Edwards Lifesciences ist in vier Geschäftsbereichen tätig, wobei der Hauptbereich, der Aortenklappenersatz mittels Katheter (TAVR), 64,6% des Umsatzes ausmacht. Die Herzchirurgieausrüstung trägt mit 16,6% zum Gesamtumsatz bei. Der Bereich der Transkatheter-Technologien (TMTT) ist zwar der kleinste (nur 3,3% des Umsatzes), verzeichnet jedoch das stärkste Wachstum. Die Sparte für "kritische Pflege" (Critical Care), die fortschrittliche hämodynamische Überwachungssysteme zur Beurteilung der Herzfunktion und des Flüssigkeitshaushalts von Patienten im chirurgischen und intensivmedizinischen Bereich anbietet (15,5% des Umsatzes), wird Ende des Jahres in ein unabhängiges Unternehmen ausgegliedert - Edwards Lifesciences konzentriert sich damit auf die profitableren Bereiche.

Entwicklung der Konzernstruktur nach der Abspaltung von Critical Care (Quelle: Forbes):

Mit diesen vier Segmenten spezialisiert sich Edwards Lifesciences ausschließlich auf Herzgeräte. Der Markt dafür ist enorm. In den USA tritt durchschnittlich alle 33 Sekunden ein Todesfall aufgrund von Herz-Kreislauf-Problemen auf. Die Nachfrage nach entsprechenden Geräten ist riesig. Das jährliche Wachstum (CAGR) des Hauptgeschäftsbereichs des Unternehmens (TAVR) wird bis 2028 auf 15% geschätzt, während es bei TMTT, dem kleinsten Segment, bei 30% liegt.

Im Gegensatz dazu wächst der Bereich der "kritischen Pflege" langsamer. Das mittelfristige Wachstum wird auf etwa 5% geschätzt. Es ist derzeit der am wenigsten profitable Zweig des Unternehmens. Die Entscheidung, sich davon zu trennen, erscheint daher auf dem Papier als klug. In der Branche ist es üblich und in der Regel recht erfolgreich, sich durch solche Fokussierungsstrategien von weniger wertvollen Segmenten zu trennen. Pfizer, GSK, Becton, Dickinson und Medtronic haben sie ebenso angewandt, indem sie Segmente mit geringerer Wertschöpfung abstießen.

Das Problem ist, dass andere große Unternehmen (Abbott, Boston Scientific und wiederum Medtronic) den Markt für Aortenklappen (TAVR) ins Visier genommen haben. Edwards Lifesciences ist zwar weiterhin der weltweite Marktführer, doch die Konkurrenz ist stärker geworden. Daher wäre ein Druck auf die Margen in den kommenden Geschäftsjahren nicht auszuschließen. Bislang erwarten die Analysten nur einen leichten Rückgang der Betriebsmarge. Die Zukunft wird zeigen, wie es weitergeht.

Marktanteile im Hauptgeschäft, TAVR (Quelle: Bloomberg):

Dennoch sollte diese bescheidene Rentabilitätsminderung nichts an der Qualität der von Edwards Lifesciences veröffentlichten Zahlen ändern. Das Wachstum ist stark. Zwischen 2014 und 2023 stieg der Umsatz von 2,2 auf 6 Milliarden Dollar. Die Rentabilität, obwohl etwas volatil, hat sich dennoch verbessert. Die Nettomarge liegt nun leicht über 20%, während sie vor der Pandemie eher bei 18% lag. Besonders hervorzuheben ist die starke Cashflow-Generierung und eine Bilanz, die eine Nettoliquidität (Cashflow - Schulden) von über einer Milliarde Dollar ausweist. Zudem sind die Rentabilitätskennzahlen durchweg bemerkenswert. In den letzten Jahren bewegte sich die Eigenkapitalrendite (ROE) zwischen 20% und 30%, was eine effiziente Nutzung des Eigenkapitals signalisiert.

Edwards Lifesciences wird für dieses Jahr mit dem 32-fachen und für das nächste Geschäftsjahr mit dem 29-fachen seiner Gewinne bewertet und weist Multiples auf, die sich nahe an seinem historischen Durchschnitt bewegen. Der aktuelle Kurs liegt ziemlich dicht am Durchschnittsziel der 32 Analysten, die die Aktie verfolgen. Der relative Druck auf die Margen mittelfristig, das für dieses Jahr etwas unter dem historischen Durchschnitt der letzten Dekade liegende Wachstum (CAGR von 11,1% seit 2014 im Vergleich zu einem für dieses Jahr erwarteten Wachstum von 8 bis 10%), die Normalisierungsphase der Ergebnisse nach drei hervorragenden Geschäftsjahren und schließlich die bescheidenen Abwärtskorrekturen der Analysten rechtfertigen kurzfristig keine großen Erwartungen an den Wert. Ein Rückgang könnte jedoch für einen langfristig orientierten Anleger interessant werden.