Trotz aller Sorgen um Welthandel, Verschuldung und Inflation könnte es durchaus der Arbeitskräftemangel sein, der die wirtschaftlichen Trends in diesem Jahr bestimmt – auf beiden Seiten des Atlantiks.

Einwanderungsbeschränkungen und Abschiebungen sind ein zentraler Punkt auf der Agenda des designierten Präsidenten Donald Trump, der am Montag ins Weiße Haus zurückkehrt. Wenn er diese Pläne in die Tat umsetzt, könnten bis zu 1 Million illegale Migranten abgeschoben werden.

Einwanderungsbeschränkungen und Abschiebungen sind ein zentraler Punkt auf der Agenda des designierten Präsidenten Donald Trump, der am Montag ins Weiße Haus zurückkehrt. Wenn er diese Pläne in die Tat umsetzt, könnten in den nächsten zwei Jahren bis zu 1 Million illegale Migranten abgeschoben werden, was zu einer Verlangsamung des Bevölkerungswachstums in den USA führen könnte.

In Europa wird unterdessen zunehmend spekuliert, dass ein dauerhafter Waffenstillstand zwischen der Ukraine und Russland dazu führen könnte, dass viele der derzeit in Europa verteilten Flüchtlinge und Migranten in ihre Heimat zurückkehren.

Unterdessen wird in Europa zunehmend darüber spekuliert, dass ein dauerhafter Waffenstillstand zwischen der Ukraine und Russland dazu führen könnte, dass viele der derzeit über Europa verteilten Flüchtlinge und Migranten in ihre Heimat zurückkehren.

Seit dem Einmarsch Russlands im Jahr 2022 sind mehr als 4,3 Millionen Ukrainer aus ihrem Land geflohen, von denen sich mehr als eine Million allein in Deutschland niedergelassen haben. Viele Ukrainer erhielten das Recht, in Deutschland zu leben und zu arbeiten.

Seit dem Einmarsch Russlands im Jahr 2022 sind mehr als 4,3 Millionen Ukrainer aus ihrem Land geflohen, von denen sich mehr als eine Million allein in Deutschland niedergelassen haben. Viele Ukrainer erhielten 2022 durch eine Richtlinie der Europäischen Union das Recht, in Europa zu leben und zu arbeiten. Die Aussicht, zumindest einige dieser Arbeitskräfte zu verlieren, löst in einigen mitteleuropäischen Ländern bereits Besorgnis aus.

Ein erheblicher Rückgang der Arbeitskräfte zu diesem Zeitpunkt – wenn die Arbeitsmärkte in vielen Volkswirtschaften trotz des starken Anstiegs der Kreditzinsen in den letzten zwei Jahren weiterhin angespannt sind – lässt erneut die Sorge aufkommen, dass einige Länder mit einer potenziell stagflationären Angebotsverknappung konfrontiert sein könnten.

Ein erheblicher Rückgang der Arbeitskräfte zu diesem Zeitpunkt – wenn die Arbeitsmärkte in vielen Volkswirtschaften trotz des starken Anstiegs der Kreditzinsen in den letzten zwei Jahren angespannt bleiben – lässt erneut die Sorge aufkommen, dass einige Länder mit einer potenziell stagflationären Angebotsverknappung konfrontiert sein könnten.

Die Aussicht auf einen erneuten Anstieg der Lohninflation bereitet den Zentralbanken, die ansonsten bestrebt zu sein scheinen, die Zinserhöhungen von 2022 und 2023 rückgängig zu machen, nur noch mehr Kopfschmerzen.

Die Aussicht auf einen erneuten Anstieg der Lohninflation bereitet den Zentralbanken, die ansonsten bestrebt zu sein scheinen, die Zinserhöhungen von 2022 und 2023 rückgängig zu machen, nur noch mehr Kopfzerbrechen.

HEIßER ARBEITSMARKT

Die Internationale Arbeitsorganisation, eine UN-Agentur, gab am Donnerstag bekannt, dass die weltweite Arbeitslosenquote im vergangenen Jahr mit 5 % auf einem historischen Tiefstand blieb. Sie prognostizierte, dass die Quote auch 2025 dort bleiben und weiter sinken würde.

Die Internationale Arbeitsorganisation, eine UN-Agentur, gab am Donnerstag bekannt, dass die weltweite Arbeitslosenquote im vergangenen Jahr mit 5 % auf einem historischen Tiefstand geblieben ist. Sie prognostiziert, dass die Quote auch 2025 dort bleiben und im nächsten Jahr weiter auf 4,9 % sinken wird.

