Analyse-'Mehr Schaden angerichtet', da die steigende Inflation die Renditen von Staatsanleihen in die Höhe treibt

Die Erwartung einer restriktiveren Haltung der US-Notenbank veranlasst einige Anleger dazu, zu überprüfen, wie weit die Anleiherenditen noch steigen können, was für die bereits angeschlagenen Aktien- und Rentenmärkte eine potenziell unwillkommene Entwicklung darstellt.

Die Rendite der zweijährigen US-Staatsanleihen, ein Indikator für die Zinserwartungen, lag am Mittwoch bei 3,79% und damit in der Nähe des höchsten Niveaus seit November 2007, da der Markt die Erwartungen darüber neu kalibriert, wie aggressiv die Fed die Zinsen anheben wird, um die Inflation zu zähmen.

Einige Fondsmanager glauben nun, dass sich dieser Aufwärtstrend fortsetzen wird und die Renditen für zweijährige Staatsanleihen auf über 4% steigen und damit neue 15-Jahres-Höchststände erreichen werden.

"Es führt kein Weg daran vorbei", sagte Ed Al-Hussainy, Senior Global Rate Strategist bei Columbia Threadneedle. "Man muss mehr Schwäche auf dem Arbeitsmarkt sehen, bevor man auch nur ein bisschen Vertrauen in den Höchststand der Zinsen aufbauen kann, und davon gibt es im Moment nicht genug.

Steigende Anleiherenditen haben in diesem Jahr den Druck auf Aktien erhöht, insbesondere auf Wachstums- und Technologiewerte, da sie den Wert der zukünftigen Gewinne der Unternehmen zu schmälern drohen und die Kapitalkosten erhöhen.

Der S&P 500 Technologiesektor ist seit Mitte August um mehr als 12% eingebrochen, während der breitere S&P 500-Index in diesem Zeitraum einen Rückgang von 8,3% verzeichnete. Der S&P 500 ist in diesem Jahr um 17% gefallen.

Al-Hussainy sagt, er erwarte, dass sowohl Aktien als auch Anleihen weiter fallen werden, wenn die höheren Kosten auf Verbrauchern und Unternehmen lasten und die Wirtschaft schließlich in eine Rezession abrutscht. Anleihen werden sich dann wahrscheinlich stabilisieren, während Aktien und andere risikobehaftete Vermögenswerte weiter sinken könnten, sagte er.

"Es gibt noch mehr Schaden, der angerichtet werden kann", sagte er.

'GAME-EXTENDER'

Die Verbraucherpreise sind im letzten Monat um 0,1% gestiegen und haben in den letzten 12 Monaten um 8,3% zugelegt. Damit liegen sie deutlich über den Erwartungen der Wall Street und dem Jahresziel der Fed von 2%, wie Daten vom Dienstag zeigen.

Die Märkte rechnen nun mit einer 30%igen Chance, dass die Federal Reserve auf ihrer Sitzung am 21. September die Leitzinsen um 100 Basispunkte erhöht. Vor der Veröffentlichung der Inflationsdaten lag die Wahrscheinlichkeit bei 0%. Einige Analysten rechnen auch mit größeren Zinserhöhungen in den kommenden Monaten.

Die Erwartungen für höhere Renditen stiegen bereits vor den Daten vom Dienstag. Eine Umfrage der Deutschen Bank zu Beginn dieser Woche ergab, dass 73% der Anleger glauben, dass die Risiken für die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihen eher bei 5% als bei 1% liegen. Zum Vergleich: Im Juni waren es noch 60%. Die 10-jährige Rendite lag zuletzt bei etwa 3,41%.

"Wenn die 10-jährige Rendite ein neues Jahreshoch von über 3,5% erreicht, werden der langfristige Chart und die Diskussionen über eine 4%ige 10-jährige Rendite wieder in den Mittelpunkt rücken", schrieb Paul Ciana, leitender technischer FICC-Stratege bei Bank of America Merrill Lynch, am Mittwoch in einer Notiz.

Jake Schurmeier, Portfoliomanager bei Harbor Capital, sagte, dass die Inflationsdaten vom Dienstag "sicherlich" das Risiko erhöhen, dass die kurzfristigen Treasury-Renditen bis zum Jahresende die 4%-Marke überschreiten werden.

"Das zugrundeliegende Risiko ist, dass die Inflation im Dienstleistungssektor ein stärkeres Wachstum darstellt, als die Fed erwartet hat, was sie zwingen könnte, noch aggressiver zu handeln", sagte er.

Er geht nun davon aus, dass die Fed die Zinsen bis zum Jahresende um weitere 175 Basispunkte anheben wird und dann im Jahr 2023 noch zwei bis drei weitere Zinserhöhungen vornehmen wird, bis die Wirtschaft in eine Rezession fällt, sagte er.

Dennoch könnte die steigende Wahrscheinlichkeit einer Rezession bedeuten, dass jeder Anstieg der Treasury-Renditen wahrscheinlich nur von kurzer Dauer sein wird und wieder zurückgeht, da sich die Anleger durch den Kauf von Anleihen defensiver positionieren, so Ian Lyngen, Leiter der U.S. Rates Strategy beim BMO Capital Markets Fixed Income Strategy Team. "Es ist verlockend, zu dem Schluss zu kommen, dass der gestrige CPI-Bericht ein Wendepunkt für die Fed war", sagte er. "Er ist jedoch eher als ein Spielverlängerer zu bezeichnen.