Die treibenden Kräfte der globalen Märkte verstehen
Risikoreiche Vermögenswerte legen weiter zu
Aktien, Öl und Anleiherenditen stiegen am Dienstag, getragen von der optimistischen Stimmung an den Märkten, dass das Schlimmste der globalen Handelskrise überwunden ist und die Wachstumsaussichten deutlich besser sind als noch vor wenigen Tagen.
In meiner heutigen Kolumne befasse ich mich mit dem Markt- und Wirtschaftschaos, das durch die Ankündigung von US-Präsident Donald Trump zum "Tag der Befreiung" ausgelöst wurde, und stelle die Frage: War es das wert? Mehr dazu weiter unten, aber zunächst ein Überblick über die wichtigsten Marktbewegungen.
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Wenn Sie mehr Zeit zum Lesen haben, empfehle ich Ihnen einige Artikel, die Ihnen helfen werden, die heutigen Ereignisse an den Märkten besser zu verstehen.
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2. "Tariff Laffer Curve" bremst Handelsagenda: Mike Dolan
3. ANALYSE – US-Zollpause gegenüber Peking setzt "China-plus-One"-Länder unter Druck
4. Vergessen Sie Trump. Ein Abkommen des Vereinigten Königreichs mit der EU ist entscheidend
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Die wichtigsten Marktbewegungen des Tages
* Der S&P 500 und der Nasdaq setzen ihre Rallye fort, angeführt von Energie- und Technologiewerten. Der S&P 500 steigt um 0,6 %, der Nasdaq um 1,6 %. Schwäche im Gesundheitssektor drückt den Dow nach unten.
* Der deutsche DAX steigt den vierten Tag in Folge und nähert sich wieder dem Rekordhoch vom Vortag. Er hat nun 13 der letzten 15 Sitzungen mit einem Plus abgeschlossen.
* Die Renditen langlaufender US-Staatsanleihen steigen um bis zu 5 Basispunkte, wobei die Rendite 10-jähriger Anleihen zum ersten Mal seit einem Monat wieder über 4,50 % klettert.
* Der Ölpreis steigt um 2,5 % und verzeichnet damit den vierten Tagesgewinn in Folge. Brent- und WTI-Futures haben in diesen vier Tagen rund 10 % zugelegt.
* Der britische Pfund Sterling verzeichnet mit einem Anstieg von 1 % auf 1,33 USD den größten Zuwachs unter den G10-Währungen, nachdem der Chefökonom der Bank of England, Huw Pill, eine hawkische Haltung eingenommen hat.
Keine Nachwirkungen der "Handelsruhe", die Party geht weiter
Die weltweiten Märkte zeigten am Dienstag keine Nachwirkungen der handelsgetriebenen Euphorie vom Vortag. Die Party ging sogar weiter, da Aktien und Anleiherenditen weiter stiegen und die Volatilität weiter zurückging.
Die Welle der Erleichterung, die am Montag nach dem "Handelsfrieden" zwischen den USA und China über die Weltmärkte schwappte, wurde am Dienstag durch nachlassende Befürchtungen einer "Stagflation" in den USA verstärkt, nachdem die Inflationszahlen für April schwächer ausgefallen waren als von Ökonomen erwartet.
Die Verbraucherpreise stiegen im April um 2,3 % gegenüber dem Vorjahr, was den geringsten Anstieg seit Februar 2021 darstellt und ein Zeichen dafür ist, dass die US-Notenbank weiterhin gut aufgestellt ist, um im Laufe des Jahres schrittweise Zinssenkungen vorzunehmen.
Die mittelfristigen Aussichten für die Märkte sind weiterhin unklar. Die Unsicherheit hinsichtlich der Entwicklung der Zölle, des Wachstums und der Inflation in diesem Jahr ist nach wie vor hoch.
Aber das ist Zukunftsmusik. Die letzten 48 Stunden haben den Risikoanlagen kräftigen Auftrieb gegeben – eine überraschend rasche Entspannung der Handelsspannungen zwischen den USA und China, eine Welle von Aufwärtskorrekturen der Wachstumsprognosen für China und die USA und nun die niedrigste Inflationsrate in den USA seit über vier Jahren.
