Die Aussicht, dass die US-Notenbank Federal Reserve in den kommenden Jahren ihr kurzfristiges Zinsziel erneut auf nahezu null Prozent senken könnte, bleibt trotz aktuell relativ hoher kurzfristiger Kreditkosten real. Das geht aus einem neuen Papier hervor, das gemeinsam von den Federal-Reserve-Banken von New York und San Francisco veröffentlicht wurde.

Das mittelfristige bis langfristige Risiko, dass das Zinsziel der Zentralbank auf extrem niedrige Werte zurückkehrt, ,,liegt derzeit am unteren Ende der in den vergangenen fünfzehn Jahren beobachteten Spanne", heißt es in der Studie, an der auch John Williams, Präsident der New Yorker Fed, als Mitautor beteiligt war. Die am Montag veröffentlichte Analyse ergänzt jedoch, dass die Wahrscheinlichkeit einer Rückkehr zu nahezu Nullzinsen ,,auf mittlere bis lange Sicht signifikant bleibt ... aufgrund der zuletzt erhöhten Unsicherheit".

Ein nahezu bei null liegendes Ziel für den Leitzins der Fed ist typischerweise mit wirtschaftlich schwierigen Zeiten und deren Nachwirkungen verbunden. Die Zentralbank hielt ihren kurzfristigen Zinssatz von 2008, dem Beginn der Finanzkrise, bis Ende 2015 auf diesem Niveau. Im März 2020, ausgelöst durch die COVID-19-Pandemie, kehrte sie erneut zu diesem Kurs zurück, bevor sie ab dem Frühjahr 2022 die Zinsen aggressiv anhob, um die schlimmsten Inflationswerte seit Jahrzehnten zu bekämpfen.

Ein nahezu bei null liegendes Zinsziel, das die Fed zur Erfüllung ihres Beschäftigungs- und Inflationsauftrags nutzt, stellt die Zentralbanker vor erhebliche Herausforderungen. Um über das hinauszugehen, was ein extrem niedriger Leitzins bewirken kann, mussten die Verantwortlichen auf umstrittene Anleihekaufprogramme zurückgreifen, um die langfristigen Zinsen zu senken - was wiederum die Bilanzsumme der Fed massiv vergrößert hat. Zudem setzte die Zentralbank verstärkt auf Kommunikationsstrategien, um die stimulierende Wirkung niedriger Zinsen zu verstärken.

Die jüngsten Episoden mit nahezu Nullzinsen fielen in eine Phase, in der die Zinsen über Jahrzehnte hinweg sanken und die Inflationsdynamik nachließ.

Die Erfahrungen der letzten Jahre haben für die US-Notenbank eine neue Ausgangslage geschaffen: Das pandemiebedingte Inflationshoch hat sich deutlich abgeschwächt. Dennoch liegt der aktuelle Zielkorridor der Fed zwischen 4,25% und 4,5% - ein im Vergleich zu den Vorjahren relativ hohes Niveau. Hinzu kommt eine erhebliche Unsicherheit über die weitere Entwicklung, nicht zuletzt aufgrund der Handelspolitik.

Laut den Prognosen der Fed vom Juni wird erwartet, dass das Zinsziel bis 2027 auf 3,4% gesenkt wird, wobei mit ersten Schritten bereits in diesem Jahr gerechnet wird. Gleichzeitig steht die Zentralbank unter Druck von Präsident Donald Trump, der auf eine aggressive Lockerung drängt.

Gleichzeitig haben die Verantwortlichen ihre Prognose für den sogenannten neutralen Zinssatz, der als ausgewogen für die Wirtschaft gilt, nach oben korrigiert. Dieser liegt nun bei 3%. Sowohl diese Prognose als auch die Juni-Schätzungen deuten darauf hin, dass die Fed im Vergleich zu den Vorjahren über mehr Spielraum verfügt, die Zinsen zu senken, ohne die Nullgrenze zu erreichen.

Die Studie, die ihre Analyse auf Zinsderivaten basiert, stellt jedoch fest, dass der Ausblick auf die Zinsentwicklung trotz dieses Puffers komplex bleibt. ,,Das Risiko, auf nahezu Nullzinsen zu stoßen, sinkt tendenziell bei höheren erwarteten Zinssätzen und steigt bei zunehmender Zinsunsicherheit", schreiben die Autoren.