Eine drastische Anpassung der Zinssenkungserwartungen in den USA könnte die durch schwächere Wirtschaftsdaten ausgelöste Rallye bei Anleihen weiter anheizen, da sich die Anleger mit der Möglichkeit auseinandersetzen, dass die US-Notenbank ihren festen Griff auf die Wirtschaft viel schneller als erwartet lockern muss, um eine Rezession zu vermeiden.

Zu Beginn dieser Woche bewerteten die Anleger, ob die US-Notenbank möglicherweise zu spät zu einer weniger restriktiven Haltung übergegangen ist, als sie auf ihrer Zinssitzung im Juli die Kreditkosten konstant hielt. Dies änderte sich im Laufe der Woche drastisch, als die Daten zum verarbeitenden Gewerbe am Donnerstag und die schwachen Beschäftigungsdaten am Freitag Rezessionsängste auslösten und eine scharfe Neubewertung der Geldpolitik für den Rest dieses Jahres erforderlich machten.

"Die steigende Arbeitslosenquote zeigt, dass die Fed hinter der Kurve zurückgeblieben ist", sagte Tony Farren, Managing Director bei Mischler Financial Group.

Händler in Futures-Kontrakten, die an den Tagesgeldsatz der Fed gekoppelt sind, wetten auf Zinssenkungen von etwa 120 Basispunkten für den Rest dieses Jahres, fast doppelt so viel wie vor der Fed-Sitzung am Mittwoch eingepreist war. Die Renditen von Staatsanleihen, die sich umgekehrt zu den Kursen bewegen, fielen stark, wobei die Renditen für zweijährige Anleihen auf den niedrigsten Stand seit März letzten Jahres und die Renditen für 10-jährige Anleihen auf den niedrigsten Stand seit Dezember fielen.

Die 2/10-Renditekurve, die seit mehr als zwei Jahren kontinuierlich invertiert ist, lag bei minus 9 Basispunkten und damit so nah an einem positiven Wert wie noch nie seit Beginn der Inversion. In den letzten vier Rezessionen war die Kurve einige Monate vor Beginn der Schrumpfung der Wirtschaft positiv geworden.

Die Daten vom Freitag zeigen, dass die Arbeitslosenquote auf 4,3 % gestiegen ist. Dies bedeutet eine unerwartete Verschlechterung auf dem Arbeitsmarkt, der sich bisher während der aggressiven Zinserhöhungskampagne der Fed überraschend widerstandsfähig gezeigt hatte. Der Anstieg der Arbeitslosenquote um zwei Zehntelprozentpunkte löste Analysten zufolge die so genannte Sahm-Regel aus, ein historisch genauer Frühindikator für eine Rezession.

Die Regel, die darauf abzielt, den Beginn einer Rezession schneller zu erkennen als das derzeitige Verfahren, das die Konjunkturzyklen formell datiert, identifiziert Signale, die mit dem Beginn einer Rezession zusammenhängen, wenn der gleitende Dreimonatsdurchschnitt der nationalen Arbeitslosenquote um 0,50 Prozentpunkte oder mehr im Vergleich zu ihrem Tiefstand in den vorangegangenen 12 Monaten steigt. Am Freitag stieg dieser Indikator auf 0,53 Prozentpunkte.

"Diese Regel ist empirisch belegt und hat buchstäblich noch nie versagt", sagte Alfonso Peccatiello, Geschäftsführer des globalen Makro-Anlagestrategen The Macro Compass in einer Notiz. "Natürlich kann es 'dieses Mal anders sein', aber die Märkte sind nun gezwungen, die Frage nach der Rezession lauter zu stellen.

Der Rückgang der Beschäftigung im Juli folgte auf Daten, die einen überraschenden Einbruch des verarbeitenden Gewerbes in den USA im vergangenen Monat zeigten, was die Renditen von Staatsanleihen bereits am Donnerstag auf ein Mehrmonatstief gedrückt hatte.

"Der Donnerstag war der erste Weckruf in Bezug auf das Rezessionsrisiko und heute gibt es einen weiteren, da die Menschen beginnen, den Daten mehr Glauben zu schenken", sagte Zhiwei Ren, Portfoliomanager bei Penn Mutual Asset Management, der in den letzten Tagen sein Aktienengagement reduziert hat.

"Die Leute stürzen sich in Rezessionsgeschäfte", sagte er. "Wir sind in einer Woche von 'Goldlöckchen' zur Rezession übergegangen", und bezieht sich damit auf das Goldlöckchen-Szenario mit niedriger Inflation und stabilem Wachstum, das die Vermögenspreise in diesem Jahr unterstützt hat.

Andere Marktteilnehmer schlugen einen vorsichtigeren Ton an. Einige Analysten bemerkten, dass die zugrunde liegenden Arbeitsmarktdaten für Juli nicht so schwach waren, wie es die Schlagzeilen vermuten ließen.

Der US-Anleihegigant PIMCO erklärte in einer Notiz, dass die Daten die Erwartungen für eine erste Zinssenkung im September stärkten und die Möglichkeit eines schnelleren Tempos der Zinssenkungen in der Zukunft erhöhten, die Wirtschaft aber immer noch stabil sei.

"Es gab einige Vorbehalte in den Details, die weiterhin das Bild einer sich verlangsamenden, aber noch nicht kollabierenden Wirtschaft zeichnen", sagte Tiffany Wilding, Managing Director und Volkswirtin.