Der S&P 500 ist im Jahresverlauf um 23% gefallen. Eine kurze Erholung im Oktober drohte zu bröckeln, nachdem starke US-Arbeitsmarktdaten die Argumente für weitere marktbestrafende Zinserhöhungen der Federal Reserve, die die Inflationsbekämpfung zu ihrer obersten Priorität gemacht hat, untermauert hatten.
Da die Märkte gefallen sind, haben vorsichtige Anleger ihre Aktienbestände in diesem Jahr zugunsten eines sichereren Terrains reduziert, angezogen von höheren Renditen für alles, von Staatsanleihen bis zu Geldmarktkonten.
Einige Anleger beginnen jedoch zu befürchten, dass sie die Zurückhaltung an der Seitenlinie letztendlich teuer zu stehen kommen könnte, wenn sich der Markt dreht. Wenn man einige Tage mit großen Gewinnen verpasst, kann das im Laufe der Zeit die Gesamtrendite schmälern, während frühere Markttiefs von heftigen Erholungen geprägt waren, die diejenigen belohnten, die bei Aktien ausharrten.
"Es ist ein Hin und Her zwischen der Frage, ob ich mehr Angst habe, zu wenig investiert zu sein und eine Aufwärtsbewegung und eine Rallye zu verpassen, oder ob ich mehr Angst habe, eine falsche Entscheidung zu treffen", sagte Glenn Koh, Leiter des globalen Aktienhandels bei der Bank of America.
Die Geschichte zeigt, dass ein zu geringes Engagement in Aktien dazu führen kann, dass man erhebliche Gewinne verpasst. Eine Studie des Wells Fargo Investment Institute hat ergeben, dass die durchschnittliche jährliche Rendite der Anleger von 7,8 % auf 3,2 % fiel, wenn sie die 20 besten Börsentage der letzten drei Jahrzehnte verpassten.
Laut einer Studie von Goldman Sachs verzeichnet der Markt seine stärksten Zuwächse in dem Monat, nachdem er seinen Tiefpunkt erreicht hat. Das Unternehmen stellte fest, dass der S&P 500 im Monat nach dem Tiefpunkt von acht Bärenmärkten oder bärenähnlichen Märkten seit 1980 eine durchschnittliche Rendite von 16% verzeichnete.
John Lynch, Chief Investment Officer bei Comerica Wealth Management, ist der Ansicht, dass viele negative Nachrichten bereits in den Märkten eingepreist sind, einschließlich der Angst vor einer Rezession. Seine Firma behält in ihren Portfolios ihre Standardallokation in Aktien im Allgemeinen bei.
Die Chancen in 12-18 Monaten sind viel besser als die Risiken in drei bis sechs Monaten, so Lynch.
Die Anleger warten auf den US-Verbraucherpreisbericht in der nächsten Woche, um herauszufinden, ob die 300 Basispunkte an Zinserhöhungen, die die Fed bereits vorgenommen hat, die Inflation gedämpft haben. Anzeichen dafür, dass die Preise weiterhin stark steigen, dürften die Märkte belasten und die Argumente für einen Verbleib in Aktien weiter schwächen.
Viele Anleger sind der Meinung, dass es zu früh ist, um auf Aktien zu setzen. Die Bewertungen sind ein Grund zur Sorge: Das Kurs-Gewinn-Verhältnis des S&P 500 ist von fast 22 zu Beginn des Jahres auf etwa 16 gefallen, liegt aber immer noch über dem Niveau des 10-fachen Gewinns, das während der Finanzkrise 2007-2009 erreicht wurde.
Die Gewinnschätzungen haben sich zwar abgeschwächt, könnten aber in den kommenden Wochen weiter sinken, da die Anleger eine mögliche Konjunkturabschwächung einkalkulieren. Die Herausforderungen für die Unternehmensaussichten werden ab nächster Woche deutlicher werden, wenn die Ergebnisse für das dritte Quartal eintreffen.
Die Strategen von Morgan Stanley sagten in dieser Woche, dass der Aktienmarkt mehr Abwärtspotenzial habe, und verwiesen auf die Unsicherheiten bei den Gewinnen, einschließlich des stärkeren Dollars und der Schwäche in Europa.
"Dies ist eines der schwierigsten makroökonomischen Prognoseumfelder, mit denen die meisten Unternehmen je konfrontiert wurden", schrieben sie.
Inmitten der Unsicherheit haben konventionelle Aktienfonds laut Refinitiv Lipper seit 35 Wochen in Folge Nettoabflüsse verzeichnet. Unterdessen haben die Fondsmanager ihre durchschnittlichen Barbestände auf den höchsten Stand seit mehr als zwei Jahrzehnten erhöht, wie die jüngste monatliche Umfrage von BofA Global Research ergab.
King Lip, Chefstratege bei Baker Avenue Asset Management, sagte, dass viele seiner Kunden eher über größere potenzielle Verluste besorgt sind, als auf mögliche Gewinne zu verzichten.
In der Tat wollen einige Kunden des Unternehmens ihre Cash-Positionen weiter erhöhen - auch wenn viele jetzt 5 bis 10 % ihrer Portfolios in Bargeld halten, verglichen mit ihrer typischen Allokation im niedrigen einstelligen Bereich.
"Im Moment geht es nicht darum, den Aufschwung an sich zu verpassen, sondern darum, weitere 20 bis 30 % des Abwärtstrends abzufangen", so Lip. "Das ist es, worüber sich unsere Kunden im Moment Sorgen machen.