Das globale Inflationsbild wurde am Dienstag auch durch Zahlen aus Indien aufgehellt, die zeigten, dass die Verbraucherpreise in der fünftgrößten Volkswirtschaft der Welt im letzten Monat so langsam wie seit fast sechs Jahren nicht mehr gestiegen sind.
Natürlich handelt es sich hierbei um rückblickende Zahlen, und die inflationsbedingten Tarife in den kommenden Monaten werden wahrscheinlich höher ausfallen. Dennoch sind sie positiv für die Risikobereitschaft, und die Anleger sind bereit, sie vorerst positiv zu bewerten.
Der Optimismus in Bezug auf den Handel ist groß. Am Dienstag sicherte sich US-Präsident Donald Trump in Saudi-Arabien eine Zusage des Ölriesen über Investitionen in Höhe von 600 Milliarden US-Dollar in den Vereinigten Staaten. Eine Reihe von US-Technologieunternehmen, darunter Nvidia und Advanced Micro Devices, kündigten Verträge im Bereich künstliche Intelligenz im Nahen Osten an, und China hat das Verbot für Fluggesellschaften, Boeing-Flugzeuge zu übernehmen, aufgehoben.
Die Stimmung gegenüber China verbessert sich weiter, und mehrere Ökonomen haben ihre Wachstumsprognosen seit dem Handelskompromiss zwischen den USA und China nach oben korrigiert. Am Dienstag stieg der Yuan gegenüber dem Dollar auf den Onshore- und Offshore-Spotmärkten auf den höchsten Stand seit Mitte November.
Was war der Grund für das Marktchaos im April?
Der Nebel der Unsicherheit, den US-Präsident Donald Trump mit seinem Handelskrieg ausgelöst hat, lichtet sich plötzlich, auch wenn Zweifel an den längerfristigen wirtschaftlichen Auswirkungen bestehen bleiben. Ebenso wie eine weitere Frage: Was war der Sinn des ganzen Chaos und der Verwirrung am "Tag der Befreiung"?
Trump, seit den 1980er Jahren konsequenter Befürworter von Zöllen, hat während seines Wahlkampfs deutlich gemacht, dass er die Einfuhrzölle deutlich erhöhen will. Als selbsternannter "Tariff Man" argumentierte er vehement, dass Zölle dazu beitragen würden, die Einnahmen des Bundes zu erhöhen, die US-Industrie wiederzubeleben und das enorme Handelsdefizit des Landes zu verringern.
Man kann über die wirtschaftlichen Vorzüge seiner Agenda streiten, aber niemand kann ernsthaft überrascht sein, dass er genau das getan hat, was er angekündigt hatte. Doch selbst einige der überzeugten Anhänger Trumps stellen die Strategie und deren Umsetzung in Frage.
War es das Ziel, wirtschaftliches und marktwirtschaftliches Chaos zu schüren, um maximalen Einfluss auf Amerikas Handelspartner zu gewinnen und damit für Washington die günstigsten Bedingungen in den anschließenden Handelsgesprächen zu sichern?
Möglicherweise. Kurzfristig wurde sicherlich Chaos angerichtet, denn in den drei Tagen nach dem "Befreiungstag" verlor der US-Aktienmarkt rund 6 Billionen Dollar an Wert. Aber jetzt werden Geschäfte abgeschlossen und all diese Verluste sind wieder ausgeglichen – außer natürlich für die Investoren, die sich erschreckt haben und verkauft haben.
Aber nach all dem ist unklar, ob die Zölle, die sich aus diesen Vereinbarungen ergeben werden – und die wahrscheinlich weit unter den vor einigen Wochen genannten extremen Zahlen liegen werden –, überhaupt ausreichen, um das US-Handelsdefizit nennenswert zu verringern.
Auf der fiskalischen Seite werden alle bisher in diesem Jahr angekündigten Zölle laut dem Yale Budget Lab in den Jahren 2026 bis 2035 voraussichtlich 2,7 Billionen US-Dollar an Bundeseinnahmen einbringen, gegenüber geschätzten 2,4 Billionen US-Dollar vor dem "Waffenstillstand" zwischen den USA und China in Genf. Das Yale Budget Lab wies darauf hin, dass die extrem hohen Zölle bei weitem nicht "einnahmenoptimal" seien. Waren die Turbulenzen der letzten Wochen zusätzliche 30 Milliarden Dollar pro Jahr oder 0,1 % des BIP wert?
