem die Nachfrage stärker an das verfügbare Angebot angepasst wird.
"In dem Maße, in dem dies bedeutet, dass die Inlandsnachfrage schwächer ist, sollten wir einen geringeren Aufwärtsdruck auf die Löhne und die Dienstleistungspreise erleben", sagte Pearce.
