Im August 2023 hat die Zentralbank eine Serie von sechs aufeinanderfolgenden Zinssenkungen um 50 Basispunkte von einem Sechs-Jahres-Hoch von 13,75 % auf derzeit 10,75 % eingeleitet und damit die Erwartungen des Marktes erfüllt, die die Entscheidungsträger im Vorfeld geweckt hatten.
Die Banco Central do Brasil (BCB) hat jedoch vor kurzem aufgehört, klare Prognosen abzugeben, und hat einen aggressiveren Ton angeschlagen, was zu ungewöhnlich unterschiedlichen Einschätzungen ihrer kurzfristigen Strategie geführt hat, verbunden mit dem Ruf nach einer orthodoxeren Haltung in der Zukunft.
Von 39 Ökonomen, die zwischen dem 29. April und dem 3. Mai befragt wurden, sagten 22, dass der Zinsfestsetzungsausschuss der Bank, bekannt als Copom, bei seiner nächsten Sitzung am 8. Mai den Leitzins um 25 Basispunkte auf 10,50% senken würde, während die anderen 17 bei einem Anstieg um 50 Basispunkte auf 10,25% blieben.
"Die jüngste Änderung unserer Fed-Forderung nach einer einmaligen Zinssenkung im Dezember übt zusätzlichen Druck auf die BCB aus, mit ihrem Lockerungszyklus vorsichtig umzugehen", schrieben die Analysten von BNP Paribas in einem Bericht, da die Ansichten über die Politik der US-Notenbank weiterhin im Fluss seien.
"Neben den internationalen Faktoren berücksichtigt die Risikobilanz der BCB auch lokale Faktoren, die weiterhin zur Vorsicht mahnen. Die Inflationserwartungen sind nach wie vor nicht verankert", fügten sie hinzu und verwiesen auch auf größere fiskalische Risiken.
Die Analysten hatten seit Beginn des Lockerungszyklus im letzten Jahr fast einhellig alle Senkungen um einen halben Prozentpunkt erwartet. Dies änderte sich, nachdem BCB-Chef Roberto Campos Neto im letzten Monat die Tür für kleinere Senkungen geöffnet hatte.
In einer separaten Frage der Umfrage sah eine Mehrheit von 27 der 28 Befragten eine Zinssenkung um 25 Basispunkte im Juni vor. Nur einer sah eine Senkung um 50 Basispunkte bei der nächsten Sitzung im kommenden Monat.
Die Medianschätzungen für Ende 2024 und 2025 wurden auf 9,75% bzw. 9,00% angehoben, verglichen mit 9,00% und 8,50% zuvor, was im Einklang mit den stärkeren Warnungen von Campos Neto vor einer Verschlechterung der Haushaltslage steht, die das Team des Finanzministeriums verärgert haben.
Gleichzeitig stellt die zunehmende Volatilität an den lokalen Währungsmärkten nach der Abwertung des brasilianischen Real im vergangenen Monat eine weitere potenzielle Bedrohung dar, doch scheinen die Risiken an dieser Front vorerst begrenzt.
"Solange sich die Wechselkursschwankungen nicht in einer schnelleren Inflation niederschlagen, gibt es für die BCB keinen Grund, ihre Geldpolitik zu überdenken", sagte Rafael Cardoso, Chefökonom bei Daycoval Asset Management.