Natürlich sind 2,7 Billionen Dollar nicht zu verachten, aber sie haben ihren Preis. Das Yale Budget Lab schätzt außerdem, dass die Zölle das reale BIP-Wachstum der USA in diesem Jahr um 0,7 Prozentpunkte senken werden und dass die US-Wirtschaft langfristig um 0,4 Prozentpunkte schrumpfen wird. Auch das Preisniveau für Waren im ganzen Land wird nach Ansicht von Ökonomen dauerhaft steigen.
Die Schätzungen variieren, aber die allgemeine Meinung ist, dass der weltweite durchschnittliche effektive Zollsatz irgendwo zwischen 13 und 18 % liegen wird, was einem Rückgang von 10 Prozentpunkten gegenüber dem Stand vor der Wochenendpause entspricht, aber immer noch der höchste Wert seit dem Zweiten Weltkrieg und deutlich über den 2,3 % zum Ende des letzten Jahres liegt.
Unterdessen ist das Verbraucher- und Unternehmervertrauen in den USA auf einen der niedrigsten Werte seit Beginn der Aufzeichnungen gesunken, und die Inflationserwartungen der Verbraucher sind so hoch wie seit Jahrzehnten nicht mehr. Diese Indikatoren könnten sich in den kommenden Monaten zwar verbessern, doch aufgrund der Unsicherheit wurden viele Ausgaben und Investitionen zurückgestellt und werden wahrscheinlich nicht so schnell wieder aufgenommen werden.
DAUERHAFTE SCHÄDEN
Am wichtigsten ist vielleicht, dass der Schaden für die Glaubwürdigkeit der USA nicht einfach dadurch verschwunden ist, dass sich die Vermögenspreise erholt haben.
Erinnern Sie sich an die Methodik hinter den Zahlen zum "Liberation Day", als einige der höchsten Zölle für die ärmsten Länder der Welt eingeführt und Zölle auf eisige Inseln erhoben wurden, die größtenteils von Pinguinen bewohnt sind? Dies wurde weithin verspottet und stellte die Seriosität von Trumps Team in Frage, ebenso wie viele andere unorthodoxe Maßnahmen, die die Regierung verfolgt hat.
Das Vertrauen in die USA als verlässlicher Partner ist eindeutig geschwächt. Wie die Währungsanalysten von HSBC am Dienstag ihre Leser daran erinnerten: "Vertrauen aufzubauen dauert Jahre, es zu zerstören nur Sekunden, und es wiederherzustellen dauert ewig."
Die Regierung scheint zu versuchen, einen Teil des Imageschadens wieder zu reparieren. Bemerkenswert ist, dass Finanzminister Scott Bessent und Handelsbeauftragter Jamieson Greer an diesem Wochenende die Delegation in Genf anführten und nicht Zoll-Hardliner wie Handelsminister Howard Lutnick und der Direktor des Amtes für Handels- und Industriepolitik, Peter Navarro.
Die vollständige Wiederherstellung der Glaubwürdigkeit der USA wird jedoch keine schnelle Lösung sein. Und die langfristigen Folgen für die US-Zinsen, den Dollar und die US-Vermögenswerte insgesamt könnten erheblich sein.
Wenn wir also bedenken, wo wir im Vergleich zu einem Szenario ohne Zölle stehen, wird das Wachstum in den USA wahrscheinlich langsamer ausfallen, die Preise werden wahrscheinlich steigen und die Unsicherheit wird deutlich größer sein. Aber wären diese Kosten so hoch, wenn die Regierung von Anfang an einen pragmatischeren, weniger konfrontativen Ansatz gewählt hätte?
Die Wunden werden heilen, aber die Narben könnten lange sichtbar bleiben.
Was könnte die Märkte morgen bewegen?
* Großhandelspreisinflation in Indien (April)
* Inflation der Verbraucherpreise in Deutschland (April, endgültig)
* Rede der stellvertretenden Gouverneurin der Bank of England, Sarah Breeden
* Philip Jefferson, stellvertretender Vorsitzender der US-Notenbank, hält eine Rede
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