Und bei der Darstellung längerfristiger Alterungs- und Fruchtbarkeitstrends, um zu veranschaulichen, wie sich das schrumpfende Arbeitskräfteangebot darauf auswirkt, stellten die Strategen von JP Morgan fest, dass die Bevölkerung im erwerbsfähigen Alter in den entwickelten Volkswirtschaften insgesamt mit 746 Millionen im Jahr 2019 ihren Höhepunkt erreicht zu haben scheint.

Die Strategen von JP Morgan stellten außerdem längerfristige Alterungs- und Fruchtbarkeitstrends dar, um zu veranschaulichen, wie sich das schwindende Arbeitskräfteangebot darauf auswirkt. Sie stellten fest, dass die Bevölkerung im erwerbsfähigen Alter in den entwickelten Volkswirtschaften insgesamt im Jahr 2023 mit 746 Millionen ihren Höhepunkt erreicht haben dürfte und bis 2050 voraussichtlich um 47 Millionen sinken wird, basierend auf Prognosen der Vereinten Nationen.

Dies alles bereitet den Boden für ein Jahr, in dem US-amerikanische und europäische Unternehmen ein Echo der Arbeitsmarktängste erleben könnten, die im Zuge der Pandemie entstanden sind.

Dies alles bereitet den Boden für ein Jahr, in dem US-amerikanische und europäische Unternehmen ein Echo der Arbeitsmarktängste erleben könnten, die im Zuge der Pandemie entstanden sind.

Tatsächlich scheint sich die Lage auf dem US-Arbeitsmarkt im vergangenen Jahr nicht wesentlich entspannt zu haben.

Tatsächlich scheint sich die Lage auf dem US-Arbeitsmarkt im vergangenen Jahr nicht wesentlich entspannt zu haben.

Obwohl die Schwierigkeiten bei der Einstellung von Mitarbeitern auf aggregierter Ebene offenbar wieder auf das Niveau vor der Pandemie zurückgegangen sind, weisen Umfragen unter US-amerikanischen Kleinunternehmen weiterhin auf einen akuten Arbeitskräftemangel in Schlüsselsektoren wie Transport, Bauwesen und Fertigung hin.

Obwohl die Schwierigkeiten bei der Einstellung von Mitarbeitern auf aggregierter Ebene offenbar wieder auf das Niveau vor der Pandemie zurückgegangen sind, weisen Umfragen unter US-amerikanischen Kleinunternehmen weiterhin auf einen akuten Arbeitskräftemangel in Schlüsselsektoren wie Transport, Bauwesen und Fertigung hin.

Ein Fünftel der kleinen Unternehmen plant, in den nächsten drei Monaten wieder Mitarbeiter einzustellen, aber fast 90 % derjenigen, die Mitarbeiter suchen, berichten, dass es keine oder nur wenige qualifizierte Bewerber gibt. Und die Zahl der Unternehmen, die die Arbeitskosten als ihr größtes Problem bezeichnen, ist gerade einmal so hoch wie im vergangenen Jahr.

Ein Fünftel der kleinen Unternehmen plant, in den nächsten drei Monaten wieder Mitarbeiter einzustellen, aber fast 90 % derjenigen, die Mitarbeiter einstellen wollen, berichteten, dass es keine oder nur wenige qualifizierte Bewerber gibt. Und die Zahl der Unternehmen, die angaben, dass die Arbeitskosten ihr größtes Problem seien, lag nur 2 Prozentpunkte unter den Extremwerten von 2021.

Dies wirft ein Schlaglicht auf Trumps vorgeschlagene Migrationsbeschränkungen und Abschiebepläne. Schätzungen zufolge waren im Jahr 2022 etwa 8,3 Millionen US-Arbeitnehmer illegale Migranten.

Dies wirft ein Schlaglicht auf Trumps vorgeschlagene Migrationsbeschränkungen und Abschiebepläne. Schätzungen zufolge waren im Jahr 2022 etwa 8,3 Millionen US-Arbeitnehmer illegale Migranten.

MACRO-FAHRER

Migration war in den letzten zwei Jahren ein entscheidender Makro-Treiber und wahrscheinlich ein Hauptgrund dafür, dass die US-Wirtschaft weiterhin eine beträchtliche Anzahl von Arbeitsplätzen schaffen konnte, ohne einen Inflationsanstieg zu verursachen.

Migration war in den letzten zwei Jahren ein entscheidender Makro-Treiber und wahrscheinlich ein Hauptgrund dafür, dass die US-Wirtschaft weiterhin eine beträchtliche Anzahl von Arbeitsplätzen schaffen konnte, ohne einen Inflationsanstieg zu verursachen.

Das Congressional Budget Office der USA hat im vergangenen Februar seine Schätzung für die Nettozuwanderung bis 2023 deutlich angehoben, was Ökonomen dazu zwingt, ihre Erwartungen für ein nachhaltiges Lohnwachstum im Jahr 2024 zu überdenken.

