Die japanische Inflation liegt seit über einem Jahr über dem Zielwert der politischen Entscheidungsträger, und die Zuversicht des Gouverneurs der Bank of Japan (BOJ), Kazuo Ueda, dass die Preissteigerungen nachhaltig sind, hat den Konsens der Anleger gestärkt, dass eine Zinserhöhung innerhalb weniger Monate erfolgen wird.
Zum Abschluss ihrer zweitägigen Sitzung in dieser Woche hielt die BOJ an ihren ultralockeren geldpolitischen Einstellungen fest, signalisierte aber ihre wachsende Überzeugung, dass die Bedingungen für ein Auslaufen ihrer enormen Stimulierungsmaßnahmen nun gegeben sind.
Es ist wahrscheinlich, dass höhere Kurzfristzinsen den Yen und die Renditen japanischer Staatsanleihen zumindest kurzzeitig steigen lassen würden.
Vor dem Hintergrund von Märkten, die von US-Daten und dem Dollar dominiert werden, und einem breiten Rückgang der Volatilität an den Devisenmärkten - was die Optionspreise senkt - sind Optionen eine attraktive und risikokontrollierte Möglichkeit, um auf den erwarteten Politikwechsel zu setzen.
"Einige Marktteilnehmer sind auf einen Abwärtstrend des Dollars gegenüber dem Yen bis in den März oder April hinein eingestellt, da immer noch die Möglichkeit besteht, dass die BOJ die negativen Zinssätze auf der BOJ-Sitzung im März oder April abschafft", sagte Yujiro Goto, Leiter der Devisenstrategie für Japan bei Nomura.
"Ich denke daher, dass eine dreimonatige Optionsposition für Spekulanten im Moment sinnvoller ist als eine Cash-Short-Position."
Gegen eine Vorabgebühr oder Prämie ermöglicht eine Option den Anlegern, auf Währungsbewegungen zu setzen, ohne das Risiko von Verlusten über die Prämie hinaus. Ein Dreimonatskontrakt könnte beide Sitzungen abdecken.
Die implizite Dreimonats-Volatilität von Dollar und Yen, ein Maß für die Kosten von Optionskontrakten, ist im Januar auf den niedrigsten Stand seit etwa sieben Wochen gefallen.
Dieser Rückgang der Volatilität zeigt die Einseitigkeit der zinsbullischen Wetten auf den Yen und macht den Kauf der Optionen billiger.
Aus den Daten der Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC) von LSEG geht hervor, dass in den letzten 30 Tagen Dollar/Yen-Optionskontrakte im Nominalwert von 1,9 Mrd. $ abgeschlossen wurden, deren Verfallstermine über der BOJ-Sitzung im März lagen und deren Ausübungspreise zwischen 133 und 152 lagen. Der Dollar wurde zuletzt am Freitag bei 147,72 Yen gehandelt.
Kontrakte im Nominalwert von $596 Millionen decken die April-Sitzung ab. Ein Maß für den Spread oder die Schiefe zwischen Puts und Calls begünstigt ebenfalls Yen-Calls, was darauf hindeutet, dass Optionshändler auf eine Aufwertung des Yen gegenüber dem Dollar setzen.
Allerdings hat sich die Schieflage in den letzten Wochen verkleinert.
Die Daten der U.S. Commodity Futures Trading Commission zeigen, dass der Markt insgesamt short ist, weil der Yen so billig geliehen und gegen ertragsstarke Anlagen verkauft werden kann.
"Obwohl die Zinsen in Japan immer noch negativ sind, halten wir den Yen für eine relativ attraktive Finanzierungswährung", sagte Michael Dyer, Investment Director of Multi-Asset bei M&G Investments.
Dennoch ist der jüngste Nettoumfang der Short-Position in Yen mit 4,8 Mrd. $ auf den niedrigsten Stand seit 10-1/2 Monaten gefallen, und die Anleiherenditen in Japan haben begonnen, stark zu steigen, da die Wetten auf einen baldigen Schritt der BOJ zunehmen.
Die Rendite 10-jähriger japanischer Staatsanleihen (JGB) ist seit ihrem Tiefstand von 0,24% im März 2023 um fast 50 Basispunkte gestiegen.
Der Yen hat diese steigenden Erwartungen an eine Änderung der Geldpolitik des Landes nicht widergespiegelt, da der immer noch dominierende US-Dollar die japanische Währung belastet hat.
"Seit Anfang des Jahres war es schwierig, einen starken Yen-Trend im Dollar/Yen zu finden, und ich denke, dass immer mehr Anleger es vorziehen, mit Optionen zu wetten", sagte Hirofumi Suzuki, Chef-FX-Stratege bei SMBC in Tokio.
"Wenn die BOJ sich bewegt, wird der Yen voraussichtlich um etwa fünf Yen gegenüber dem aktuellen Niveau aufwerten. Daher wird erwartet, dass (Dollar/Yen) unter 140 fallen wird."
