Es ist unwahrscheinlich, dass die EZB auf die zunehmenden politischen Unruhen in Europa - die französische Regierung ist am Mittwoch wie erwartet zusammengebrochen - reagieren wird.
Die vom designierten US-Präsidenten Donald Trump vorgeschlagenen Zölle und die Frage, ob sie einen umfassenderen Handelskrieg auslösen, werfen weitere Fragen für die EZB-Politik im nächsten Jahr auf.
Die meisten EZB-Beobachter haben ihre Zinsprognosen, einschließlich der Prognosen für Ende 2025, gegenüber einer Umfrage vom letzten Monat unverändert gelassen, da sie weitere Entwicklungen abwarten, bevor sie große Änderungen vornehmen.
In der Reuters-Umfrage vom 2. bis 5. Dezember sagten alle 75 Ökonomen mit Ausnahme von zwei eine weitere Zinssenkung um 25 Basispunkte in der nächsten Woche voraus, die vierte in diesem Jahr. Die beiden anderen erwarteten eine Senkung um 50 Basispunkte.
"Wir gehen nach wie vor von einer Senkung um 25 Basispunkte aus, und auch die Kommentare der meisten EZB-Ratsmitglieder scheinen einen solchen Schritt zu unterstützen. Selbst im Falle einer Senkung um 25 Basispunkte werden die großen Unsicherheiten, die mit dem Ausblick verbunden sind, die Gesamtbotschaft eher weich und offen halten", sagte Jan von Gerich, Chefanalyst bei Nordea.
"Trumps Fähigkeit, die Unsicherheit in der Eurozone zu erhöhen, ist groß...(und) die Tatsache, dass sowohl Deutschland als auch Frankreich keine starke Regierung mit viel politischem Einfluss haben, macht es für Europa sehr schwierig, schnelle und gut definierte Entscheidungen zu treffen."
In letzter Zeit gab es an den Märkten einige Spekulationen über einen größeren Schritt um einen halben Punkt, aber die Kommentare der EZB-Beamten deuten darauf hin, dass dies eher unwahrscheinlich ist.
"So wie die Daten derzeit aussehen, halte ich eine Senkung um 0,25 Prozentpunkte für denkbar, nicht mehr", sagte Robert Holzmann, eines der aggressivsten EZB-Ratsmitglieder, Anfang der Woche.
Eine Mehrheit von 80% der Befragten, 60 von 75, sagte zwei weitere Senkungen des Einlagensatzes im nächsten Quartal voraus, eine größere Mehrheit als die rund 70% im November. Etwas mehr als die Hälfte, nämlich 39, sagten zwei weitere Senkungen um je einen Viertelpunkt im zweiten Quartal voraus, so dass der Zinssatz auf 2,00% steigen würde.
Eine Mehrheit von mehr als 75% der Ökonomen rechnete bis Ende 2025 mit einem Zinssatz von 2,00% oder weniger. Im November waren es noch etwa 70% und im Oktober etwa 60%, was darauf hindeutet, dass die Risiken eher für mehr als für weniger Zinssenkungen sprechen.
In den Zinsfutures sind Zinssenkungen der EZB bis Ende 2025 mit mehr als 150 Basispunkten eingepreist, doppelt so viel wie bei der US-Notenbank, was bedeutet, dass ein bereits rückläufiger Euro in naher Zukunft schwach bleiben könnte, wie eine separate Umfrage von Reuters ergab.
HANDELSBEDROHUNG ÜBERTRUMPFT INNENPOLITIK
Eine überwältigende Mehrheit derselben Gruppe von Ökonomen, die letzten Monat befragt wurden, sagte, Trumps Zölle würden die europäische Wirtschaft in den kommenden Jahren erheblich beeinträchtigen.
"Wir haben unsere Wachstumsprognose für 2025 aufgrund der Trump'schen Zölle deutlich herabgestuft. Wir glauben nicht, dass Trump der EU gegenüber sehr wohlwollend ist und sich nicht zurückhalten wird", sagte James Rossiter, Leiter der globalen Makrostrategie bei TD Securities.
"Wenn Sie sich die geopolitischen Risiken für das kommende Jahr mit Frankreich, Deutschland und Trump ansehen, dann sind all diese Dinge eher abwärts gerichtet. Wenn eines oder mehrere dieser geopolitischen Risiken in großem Ausmaß eintreten, kann man sich leicht ein Szenario vorstellen, in dem die EZB die Zinsen auf 1,5% senken muss.
Die Prognosen für die Wirtschaft der Eurozone belaufen sich auf 1,0% im Jahr 2025 und 1,2% im Jahr 2026, was eine leichte Verschlechterung gegenüber dem letzten Monat darstellt.
Die Inflation, die im November bei 2,3% lag, dürfte laut Median der Umfrageprognosen im zweiten Quartal 2025 auf das 2%-Ziel zurückfallen und mindestens bis 2027 in diesem Bereich bleiben.
Die EZB-Mitarbeiter werden ihre eigenen Wirtschaftsprognosen auf der Dezember-Sitzung aktualisieren.
(Weitere Berichte aus der Reuters-Umfrage zur Weltwirtschaft)
