Die Gespräche zwischen der Ukraine und ihren internationalen Anleihegläubigern über einen Schuldenschnitt zur Finanzierung ihrer Kriegsanstrengungen sind am Montag ins Stocken geraten, nachdem die beiden Seiten keine Einigung erzielen konnten.

Das bedeutet, dass die Zeit bis zu einem möglichen Staatsbankrott in Höhe von 23 Milliarden Dollar im Sommer weiterläuft. Das ist ein Problem, das Kiew und unterstützende Institutionen wie der Internationale Währungsfonds (IWF) vermeiden wollen. Was passiert also jetzt?

WEITER REDEN?

Die beiden Seiten scheinen weit voneinander entfernt zu sein, aber der ukrainische Finanzminister Serhiy Marchenko sagt, dass sein Team weiterhin mit den Anleihegläubigern sprechen wird. Tatsächlich wird es die Liste erweitern, da es bisher nur mit einer ausgewählten Gruppe von größeren Gläubigern - Geldverwaltern wie Pensions- und Investmentfonds - gesprochen hat, deren Namen nicht bekannt gegeben wurden.

Das Problem ist jedoch, dass die Regierung vor einer knappen Frist steht. Ein zweijähriger Schuldenstopp, der Monate nach der russischen Invasion im Februar 2022 verhängt wurde, läuft Anfang August aus, was bedeutet, dass Kiew bald wieder am Rande der Zahlungsunfähigkeit stehen könnte.

WAS WÄRE ANDERS?

Eine Quelle, die mit der Situation vertraut ist, meint, dass der IWF in den nächsten Wochen im Rahmen der vierten Überprüfung des 15,6 Milliarden Dollar schweren Hilfsprogramms, das er im vergangenen Jahr für die Ukraine aufgelegt hat, neue Schätzungen zur ukrainischen Wirtschaft vorlegen wird.

Einerseits dürften der Vormarsch Russlands auf die zweitgrößte ukrainische Stadt Charkiw und die Angriffe, die in den letzten Monaten die Hälfte der ukrainischen Stromerzeugungskapazitäten zerstört haben, dazu führen, dass die Zahlen schlechter aussehen. Die Regierung warnte in der Erklärung vom Montag, dass die "illustrativen Strukturen und die damit verbundenen wirtschaftlichen Aspekte" der IWF-Zahlen bei der vierten Überprüfung wahrscheinlich nach unten korrigiert werden würden.

Gleichzeitig haben sich die reichen Demokratien der Gruppe der Sieben (G7) jedoch gerade darauf geeinigt, die Erlöse aus den eingefrorenen russischen Vermögenswerten zu verwenden, um der Ukraine 50 Milliarden Dollar in Form von Krediten zu gewähren, die bei der Wiederaufrüstung der Armee und dem Wiederaufbau der Wirtschaft helfen sollen - wenn auch nur auf längere Sicht.

Durch Gespräche mit einer breiteren Gruppe von Anleihegläubigern könnte die Ukraine auch ein besseres Gefühl dafür bekommen, ob ein Kompromiss, den alle Parteien akzeptieren können, möglich ist.

Der Vorschlag der Ukraine, der abgelehnt wurde, hatte die Gläubiger aufgefordert, den Wert ihrer Anleihen um bis zu 60 Prozent zu senken. Der Gläubigerausschuss hatte im Gegenzug Kürzungen von etwas mehr als 22 Prozent vorgeschlagen.

Die Regierung hatte auch einige andere Szenarien ins Spiel gebracht, wie z.B. die "geänderte Basisstruktur" mit potenziell besseren Bedingungen. Diese haben es zwar nie in das formale Vorschlagsstadium geschafft und dienten nur der Veranschaulichung, aber es deutet darauf hin, dass es noch andere Strukturen geben könnte, über die man reden könnte.

WAS IST, WENN ES IMMER NOCH KEINE EINIGUNG GIBT?

Die Schwierigkeiten bei den Gesprächen spiegeln die tiefe Unsicherheit darüber wider, was in dem Krieg passiert und wie viele Schulden die ukrainische Wirtschaft danach tragen kann.

Wenn keine Einigung erzielt werden kann, würde die Ukraine wahrscheinlich im August auf einen Zahlungsausfall zusteuern, es sei denn, sie beschließt, dass es besser ist, die Zahlungen wieder aufzunehmen oder eine Verlängerung des derzeitigen Schuldenstopps zu erhalten.

Das große Problem ist jedoch, dass der IWF unter Druck geraten könnte, sein entscheidendes Programm zu beenden, wenn Kiew seine Schulden nicht reduziert, da die Finanzen der Ukraine als nicht tragfähig angesehen werden. (Bericht von Marc Jones Zusätzliche Berichterstattung von Karin Strohecker Bearbeitung von Peter Graff)