Das Congressional Budget Office der USA hat im vergangenen Februar seine Schätzung für die Nettozuwanderung bis 2023 deutlich nach oben korrigiert, was Ökonomen dazu zwingt, ihre Erwartungen für ein nachhaltiges Lohnwachstum im Jahr 2024 zu überdenken.

Allerdings sind diese Migrationszahlen seitdem deutlich zurückgegangen, nicht zuletzt aufgrund eines Asylverbots der Regierung von Präsident Joe Biden zur Jahresmitte, das Schätzungen zufolge die monatliche Nettomigration bereits um ein Drittel im Vergleich zu 2024 gesenkt hat.

Allerdings sind diese Migrationszahlen seitdem deutlich zurückgegangen, nicht zuletzt aufgrund eines Asylverbots der Regierung von Präsident Joe Biden zur Jahresmitte, das Schätzungen zufolge die monatliche Nettomigration im Vergleich zu 2023 bereits um ein Drittel gesenkt hat.

Trumps geplante Abschiebungen könnten die Lage noch weiter verschärfen, und Investoren beginnen daher, Trumps Migrationsagenda als potenziell wirtschaftlich wichtiger zu betrachten als selbst seine Steuer- oder Zollversprechen.

Trumps geplante Abschiebungen könnten die Lage noch weiter verschärfen, und Investoren beginnen daher, Trumps Migrationsagenda als potenziell wichtiger für die Wirtschaft zu betrachten als selbst seine Steuer- oder Zollversprechen.

Morgan Stanley geht davon aus, dass Trumps Pläne zu Abschiebungen von etwa 1 Million Migranten über einen Zeitraum von ein bis zwei Jahren und zu einem Rückgang des Bevölkerungswachstums von 1,2 % im Jahr 2024 auf 1,0 % oder weniger führen könnten.

Morgan Stanley geht davon aus, dass Trumps Pläne zu Abschiebungen von etwa 1 Million Migranten über einen Zeitraum von ein bis zwei Jahren und zu einem Rückgang des Bevölkerungswachstums von 1,2 % im Jahr 2024 auf 1,0 % oder weniger in diesem Jahr führen könnten.

Die Ökonomen von Schroders sind der Meinung, dass "die größere Gefahr für die Inflation wahrscheinlich von einem harten Vorgehen gegen die Einwanderung und Massendeportationen ausgeht, wenn dies zu einem Arbeitskräftemangel führt, der letztlich zu höheren Löhnen und einer höheren Dienstleistungsinflation führen würde."

Das Schroders-Team zitiert Schätzungen des Peterson Institute, wonach Massenabschiebungen die Inflation um 3 Prozentpunkte erhöhen könnten, verglichen mit einem Anstieg von einem Prozentpunkt durch eine Zollerhöhung um 10 %. Sie gehen davon aus, dass ein solcher Angebotsschock das potenzielle BIP-Wachstum auf bis zu 3 Prozentpunkte senken könnte.

Das Schroders-Team zitiert Schätzungen des Peterson Institute, wonach Massenabschiebungen die Inflation um 3 Prozentpunkte erhöhen könnten, verglichen mit einem Anstieg von einem Prozentpunkt durch eine Zollerhöhung um 10 %. Sie gehen davon aus, dass ein solcher Angebotsschock das potenzielle BIP-Wachstum von derzeit mehr als 2 % auf 1,5 % senken könnte.

Und Invesco argumentiert, dass, wenn sich die Abschiebung negativ auf das Wachstum auswirkt und ein stagflationäres Umfeld schafft, "ein erheblicher Abschwung an den Aktienmärkten" die Folge wäre.

Und Invesco argumentiert, dass, wenn sich die Abschiebung negativ auf das Wachstum auswirkt und ein stagflationäres Umfeld schafft, "ein erheblicher Abschwung an den Aktienmärkten" die Folge wäre.

Es gibt zahlreiche Details zu dieser Debatte – darunter auch die Frage, ob Abschiebungen teilweise durch Arbeitsvisa für qualifizierte Migranten ausgeglichen werden.

Aber Migration und die Angst vor einer schrumpfenden Erwerbsbevölkerung sind eindeutig zu einer wichtigen makroökonomischen Investitionsvariable geworden, die vielleicht das Marktdenken rund um Trumps Amtseinführung nächste Woche dominieren sollte.

Aber Migration und die Angst vor einer schrumpfenden Erwerbsbevölkerung sind eindeutig zu einer wichtigen makroökonomischen Investitionsvariable geworden, die vielleicht das Marktdenken rund um Trumps Amtseinführung nächste Woche dominieren sollte.

Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters.

Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters.